一天一個蛋， 菜刀靠邊站， 一天不下蛋， 高壓鍋裡見。 基蛋生物2017年下蛋速度平穩增長。 平穩的讓人歡喜讓人愁。
一．基本面情況
1、業績成長：營業收入4.89億， 同比增長32.37%；歸屬母公司股東的淨利潤1.94億， 同比增長40.21%。 2015-2017各季度同比平穩增長。
2、盈利能力：ROE28.70%， 同比下降14.45個百分點；淨利率39.66%， 同比增加2.18個百分點；毛利率82.13%， 同比增加0.92個百分點。
3、償債能力強：資產負債率9.39%， 同比下降11.6個百分點；流動比率9.41；速動比率8.85。
4、運營能力：總資產周轉率（次）下降大， 應收賬款周轉天數（天）稍有增長， 存貨周轉天數（天）與去年維持不變。
二．重點指標解析
1、ROE突降14.45個百分點。 原因在於：總資產周轉率下降較多， 其中資產同比增長191.79%， 資產中的貨幣資金、在建工程和其他流動資產為主要增長。 在建工程主要包括POCT廠房工程、化學品庫工程、生產辦公樓改擴建工程、吉林基蛋高新北區廠房、廠區變電所工程。
2、銷售費用和管理費用各增加36.19%、33.79%， 都在合理範圍內。 原因在於：擴大產品的市場推廣力度，
3、擴大研發， 佈局全產業鏈。 2017年研發投入5404.14萬元， 占公司總營收比例11.06%， 較去年同期增長0.46百分點；公司持續加大研發投入， 依託膠體金免疫層析、螢光免疫層析、生化膠乳試劑、化學發光和診斷試劑原材料開發五大現有技術平臺， 進行全產業鏈佈局。
4、存貨同比增速26.99%＜營收同比增速32.37%。 存貨6229.46萬， 在存貨的分類中， 庫存商品是減少份額的， 證明產品銷售沒有問題， 產品能夠得到市場認可。
5、同行市盈率比較， 基蛋生物處於中位；扣非PEG1.28。
三．投資問答
Q：請問面對愈演愈烈的醫療器械降價（包括體外診斷產品）和兩票制，公司如何減小降價壓力從而維持較高毛利水準？
A：面對日趨激烈的市場競爭環境，公司不僅需要加大新產品的研發力度，同時在管理方面，公司會注重精細化生產管理，提高生產效率，以保持產品高毛利率。未來，公司將採取如下措施降低製造成本：第一，提高自動化生產水準，提高生產效率；第二，設置合理的庫存周轉率、降低存貨管理成本；第三、採用自動化檢測裝置，等等。
Q：請問公司產品周轉天數較長的原因是什麼？
A：公司存貨周轉天數較長主要原因是隨著公司業務增長，公司試劑、儀器等產品備貨增加，同時，公司生產的儀器所需部分零配件由外購轉為自產，相應導致存貨增加。
Q：請問目前poct產品有沒有進入醫保？如果沒有進入，那麼醫保控費對行業影響不大？
A：公司POCT產品目前在國內大部分省區均進入醫保；醫保控費目前對公司影響不大。
Q：請問如何看待行業競爭？
A：良好的行業氛圍能夠促進整個行業的良性發展。對於我們來說，我們更加希望通過同行業之間的不斷學習交流提高行業的整體水準和實力，同時促進公司不斷提升自身的核心競爭力。
Q：公司存在哪些競爭劣勢？
A：企業規模小、資金實力有限、國外市場亟待開發。
（備註：這正是我們發“愁”的地方）
四．持續關注邏輯：
1、心肌類POCT龍頭，國內佔有率第一。目前公司終端客戶包括1300余家三級醫院、3800餘家二級醫院、6700餘家一級醫院，以及1500余家社區醫療機構、民營醫院和獨立檢測機構。高性價比的國產產品將會處於快速成長期；
2、持續加大研發投入，實現部分原料自產。原料的自產可以免於受到上游企業的控制，也能很好的節約原料採購成本，提高競價優勢；
3、產品線擴張，有望帶來新的增長點。在研產品包括免疫層析類、生化乳膠系列、化學發光系列，產品擴張至生化、免疫、分子等領域；
4、員工激勵，彰顯管理層信心。1月份公司完成限制性股票激勵的授予，綁定核心員工，也彰顯了公司對未來發展很有信心；
5、政策助力，分級診療勢在必行。2015年9月，國務院辦公廳印發《關於推進分級診療制度建設的指導意見》，提出建立基層首診、雙向轉診、急慢分治、上下聯動的分級診療模式。POCT產品由於簡便易行，價格又相對低廉，非常適合在基層醫療機構普及；
6、心血管疾病高發，帶動增長。2017年6月發佈的《中國心血管病報告2016》，目前我國心血管病死亡占城鄉居民總死亡原因的首位，農村為45.01%，城市為42.61%。而公司的心臟標識物POCT產品主要就是用於常見心血管疾病較早發現（心梗、心衰等）及炎症疾病的快速定量檢測篩查，降低心血管疾病的危害。（作者：巴菲特讀書會）
三．投資問答
Q：請問面對愈演愈烈的醫療器械降價（包括體外診斷產品）和兩票制，公司如何減小降價壓力從而維持較高毛利水準？
A：面對日趨激烈的市場競爭環境，公司不僅需要加大新產品的研發力度，同時在管理方面，公司會注重精細化生產管理，提高生產效率，以保持產品高毛利率。未來，公司將採取如下措施降低製造成本：第一，提高自動化生產水準，提高生產效率；第二，設置合理的庫存周轉率、降低存貨管理成本；第三、採用自動化檢測裝置，等等。
Q：請問公司產品周轉天數較長的原因是什麼？
A：公司存貨周轉天數較長主要原因是隨著公司業務增長，公司試劑、儀器等產品備貨增加，同時，公司生產的儀器所需部分零配件由外購轉為自產，相應導致存貨增加。
Q：請問目前poct產品有沒有進入醫保？如果沒有進入，那麼醫保控費對行業影響不大？
A：公司POCT產品目前在國內大部分省區均進入醫保；醫保控費目前對公司影響不大。
Q：請問如何看待行業競爭？
A：良好的行業氛圍能夠促進整個行業的良性發展。對於我們來說，我們更加希望通過同行業之間的不斷學習交流提高行業的整體水準和實力，同時促進公司不斷提升自身的核心競爭力。
Q：公司存在哪些競爭劣勢？
A：企業規模小、資金實力有限、國外市場亟待開發。
（備註：這正是我們發“愁”的地方）
四．持續關注邏輯：
1、心肌類POCT龍頭，國內佔有率第一。目前公司終端客戶包括1300余家三級醫院、3800餘家二級醫院、6700餘家一級醫院，以及1500余家社區醫療機構、民營醫院和獨立檢測機構。高性價比的國產產品將會處於快速成長期；
2、持續加大研發投入，實現部分原料自產。原料的自產可以免於受到上游企業的控制，也能很好的節約原料採購成本，提高競價優勢；
3、產品線擴張，有望帶來新的增長點。在研產品包括免疫層析類、生化乳膠系列、化學發光系列，產品擴張至生化、免疫、分子等領域；
4、員工激勵，彰顯管理層信心。1月份公司完成限制性股票激勵的授予，綁定核心員工，也彰顯了公司對未來發展很有信心；
5、政策助力，分級診療勢在必行。2015年9月，國務院辦公廳印發《關於推進分級診療制度建設的指導意見》，提出建立基層首診、雙向轉診、急慢分治、上下聯動的分級診療模式。POCT產品由於簡便易行，價格又相對低廉，非常適合在基層醫療機構普及；
6、心血管疾病高發，帶動增長。2017年6月發佈的《中國心血管病報告2016》，目前我國心血管病死亡占城鄉居民總死亡原因的首位，農村為45.01%，城市為42.61%。而公司的心臟標識物POCT產品主要就是用於常見心血管疾病較早發現（心梗、心衰等）及炎症疾病的快速定量檢測篩查，降低心血管疾病的危害。（作者：巴菲特讀書會）