中美貿易摩擦升級，央行降准有何深意？

時代週報特約評論員盤和林

4月17日晚，央行發佈公告，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。中國人民銀行有關負責人表示，此舉一是可以增加長期資金供應，降低企業融資成本；二是可釋放4000億元增量資金，增加小微企業貸款的低成本資金來源。

這幾年，央行一直通過公開市場業務這一貨幣政策工具調控市場，上次降准是2016年。此次突然降准，超出市場預期。在當前資金成本不斷走高、對未來預期資金趨緊的情況下，

降准無疑是及時雨，有助於緩解市場焦慮。

此次降准的力度也超以往，一次就達1%，增量資金4000億，雖然大部分降准資金用於償還中期借貸便利，屬於流動性調節工具的替代，但央行呵護資金市場、穩定宏觀經濟的意圖明顯。值得注意的是，當前仍處金融去杠杆週期，防控金融風險仍是主導，從總體來說，貨幣廣義上的信用還是主旋律，當前不具備央行“大放水”的金融環境。

最近，中美貿易摩擦帶來了市場的不確定性，剛剛公佈的2018年一季度宏觀經濟資料雖然趨穩，但下行壓力仍然較大。穩住宏觀經濟，我們才有更大的空間和底氣應對中美貿易摩擦。從企業微觀層面來看，此次降准的主要意圖在於降低企業融資成本，

增加企業尤其是出口企業的競爭力。企業強則中國強，企業才是中美貿易的主力軍。實際上，從融資等金融環境來看，目前中國企業的負擔較重，除了減少稅負以外，亟待從金融成本等方面著手，為企業減負。眼下市場上的資金成本實在太高了，據說企業沒有十個點以上基本上拿不到融資——不說實體經濟承受不了，大多數企業都承受不了。

此次降准還透露出防控金融風險的一種新思維、新路徑：防控金融風險不是一味收緊貨幣政策或信貸，即不能為了去杠杆而盲目地收緊流動性，否則反而會引發新的監管風險。

央行同時聲明，此次降准保持穩健中性貨幣政策取向不變。這預示著，未來央行的貨幣政策仍處在去杠杆、防控風險等宏觀金融政策的總基調下，

在適度收緊流動性的同時，仍然會確保流動性合理穩定；同時還會儘量引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，避免去杠杆、防控金融風險帶來的企業融資成本過高，為宏觀經濟提供“安全墊”。

雖然央行降准意在降低企業融資尤其是小微企業的貸款成本，但實際上，資金沒有那麼聽話，逐利的天性，有時候決定了資金可能不會完全按照管理層的行政意圖走。前不久的博鼇亞洲論壇上，央行新行長易綱提到利率市場化改革。其實利率市場化改革並不意味著實際利率上升，但在資金面緊張的情況下，取消存款利率上限普遍被解讀為提高基準利率。這些“壞消息”折射到股市，

造成了近日A股“跌跌不休”。因此，此次央行降準將有助於緩解股市資金面趨緊的市場預期。

同樣的道理，此次降准，從中長期來說也有助於債券市場以及房市的回暖。去年到現在，商業銀行資金非常緊張，居民貸款利率上浮幅度大（首套貸利率普遍上浮15-30%），貸款審批時間也延長了。此次降准，或能緩解首套房貸利率上浮並蔓延的趨勢。此外，資金供需繼續改善，居民還可以投資利率債和高等級信用債。當然了，監管層必然會考慮到降准不利於房價降低，相信近階段的房地產調控政策將進一步加碼，尤其是打擊投機炒房上，會有相應的金融嚴管政策出臺。

下一階段，央行或許還會有增加流動性的舉措出臺，

包括進一步降准、逆回購等公開市場業務。

（作者系中國財政科學研究院應用經濟學博士後）