中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤：在經歷降准帶來的收益率大幅下行後， 目前10年國債收益率已經下行至3.5%下方， 降准帶來的利多因素基本消化。
民生加銀資產管理有限公司固收部執行總經理李連山：以3年左右中短久期中等評級債券作為底倉， 通過配置部分流動性好的高等級債券捕捉交易性機會， 不失為穩健的投資策略。
時隔3月， 央行再次降准， 與年初“例行”的定向降准相比， 此次降准出人意料。 降准用意何在， 是否意味著貨幣寬鬆， 是否違背去杠杆， 債市路向何方？圍繞這些問題， 本期欄目邀請中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤和民生加銀資產管理有限公司固收部執行總經理李連山進行討論。
未來可能繼續降准
中國證券報：央行宣佈降准以置換MLF（中期借貸便利）， 用意何在？
黃文濤：央行此次降准， 可謂一舉多得。 首先， 央行降准增加了市場長期資金供應， 有利於降低銀行成本， 化解未來地方政府以及企業去杠杆面臨的資金難題， 同時也增加小微企業貸款低成本資金來源， 緩解實體融資壓力。 採用置換MLF的方式， 一方面降低了MLF存量， 緩解銀行合格流動性資產質押壓力， 另一方面避免全面放水， 加劇金融泡沫。
李連山：此次降准可以說是突然又不突然。 突然是因為在經歷了2017年底的緊張後，
這5萬億元是此次降准的重要參考因素， 一方面MPA考核下， 銀行表外資產回表或在回表路上， 資本佔用急劇上升， 流動性指標趨緊；另一方面， 銀行為獲得MLF資金， 質押給央行巨量的優質債券， 銀行急需在獲得流動性的同時還能盤活資產， 降准置換MLF能在這兩方面一舉兩得。
此外， 按照央行解釋， 降准置換MLF在優化銀行流動性的同時，
中國證券報：降准是否意味著貨幣寬鬆， 是否違背去杠杆要求， 未來會不會繼續降准？
黃文濤：降准給市場提供了長期限的、低成本的穩定增量資金， 貨幣政策邊際上繼續放鬆。 央行此次降准與當前實體融資成本上升及監管加強的現實及預期、表外轉表內對銀行內部流動性壓力增大有關。 今年結構性降杠杆是主線， 防範化解重大風險需要政策維穩。 在行政去杠杆為主導的情況下， 降准為降低地方政府和企業杠杆率做準備， 並不違背去杠杆要求。 由於上述因素是長期趨勢， 因此未來不排除會持續寬鬆， 但短期概率不大。
李連山：央行表示雖然降准，
另外， 在降杠杆的大背景下， 需要降低的是過剩產能行業或者僵屍企業的杠杆， 並不是一刀切的去杠杆， 而且降准釋放的資金主要用於小微企業的貸款投放， 能緩解小微企業融資難的問題， 小微企業貸款投放不會影響去杠杆的整體要求， 只會優化貸款投資的結構， 提高投資效率， 反而有利於去杠杆。
未來隨著國內去杠杆進程的推進， 在外匯占款增加不容樂觀、銀行回表壓力大的情況下，
本文源自中國證券報?中證網
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