日海通訊：物聯網龍頭楊帆起航 模組放量值得期待

日海通訊(002313)

物聯網龍頭楊帆起航 模組放量值得期待

買入

海通證券 朱勁松

公司2017年全年實現營收29.90億元(+10.45%)， 歸母淨利潤1.02億元(+51.22%)。 2018Q1實現營收5.98億元(+45.20%)， 歸母淨利潤-191萬元(+73.54%)。 預計2018H1淨利潤區間4800-6200萬元， 同比

+67.19%~+115.96%。 芯訊通自2018年3月1日起納入合併報表範圍， 龍尚科技自2017年11月1日納入合併範圍。

對標英國泰利特通信“模組+平臺”模式， 提供“雲+端”的物聯網綜合解決方案。 日海通訊通過收購龍尚科技與芯訊通， 實現物聯網模組端的大規模出貨能力， 參股艾拉物聯並與其在國內成立的合資公司日海艾拉物聯落地， 迅速補全公司在物聯網雲平臺能力短板，

具備對標英國泰利特通訊“模組+平臺”的物聯網發展模式， 構建國內物聯網應用龍頭地位。 根據“十三五”發展目標， 到2020年物聯網總體產業規模突破1.5萬億元， 公眾網路M2M連接數突破17億。 芯訊通是國際無線通訊模組龍頭之一， 2015-2016年模組出貨量居全球第一， 2015年-2017上半年海外營收占比50%、46%、32%。 受益國內運營商大幅物聯網模組補貼及阿裡進軍物聯網產業鏈， 我們認為2018年國內物聯網模組有望迎來爆發增長。

傳統通信業務穩步增長。 公司2017年業績仍以通信網路基礎設施產品和通信工程服務業務為主， 為三大運營商及中國鐵塔公司提供寬頻網路建設解決方案等服務。 當前處於運營商投資由4G邁向5G過渡期， 公司通過調整產品佈局和業務模式，

提升管理和運營效率， 實現了約29億元的傳統通信業務營收， 同比增長約7.5%， 仍然保持了業績的穩定。

盈利預測。 日海通訊不斷通過外延整合和優秀團隊引進， 快速推進“雲+端”的物聯網戰略。 在“端”側大力夯實模組產品研發能力及生產規模， 先後收購龍尚科技68.09%股權與芯訊通100%股權， 打造國內物聯網模組龍頭;在“雲”側通過入股艾拉物聯(9.09%股權)佔領戰略制高點， 聯手中國電信推進艾拉雲平臺在國內落地， 戰略合作中移物聯， 助力公司打造國內領先的跨領域物聯網解決方案平臺型供應商。 我們預計公司2018~2020年營業收入分別為60.78億(+103%)、88.19億(45%)、124.97億(+42%)元， 歸屬于母公司股東的淨利潤分別為2.46億(+141%)、4.11億(67%)、5.89億(+43%)元， 對應EPS分別為0.79元、1.32元、1.89元。 考慮到2018年下半年物聯網模組行業有望放量增長、公司作為行業龍頭享有一定估值溢價、參考行業公司可比估值，

給予公司2018年動態PE48X， 對應6個月內目標價37.92元， 給予“買入”評級。