證券研究報告
李超執業證書編號：S0570516060002
作者：華泰證券宏觀研究
內容摘要
收入方面的稅收分項反映前期經濟向好的受益主體在從企業向居民過渡
1-3月累計， 全國一般公共預算收入50546億元， 同比增長13.6%， 比去年同期略有回落0.5個百分點。 3月當月增長8.4%， 比1-2月增速有所回落。 總體上看財政收入增速還在合理區間。 稅收分項角度看， 增值稅、消費稅合計拉高全國財政收入增幅約10個百分點， 5月1日增值稅減稅政策正式落地， 在前期增值稅增速不低的情況下， 預計不會對財政收入增長形成明顯制約。 同時， 企業所得稅同比增長11.7%，
支出節奏仍快， 但同比增速已經明顯弱於去年
1-3月累計， 全國一般公共預算支出50997億元， 同比增長10.9%， 比去年同期下降10.1個百分點。 雖然財政工作仍然按照“早幹事、快幹事、早見效”的原則安排， 1-3月， 全國一般公共預算支出進度為24.3%， 比去年同期加快0.7個百分點。 然而在財政赤字率調低的情況下， 即便按照相近的進度支出， 支出增速也會弱於去年。 財政支出仍然重點支持補短板領域， 1-3月應用研究、基礎研究支出分別增長47.5%、32.1%， 我們認為政府會應用財政政策引導創新和製造強國，
累計赤字仍在3月首次出現， 但金額不及去年
從2017年開始， 累計赤字出現的月份從6月改為3月， 這反映出資金撥付使用節奏提前。 2018年1-3月， 累計赤字451億元， 不及去年的1551億元。 這反映出政府對經濟逆週期調控的強度不及去年。 政府工作報告指出今年經濟增速目標是6.5%左右， 與去年相比刪去了“在實際工作中爭取更好結果”的表述。
政府性基金支出增速比收入增速快16.1個百分點
1-3月累計， 全國政府性基金預算收入15253億元， 同比增長34.6%， 全國政府性基金預算支出12111億元， 同比增長50.7%。 其中， 國有土地使用權出讓收入13327億元， 同比增長41.8%。 相關支出10909億元， 同比增長56.1%。 政府性基金和土地出讓收入增速仍然較高，
未來地方政府債發行更需要低利率的融資環境
4月18日財政部新聞發佈會答記者問時指出， 將進一步推進地方政府債券發行制度改革， 積極指導各地按照市場化原則規範開展地方政府債券發行工作。 一季度， 湖北、新疆等10個省份發行地方政府債券合計2195億元， 定價市場化水準進一步提高， 平均發行利率為4.15%。 除原有土地儲備、政府收費公路專項債券外， 3月1日， 財政部、住房城鄉建設部聯合印發《試點發行地方政府棚戶區改造專項債券管理辦法》的通知，
風險提示：減稅推進不及預期。
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