正式報告請參見東北證券宏觀研究報告《貿易逆差再現， 進出口或趨向新平衡——3月貿易資料點評》
東北證券研究所宏觀組組長沈新鳳
報告摘要：
按美元計：3月出口同比-2.7%， 市場預期11.8%， 前值44.5%。 3月進口同比14.4%， 市場預期12%， 前值6.3%。 3月貿易帳-49.83億， 預期275.00億， 前值由337.43億修正為337.5億。
按人民幣計：3月出口同比-9.8%， 預期8.0%， 前值36.2%。 3月進口同比14.4%， 預期7.5%， 前值-0.2%。 3月貿易帳-297.80億， 預期1810.0億， 前值2248.8億。
3月出口同比(按美元計)超預期下滑至-2.7%， 低於預期和前值。 在進口大增的同時,出口下降導致出現貿易逆差。 高新技術產品趨勢向好， 機電產品同比有所下降， 勞動密集型產品在經歷2月暴漲後同比由正轉負。
3月進口小幅回升， 同比增速超預期上漲到14.4%(按美元或人民幣計價值相同)。 3月節後開工拉動大宗商品進口金額上升， 原材料進口回升反映出節後生產復工情況。 累計來看， 一季度原油、天然氣、銅以及消費品等商品進口均呈現增長態勢。
3月貿易逆差297.8億人民幣， 按美元計價49.83億美元， 自2017年2月以來首次出現貿易逆差情況。 從累計值來看， 中國一季度出口（以人民幣計）同比增長7.4%， 進口增長11.7%， 貿易順差3261.8億元人民幣，
總體來說， 年初經濟運行受春節擾動較多， 18年一季度出口累計增速14.1%， 高於去年同期， 進口累計增速18.9%， 低於去年同期。 3月份貿易帳出現逆差， 且進口增速快於出口， 提示中國國際貿易或趨向平衡發展。
根據總書記在博鼇亞洲論壇上的主旨演講， 中國不以貿易順差為發展目標， 未來中國將進一步擴大開放領域。 我們預測年內進出口將繼續保持增長， 但增速或有所下降。 提示持續關注美國貿易政策不確定性帶來的風險。
報告正文：
1. 主要資料
按美元計：
3月出口同比-2.7%， 市場預期11.8%， 前值44.5%。
3月進口同比14.4%， 市場預期12%， 前值6.3%。
3月貿易帳-49.83億， 預期275.00億， 前值由337.43億修正為337.5億。
按人民幣計：
3月出口同比-9.8%， 預期8.0%， 前值36.2%。
3月進口同比14.4%， 預期7.5%， 前值-0.2%。
3月貿易帳-297.80億， 預期1810.0億， 前值2248.8億。
2. 春節擾動疊加貿易不確定預期， 3月出口大幅回落
3月出口同比(按美元計)超預期下滑至-2.7%， 低於預期和前值。 在進口大增的同時,出口下降導致出現貿易逆差。
高新技術產品趨勢向好， 機電產品同比有所下降， 勞動密集型產品在經歷2月暴漲後同比由正轉負。 3月高新技術產品和機電產品出口金額同比增長分別為16.39%、2.39%， 而七類勞動密集型產品中， 紡織、箱包、服裝、鞋類、玩具、塑膠製品、傢俱3月同比分別為-23.28%、-31.15%、-34.19%、-35.14%、 -18.71%、-22.50%、6.49%。 除傢俱外， 勞動密集型產品當月出口降幅均在18%以上， 其中箱包、服裝、鞋類降幅超過30%。
一方面， 去年同期出口情況較好， 高基數效應造成3月同比下降；另一方面， 春節錯位擾動疊加貿易戰的不確定預期帶來資料波動， 我們繼續提示貿易政策不確定性帶來的短期波動和長期挑戰。
3. 3月進口回速上升，但略低於預期
3月進口小幅回升，同比增速超預期上漲到14.4%(按美元或人民幣計價值相同)。
大宗商品進口方面，3月節後開工拉動進口金額上升。3月原油、鐵礦砂及其精礦、成品油(海關口徑)、初級形狀的塑膠、鋼材累計進口金額同比分別為29.65%、-9.07%、23.72%、9.85%、19.34%，原材料進口回升反映出節後生產復工情況。累計來看，一季度原油、天然氣、銅以及消費品等商品進口均呈現增長態勢。結合我國目前擴大進口戰略來看，未來進口增速或進一步上升。
3月貿易逆差297.8億人民幣，按美元計價49.83億美元，自2017年2月以來首次出現貿易逆差情況。從累計值來看，中國一季度出口（以人民幣計）同比增長7.4%，進口增長11.7%，貿易順差3261.8億元人民幣，累計同比收窄21.8%。
出口方面，3月我國對美國、歐盟、日本、韓國出口金額累計值同比分別為13.57%、12.29%、6.77%、4.62%，較前值分別下降11.37、11.09、6.39、5.63個百分點。人民幣自18年初對美元升值，同時歐洲主要經濟體製造業PMI偏弱導致需求疲軟，故3月出口呈現普降趨勢。
總體來說，年初經濟運行受春節擾動較多，18年一季度出口累計增速14.1%，高於去年同期，進口累計增速18.9%，低於去年同期。3月份貿易帳出現逆差，且進口增速快於出口，提示中國國際貿易或趨向平衡發展。
根據總書記在博鼇亞洲論壇上的主旨演講，中國不以貿易順差為發展目標，未來中國將進一步擴大開放領域。我們預測年內進出口將繼續保持增長，但增速或有所下降，持續關注美國貿易政策不確定性帶來的風險。
實習生朱意明對本文亦有貢獻。
3. 3月進口回速上升，但略低於預期
3月進口小幅回升，同比增速超預期上漲到14.4%(按美元或人民幣計價值相同)。
大宗商品進口方面，3月節後開工拉動進口金額上升。3月原油、鐵礦砂及其精礦、成品油(海關口徑)、初級形狀的塑膠、鋼材累計進口金額同比分別為29.65%、-9.07%、23.72%、9.85%、19.34%，原材料進口回升反映出節後生產復工情況。累計來看，一季度原油、天然氣、銅以及消費品等商品進口均呈現增長態勢。結合我國目前擴大進口戰略來看，未來進口增速或進一步上升。
3月貿易逆差297.8億人民幣，按美元計價49.83億美元，自2017年2月以來首次出現貿易逆差情況。從累計值來看，中國一季度出口（以人民幣計）同比增長7.4%，進口增長11.7%，貿易順差3261.8億元人民幣，累計同比收窄21.8%。
出口方面，3月我國對美國、歐盟、日本、韓國出口金額累計值同比分別為13.57%、12.29%、6.77%、4.62%，較前值分別下降11.37、11.09、6.39、5.63個百分點。人民幣自18年初對美元升值，同時歐洲主要經濟體製造業PMI偏弱導致需求疲軟，故3月出口呈現普降趨勢。
總體來說，年初經濟運行受春節擾動較多，18年一季度出口累計增速14.1%，高於去年同期，進口累計增速18.9%，低於去年同期。3月份貿易帳出現逆差，且進口增速快於出口，提示中國國際貿易或趨向平衡發展。
根據總書記在博鼇亞洲論壇上的主旨演講，中國不以貿易順差為發展目標，未來中國將進一步擴大開放領域。我們預測年內進出口將繼續保持增長，但增速或有所下降，持續關注美國貿易政策不確定性帶來的風險。
實習生朱意明對本文亦有貢獻。