股市分析：成長股可能碰到的困難！

每一個股民可能都有一個成長股的夢， 要是我從一上市就投資“**公司”， 一直持有20年， 股價漲了40倍......多麼美好的夢想， 不過， 好像身邊很少有這樣的神人做到這一點， 那麼投資成長股的困難到底在哪呢？

首先， 到底什麼是成長股？我想應該是長期來看平均每年業績增長20-30%左右的公司才算成長股（如果平均每年業績增長下滑到20%以下甚至10%以下， 就不是成長股了）， 很明顯， 能夠增長幾十倍甚至上百倍的成長股占上市公司的比例是非常低的。

一、所有股票的分類

彼得林奇把所有的公司分為6大類：

1、緩慢增長型（每年增長5-10%），

就A股來說就是和中國GDP增長差不多

2、穩定增長型（每年增長10-20%）

3、快速增長型（每年增長20-30%）我們喜歡的“成長股”

4、困境反轉型（絕大部分公司在長期經營過程中或多或少會經歷一段困境反轉時期）

5、週期型（絕大部分行業和公司具有比較明顯的週期性：比如汽車， 化工等等）

6、隱蔽資產型

二、成長股到“非成長股”的演變規律

一家公司， 比如說“貴州茅臺”， 剛開始是快速增長型， 享受市盈率30倍左右的合理估值， 隨著業績的不斷增長和時間的流逝， 會慢慢變成穩定增長型， 享受20倍左右的合理估值， 再後來由於市值越來越大， 遲早會變成緩慢增長型， 享受10倍左右的合理估值。

從股價的月K線圖來看的話， 很有可能在快速增長型階段尾聲的某個牛市，

在狂熱的氣氛中股價沖上了最高點， 然後就踏上了漫漫下跌之路， 從以往的大衛斯按兩下變成了慘烈的大衛斯雙殺。

三、投資成長股碰到的巨大困難

那麼， 現在最大的困難來了， 就是怎麼稍微提前判斷成長股“貴州茅臺”的業績增長達到了一個頂峰（我不知道是現在還是將來的某一天， 但是這一天肯定是會到來的）， 股價已經透支了將來5-10年的增長， 從而堅決賣出， 留下一個投資“貴州茅臺”獲利N倍的傳奇呢？

有人說， 我看到業績真的下跌了（也就是傳說中的基本面變壞了）， 我再賣出不就得了， 現在我們來分析一下這種情況。

1、首先， 如果“貴州茅臺”財報中的年報出現了業績大幅下滑的情況， 在年報發佈的時候，

你具有鋼鐵般的意志和壯士斷腕的決心（這個絕大部分股民沒有）， 清倉“貴州茅臺”， 但是由於股價“已經提前反應了貴州茅臺的業績大幅下滑”， 等你賣出的時候股價很有可能從最高點下跌了50%左右， 這樣你的超高投資收益最後得到了一次大幅向下修正。

2、事實上， 判斷成長股的“基本面出現了變壞”對於絕大部分股民來說是一個非常難的事情， 因為“貴州茅臺”這麼多年風風雨雨都過來了， 而且又獲得了非常豐厚的收益， 投資理由隨著收益的不斷增長而不斷強化， 甚至極端一點從情感上都愛上“貴州茅臺”了， 對於公司的一些利空肯定選擇性忽視或者解釋為“暫時碰到的困難”， 這樣看來“基本面變壞賣出”的策略基本上是不可能執行的策略。

因為誰都知道“基本面變壞”是頂在前面的一個巨大的雷， 誰都知道有， 但是誰也沒見過， 完全沒有經驗， 既然判斷雷的難度極大， 那麼依據“基本面變壞賣出”恐怕就是一句放之四海而皆準的永遠正確的廢話。

純粹的思索非常無趣， 回想2012年茅臺塑化劑事件， 當時各種利空消息漫天飛， 股價從高點下跌了60%， 當時我在160元左右大著膽子買入了10萬元（後來最低跌到120元吧）， 我買入的理由是不相信“國酒茅臺”會從此淪落這個樸素的感知， 當時各種財務資料銷售資料幾乎確定無疑的宣告了“基本面出現了變壞”這一事實， 不知道有多少人選擇了賣出“鎖定利潤”。

我選擇買入從現在回過頭來仔細分析， 我必須誠實的告訴自己，

這個有相當大的運氣的成分， 因為當時我對於“貴州茅臺”的判斷是困境反轉， 但是到底有多大概率， 我也心中沒底。 如果將來有一天， 類似的事情再來一遍， “貴州茅臺”大幅下跌50%以上， 市盈率跌倒了10倍左右， 業績大幅下滑， 那麼這到底是“暫時的經營困難”將來會困境反轉選擇“持股不動”還是“基本面變壞”選擇“清倉賣出”呢？估計還是非常非常難以判斷和決斷。

也就是說， 成長股的賣出是一個困難巨大的事情， 因為將來總有一天降臨的“基本面變壞”很難判斷， 期望賣在高點完成神奇的投資壯舉幾乎和牛市賣在頂點一樣， 是非常小的小概率事件。 我們當下看到的成長股的月K線是讓人流口水的左側上山軌跡（如同已經實現的巨大浮盈）， 但是冷靜想一想，我們賣出的時候大部分是在右側下山的月K線的大幅下跌的某個時點。

作為對比，煙蒂股的賣出比較清晰，價格合理就賣出了，比如1-1.5倍市淨率賣出。

3、成長股的買入也很困難

首先，成長股上市就買入然後持有20年的做法是不大靠譜的，因為“成功的”成長股的演變路徑是：快速增長型-穩定增長型-緩慢增長型（其中可能有一段時間暫時會變成“困境反轉型”）。

真正的漲幅幾十上百倍的“成功的”成長股是非常稀少的，股市上充斥的是大量的“失敗的”成長股，演變路徑是：快速成長型-困境死掉型，比較穩妥的做法是買入的成長股公司要被事實證明為行業龍頭，當然這樣做的話，投資收益就沒那麼神奇了。

其次，怎樣給成長股合理估值是一個巨大的難題。作為對比，撿煙蒂的買入標準很簡單，市淨率最起碼跌破淨資產吧，市盈率最好個位數；成長股的絕對估值很高，市淨率恐怕至少3倍起，市盈率30倍起，屬於想辦法把這個絕對的高估值解釋為相對於這家公司的“成長性”的合理估值，如果判斷正確，就是一段輝煌的成功的“成長股”旅途（選中的概率很低），判斷失誤，碰上大衛斯雙殺，直接困境死掉（選中的概率很高），結局如何，只能祝好運了。

綜上所述，成長股的判斷標準，買入標準，賣出標準都是困難巨大的事情，加上如果構建一個比較集中的成長股組合，理性的話還要考慮判斷錯誤的容錯比例（比如20-30%的判斷失誤），那麼對於整個成長股組合寄予很高的投資收益的希望（比如年複利30%）恐怕是不恰當的。（作者：江南風燕）

但是冷靜想一想，我們賣出的時候大部分是在右側下山的月K線的大幅下跌的某個時點。

作為對比，煙蒂股的賣出比較清晰，價格合理就賣出了，比如1-1.5倍市淨率賣出。

3、成長股的買入也很困難

首先，成長股上市就買入然後持有20年的做法是不大靠譜的，因為“成功的”成長股的演變路徑是：快速增長型-穩定增長型-緩慢增長型（其中可能有一段時間暫時會變成“困境反轉型”）。

真正的漲幅幾十上百倍的“成功的”成長股是非常稀少的，股市上充斥的是大量的“失敗的”成長股，演變路徑是：快速成長型-困境死掉型，比較穩妥的做法是買入的成長股公司要被事實證明為行業龍頭，當然這樣做的話，投資收益就沒那麼神奇了。

其次，怎樣給成長股合理估值是一個巨大的難題。作為對比，撿煙蒂的買入標準很簡單，市淨率最起碼跌破淨資產吧，市盈率最好個位數；成長股的絕對估值很高，市淨率恐怕至少3倍起，市盈率30倍起，屬於想辦法把這個絕對的高估值解釋為相對於這家公司的“成長性”的合理估值，如果判斷正確，就是一段輝煌的成功的“成長股”旅途（選中的概率很低），判斷失誤，碰上大衛斯雙殺，直接困境死掉（選中的概率很高），結局如何，只能祝好運了。

綜上所述，成長股的判斷標準，買入標準，賣出標準都是困難巨大的事情，加上如果構建一個比較集中的成長股組合，理性的話還要考慮判斷錯誤的容錯比例（比如20-30%的判斷失誤），那麼對於整個成長股組合寄予很高的投資收益的希望（比如年複利30%）恐怕是不恰當的。（作者：江南風燕）