隨著最新2017年年報出爐, 在營業收入出現7.32%下滑的同時, 扣非後歸屬于母公司股東的淨利潤卻神奇地相比2016年出現翻倍, 僅這一家公司在2015年、2016年和2017年與快樂陽光發生的關聯交易金額就分別達到1.03億元、2.27億元和4.36億元。 而其他關聯公司共同構成的第一大客戶在2015年、2016年和2017年為快樂陽光貢獻的營收則分別高達2.59億元、2.61億元和9.07億元。
根據並購草案披露, 湖南台下屬獨資企業湖南廣播電視產業中心持有上市公司電廣傳媒23614萬股, 持股比例為16.66%, 系電廣傳媒控股股東, 即湖南台為電廣傳媒實際控制人, 而廣州韻洪又是電廣傳媒的下屬子公司,
在2017年中, 快樂陽光的第一大客戶廣州韻洪等一眾關聯公司為快樂陽光貢獻的營收相比2016年增加了6億多元, 而正是這個增加直接拉動了快樂陽光2017年營業收入大幅增長。
第一大客戶為“兄弟”公司, 2017年的銷售額還出現異常的大幅增長, 這樣的交易, 其公允性本就很讓人生疑, 而更讓人大跌眼鏡的是, 快樂陽光的第一大客戶不僅僅是其大客戶,
根據草案披露的資料顯示, 2016年快樂陽光向其第一大供應商廣州韻洪、湖南廣播電視臺經視頻道等關聯客戶採購金額為1.45億元, 而2017年則向第一大供應商湖南廣播電視臺、廣州韻洪等供應商合計進行關聯採購5.46億元。 相比2016年多出了4億多元。
兩家關聯公司, 既是大供應商, 又是大客戶, 無論是採購資料還是銷售資料又都出現異常變動, 這樣的互為客戶的關聯交易能充分地為企業調節利潤提供便利, 怎麼看這樣的交易都很讓人懷疑。 如果其中果真存在一定貓膩的話, 那麼該公司業績異於同行業公司而突然大幅增長也就不難理解了。
為了賣個好價錢, 大幅增加關聯交易, 大幅提高企業估值, 勢必導致上市公司商譽的大幅增加, 如此的結果是, 一旦並購完成, 標的公司若不能真正實現業績預期, 則高企的商譽會大幅減值, 進而直接影響到上市公司業績, 導致股價下跌, 最終受損的將是那些因資訊不對等而無法獲得有效資訊的廣大股民。
奇異的估值
在本次的並購中, 5家標的公司的交易價格分別是快樂陽光95.3億元、芒果互娛5.08億元、天娛傳媒5.03億元、芒果影視5.41億元和芒果娛樂4.68億元。 其中快樂陽光是5家標的公司中交易價格最高的公司, 其交易價格與評估值相同, 均為95.3億元。 對於快樂陽光這家公司, 《紅週刊》記者發現其評估值是有些異常的,
從快樂陽光的歷史沿革來看, 快樂陽光成立於2006年5月, 是由湖南電視臺和張若波(代湖南電視臺持股)出資設立的公司, 其後經過數次的股權轉讓和變更後, 到2015年8月快樂陽光進行第一次增資之前, 芒果傳媒為快樂陽光的唯一股東, 註冊資金為1000萬元。
2015年, 快樂陽光、湖南台及芒果傳媒簽署了增資協定, 湖南台以湖南衛視於2015年1月1日至2017年12月31日內播出的、合法、自主且獨家擁有境內資訊網路傳播權的電視節目之境內資訊網路傳播權向快樂陽光增資12.15億元, 其中1.9億元用於增加快樂陽光註冊資本, 其餘10.25億元計入快樂陽光資本公積金;芒果傳媒放棄本次增資的優先認購權。
2016年6月, 快樂陽光進行了第二次增資, 此次增資約定由芒果文創、光大新娛、建投華文、廣州越秀、中核鼎元、上海駿勇、廈門建發和湖南文旅共同向快樂陽光增資合計14.08億元, 其中2547萬元元用於認購新增註冊資本, 其餘13.83億元計入資本公積金。此次增資則是以2015年9月30日為評估基準日的。根據披露該基準日,快樂陽光經審計的帳面股東全部權益為13.25億元,評估值大幅提升至95.25億元。
由此我們不難發現,從2014年12月31日到2015年9月30日短短9個月的時間裡,快樂陽光的帳面股東全部權益竟然縮水了4億元,然而該公司的評估值卻出現了大幅增長,增長額度高達55.05億元,增幅達到124.5%。短短9個月時間,在股東權益大幅縮水的情況下,快樂陽光的評估值竟然出現如此大幅的增加,這不是非常奇怪的現象嗎?
既然快樂陽光2015年9月30日為評估基準日,其帳面股東全部權益為13.25億元,評估值為95.25億元,那麼經過2016年6月第二次14.08億元的增資後,如果沒有發生虧損,則該公司的帳面股東全部權益理論上應該超過27.33億元,考慮到上次9個月時間內評估值增加124.5%的背景,此次增資後的評估價值應該會有更高表現才對,可實際情況又是如何呢?
根據草案披露,快樂陽光在2017年9月的第二次股權轉讓中,芒果傳媒受讓文化產業基金所持快樂陽光1.6497%股權時,快樂陽光股東全部權益價值評估值竟然仍為95.25億元,而此次的評估價是以2017年6月30日為基準日。也就是說,在過去的21個月中,快樂陽光的評估值竟然沒有發生任何變化,即使其中間有過14.08億元的增資,但也沒能對其估值造成任何影響,仍然與2015年9月30日的評估值金額相同,這又是為什麼呢?這到底是2015年9月30日的評估值估高了,還是2017年6月30日的評估值估低了?或者說期間十幾億元的增資全被企業虧損掉了,導致前後估值出現了巧合的一致?如果真的是短期內使得股東十幾億元的增資都打了水漂,那麼快樂購此次選擇花費鉅資去並購這樣一家公司的意義又何在呢?
快樂購的這次並購重組絕不簡單,突然大幅增加的關聯交易使得收入大幅增長,經營業績異於同行業企業突然向好,企業估值“隨心所欲”,想大就大,想小就小。種種跡象都表明,其背後似乎存在著人為操控的痕跡。這種情況之下,不排除此次交易中存在利益輸送的嫌疑。
本文源自證券市場週刊·紅週刊
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其餘13.83億元計入資本公積金。此次增資則是以2015年9月30日為評估基準日的。根據披露該基準日,快樂陽光經審計的帳面股東全部權益為13.25億元,評估值大幅提升至95.25億元。由此我們不難發現,從2014年12月31日到2015年9月30日短短9個月的時間裡,快樂陽光的帳面股東全部權益竟然縮水了4億元,然而該公司的評估值卻出現了大幅增長,增長額度高達55.05億元,增幅達到124.5%。短短9個月時間,在股東權益大幅縮水的情況下,快樂陽光的評估值竟然出現如此大幅的增加,這不是非常奇怪的現象嗎?
既然快樂陽光2015年9月30日為評估基準日,其帳面股東全部權益為13.25億元,評估值為95.25億元,那麼經過2016年6月第二次14.08億元的增資後,如果沒有發生虧損,則該公司的帳面股東全部權益理論上應該超過27.33億元,考慮到上次9個月時間內評估值增加124.5%的背景,此次增資後的評估價值應該會有更高表現才對,可實際情況又是如何呢?
根據草案披露,快樂陽光在2017年9月的第二次股權轉讓中,芒果傳媒受讓文化產業基金所持快樂陽光1.6497%股權時,快樂陽光股東全部權益價值評估值竟然仍為95.25億元,而此次的評估價是以2017年6月30日為基準日。也就是說,在過去的21個月中,快樂陽光的評估值竟然沒有發生任何變化,即使其中間有過14.08億元的增資,但也沒能對其估值造成任何影響,仍然與2015年9月30日的評估值金額相同,這又是為什麼呢?這到底是2015年9月30日的評估值估高了,還是2017年6月30日的評估值估低了?或者說期間十幾億元的增資全被企業虧損掉了,導致前後估值出現了巧合的一致?如果真的是短期內使得股東十幾億元的增資都打了水漂,那麼快樂購此次選擇花費鉅資去並購這樣一家公司的意義又何在呢?
快樂購的這次並購重組絕不簡單,突然大幅增加的關聯交易使得收入大幅增長,經營業績異於同行業企業突然向好,企業估值“隨心所欲”,想大就大,想小就小。種種跡象都表明,其背後似乎存在著人為操控的痕跡。這種情況之下,不排除此次交易中存在利益輸送的嫌疑。
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