三安光電年報點評：LED晶片龍頭集中加速，手握化合物半導體+Micro

本文來自【申萬電子】， 原標題：《三安17年年報點評：LED晶片龍頭集中加速， 手握化合物半導體、Micro-LED兩大亮點！》

三安17年全年利潤增速穩定， 毛利率第四季度再次突破50%。 2017年公司收入為83.94億元， 同比增長33.82%， 歸母淨利潤實現31.64億， 同比增長46.04%。 單第4季度實現收入為21.11億元， 實現淨利潤為7.87億元。 其中公司四個季度的銷售毛利率水準分別為45.81%、50.61%、48.49%和50.12%。

現階段晶片價格維持穩定， 全年預計會有10%以上的降幅。 從17年Q4季度， 市場主流晶片價格降幅約10個點。 從需求端來考慮， 下游增速維持較快的依舊是照明（超過20%的增速）與顯示（超過25%的增速）， 對於晶片大量的供給，

顯示依舊是封裝廠商和下游應用廠商選擇的出海口。 從供給端來看， 臺灣、日韓、歐美的大企業不斷被替代， 原有的小企業產能處於設備淘汰的時間點， 同時考慮到18年Veeco與中微關於專利官司的和解， 主流的晶片廠商將維持自身的擴產計畫， 包括三安、華燦、澳洋、乾照等大廠， 整體供給增長處於穩中上升；我們可以預判在18年底之前， LED晶片價格將會迎來一波降幅。

LED晶片行業產能出清， 三安預計市占率將大幅提高。 LED晶片行業的重資產、重資金的運行模式會迫使眾多中小企業處於是否開工的猶豫狀態。 LED晶片行業將經歷低谷期， 龍頭公司整合行業， 形成寡頭市場。 未來產能將會跟隨者大企業的MOCVD數量而變化， 供給端大企業控制產能的能力會逐漸增強，

龍頭地位形成會帶來進一步提價的潛在預期。 公司LED晶片在全球行業市場佔有率不算太高， 未來目標至少將市占率提升至現有的兩倍。

化合物半導體打開公司新成長點。 GaAs在無線通訊領域應用中佔據主流地位， 2015年全球GaAs元件市場總規模為86億美元， 同比增長15.75%， 到2020年， 市場規模預計將突破130億美元， Micro-LED顯示新貴， 三安受益于三星採購。 對於新型顯示技術Micro-LED而言， 巨量轉移等技術還尚需時日， 但是應用在超大屏的顯示（類似於小間距顯示）方案已經成熟， 主流的LED晶片商將會顯著受益。

我們預計公司2018/2019/2020 將實現歸母淨利潤43.24億元/52.12億元/63.24億元， 未來2年CAGR 為20.94%， 對應的EPS為1.06元/1.28元/1.55元。 維持原先的盈利預測不變。 維持買入評級。

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