為期兩天的2018中國資產證券化行業年會4月14日-15日在北京舉辦， 來自全球約2000名嘉賓對行業熱點話題展開討論和交流， 將年會推動ABS的落地性和影響力提升到了新的高度。 年會於2017年首次召開， 是一年一度舉行的全國資產證券化行業領域的專業性論壇， 規格、規模、專業度首屈一指的盛會， 因其專業水準和國際化視野被譽為行業發展的風向標。
本次大會上， 中國證券投資基金業協會副秘書長陳春豔女士發表主旨演講， 本文為其演講實錄， 已獲得其本人確認。
尊敬的各位領導、各位嘉賓：
大家上午好，
2014年末基金業協會啟動並承接了企業資產證券化業務的登記備案工作， 截止目前， 已經有121家機構備案了1235支專項計畫產品， 累計備案規模達到1.7萬億元。 2014年以來， 資產證券化業務的發展呈現爆發式增長。 從發行規模來看， 全部產品平均發行區間為5-15億左右， 目前單支規模較大的產品類別是CMBS；從發行期限來看， 平均期限是3.6年， 最長的是32年， 最短的是4個月， 住房貸款類產品期限較長；從發行利率來看， 發行利率平均區間為4%到6%， 最高為12%， 同比有所增加。
目前發行資產支持專項計畫的主力機構還是證券公司。 相較基金子公司， 證券公司在人員配備、從業經驗等方面更為充足， 資產證券化屬於一種介於投行與資管之間的綜合業務， 因而證券公司在展業時具有較大優勢， 我們看到無論是從發行數量還是發行規模來說證券公司都在行業中較為領先。
已備案產品中， 已經開展資產證券化業務的原始權益人合計500餘家， 主要來自小貸、租賃、銀行、信託、保理公司和房地產等企業。 從原始權益人所屬地區來看， 全國各地區均有覆蓋， 比較分散， 其中北上廣深和重慶、江蘇地區的原始權益人發行規模較高， 占比達66.37%；從原始權益人所屬行業來看， 分佈較為集中， 主要為金融業、租賃業和房地產業。
2017年下半年以來， 應收帳款、小額貸款和信託受益權類產品發行規模都呈現上升的趨勢。 關於信託受益權需要著重提一句， 資產證券化業務的核心原理是“真實出售、破產隔離”， 信託計畫因為有《信託法》作為上位法支撐， 在運行中法律責任相對更加清晰， 對於真正實現破產隔離有較好的效果。
2017年， 行業熱點頻出， 有四大類型基礎資產產品非常引人注目。
大家知道居民消費升級以後， 消費金融發展非常快。 去年以來作為消費金融典型代表的螞蟻金服借唄和花唄項目通過資產證券化融資的金額非常大，
包括部分供應鏈金融產品：供應鏈金融資產證券化一個重要的職能就是服務實體經濟， 所以在開展供應鏈金融資產證券化業務過程中一方面應秉承創新理念， 一方面要滿足服務實體經濟的要求。 去年以來供應鏈金融資產證券化產品的發展非常快速， 目前主要以核心企業上游供應商的保理業務作為基礎資產來源， 這裡需要解釋一下的是萬科、碧桂園等供應鏈金融核心企業並非是資產證券化業務的直接融資方，
在我們目前的稅收制度和法律規則環境沒有突破的情況下， 類REITs主要還是以私募形式開展。 與此同時， 伴隨著中央“房住不炒”理念的提出， 以住房租賃相關基礎資產開展的資產證券化業務得到極大關注， 去年以來帶動類REITs和CMBS取得了快速的發展。 截止目前， 不動產類資產證券化產品中類REITs發行30支， 總體規模629億；商業物業不動產抵押貸款CMBS規模達到741億元。
資產證券化業務的創新在社會發展很多方面扮演了重要的角色， 例如與綠色資產、惠農扶貧、安居保障房相關的產品， 以及踐行社會責任投資等題材發行的證券化產品都對社會發展、國家大政方針的執行和落實起到了積極作用。
近期政策引導的行業發展方向也有四個。
第一，推動PPP專案資產證券化。從2016年12月份開始，發改委、財政部陸續出臺了相關檔，不斷擴大PPP專案開展資產證券化的範圍；2017年10月份滬深等交易場所也專門制訂了PPP專案資產證券化的掛牌確認和信披指南；目前，PPP專案資產證券化產品共有8支，規模80個億。值得注意的是，由於PPP專案資產證券化產品的落地流程比較複雜（首先是專案要採用PPP模式運作，然後才能開展資產證券化），因而相關政策引導雖然有很多，協會與交易場所也聯合開闢了專門的產品核查以及備案綠色通道，但是一年多來PPP專案資產證券化產品總體規模仍不太大。
第二，推動住房租賃資產證券化。去年以來，住房租賃資產證券化成為熱點並帶動了相關類REITs的發展，目前住房租賃資產證券化產品有四支，規模28億元。近期相關部門正在研究出臺鼓勵政策以進一步促進住房租賃資產證券化快速發展。
第三，大資管新規促進非標轉標業務的發展。資管新規雖未正式出臺，但是徵求意見稿裡明確要求對非標資產要進行限制，資產證券化作為非標轉標的一個很好的路徑，希望大家關注。另外，資產證券化作為大資管新規的除外業務，不受限，我們希望其能作為一個載體助力非標轉標。
第四，推動公募REITs的發展。發展公募REITs，無論是法律體系還是稅收體系都需要進一步明確。當前，中國的投資者對於好的投資理財產品的需求日益強烈，公募REITs產品能夠很好的匹配投資者的投資需求。需要注意的是發行REITs的基礎資產不一定是房地產，還有可能是商業物業以及其他不動產等。三
除了履行正常的備案職責，協會也在不斷加強對資產證券化業務風險的監測。資產證券化業務由於環節比較多、業務比較新，業務開展過程中難免會出現一些風險事件或者違約情形，很容易造成媒體的過度關注，我們應該理性看待這些發展中的問題。
具體關注的第一個方面是收益權問題。對於未來收益權資產，影響其證券化的重要問題就在於未來的現金流有很大的不確定性，儘管相關風險大多有保證金等風險緩釋措施提供保障，但風險依舊存在。
第二個關注點：融資租賃方面。去年協會處罰了一單融資租賃的產品，主要問題是涉及資金混同，此類情況仍需要引起大家關注。
第三個關注點：保理業務。由於保理類供應鏈金融產品主要依賴於核心企業的經營狀況和還款能力，專案的核心企業數量較為單一，存在一定的集中度風險，目前，保理類供應鏈金融產品多為單一房企債務人，需防範集中度風險。
第四個關注點：類REITs產品逐漸擺脫主體信用的同時需關注資產退出處理方式。如前一段時間中信啟航在資產退出處理的時候就引起媒體的關注，這都是我們需要關注的地方。
最後是整個資產證券化業務不容忽視的問題，即當前SPV可否充分實現破產隔離與真實出售。2017年以來有四支發生兌付違約的產品，其實就涉及到這一問題，資產證券化業務開展過程中原始權益人與SPV之間是什麼樣的法律關係、能否做到真正的破產隔離與真實出售，鑒於目前沒有特別的司法案例作為依據，仍需要後續實踐進一步論證。
企業資產證券化業務持續健康的發展一方面需要備案管理和風險監測，包括加強自律管理等措施；另一方面，基於資產證券化業務鏈條比較長、投資者認知較低的情況，協會作為行業自律組織，將致力於積極引導行業規範發展。下一步協會將繼續梳理完善資產證券化負面清單制度；同時研究起草盡調指引細則，為行業持續健康發展保駕護航。
希望在座的各位包括行業機構能為協會獻計獻策，共同促進資產證券化業務的健康發展，謝謝大家！
本文源自私募基金日報
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近期政策引導的行業發展方向也有四個。
第一，推動PPP專案資產證券化。從2016年12月份開始，發改委、財政部陸續出臺了相關檔，不斷擴大PPP專案開展資產證券化的範圍；2017年10月份滬深等交易場所也專門制訂了PPP專案資產證券化的掛牌確認和信披指南；目前，PPP專案資產證券化產品共有8支，規模80個億。值得注意的是，由於PPP專案資產證券化產品的落地流程比較複雜（首先是專案要採用PPP模式運作，然後才能開展資產證券化），因而相關政策引導雖然有很多，協會與交易場所也聯合開闢了專門的產品核查以及備案綠色通道，但是一年多來PPP專案資產證券化產品總體規模仍不太大。
第二，推動住房租賃資產證券化。去年以來，住房租賃資產證券化成為熱點並帶動了相關類REITs的發展，目前住房租賃資產證券化產品有四支，規模28億元。近期相關部門正在研究出臺鼓勵政策以進一步促進住房租賃資產證券化快速發展。
第三，大資管新規促進非標轉標業務的發展。資管新規雖未正式出臺，但是徵求意見稿裡明確要求對非標資產要進行限制，資產證券化作為非標轉標的一個很好的路徑，希望大家關注。另外，資產證券化作為大資管新規的除外業務，不受限，我們希望其能作為一個載體助力非標轉標。
第四，推動公募REITs的發展。發展公募REITs，無論是法律體系還是稅收體系都需要進一步明確。當前，中國的投資者對於好的投資理財產品的需求日益強烈，公募REITs產品能夠很好的匹配投資者的投資需求。需要注意的是發行REITs的基礎資產不一定是房地產，還有可能是商業物業以及其他不動產等。三
除了履行正常的備案職責，協會也在不斷加強對資產證券化業務風險的監測。資產證券化業務由於環節比較多、業務比較新，業務開展過程中難免會出現一些風險事件或者違約情形，很容易造成媒體的過度關注，我們應該理性看待這些發展中的問題。
具體關注的第一個方面是收益權問題。對於未來收益權資產，影響其證券化的重要問題就在於未來的現金流有很大的不確定性，儘管相關風險大多有保證金等風險緩釋措施提供保障，但風險依舊存在。
第二個關注點：融資租賃方面。去年協會處罰了一單融資租賃的產品，主要問題是涉及資金混同，此類情況仍需要引起大家關注。
第三個關注點：保理業務。由於保理類供應鏈金融產品主要依賴於核心企業的經營狀況和還款能力，專案的核心企業數量較為單一，存在一定的集中度風險，目前，保理類供應鏈金融產品多為單一房企債務人，需防範集中度風險。
第四個關注點：類REITs產品逐漸擺脫主體信用的同時需關注資產退出處理方式。如前一段時間中信啟航在資產退出處理的時候就引起媒體的關注，這都是我們需要關注的地方。
最後是整個資產證券化業務不容忽視的問題，即當前SPV可否充分實現破產隔離與真實出售。2017年以來有四支發生兌付違約的產品，其實就涉及到這一問題，資產證券化業務開展過程中原始權益人與SPV之間是什麼樣的法律關係、能否做到真正的破產隔離與真實出售，鑒於目前沒有特別的司法案例作為依據，仍需要後續實踐進一步論證。
企業資產證券化業務持續健康的發展一方面需要備案管理和風險監測，包括加強自律管理等措施；另一方面，基於資產證券化業務鏈條比較長、投資者認知較低的情況，協會作為行業自律組織，將致力於積極引導行業規範發展。下一步協會將繼續梳理完善資產證券化負面清單制度；同時研究起草盡調指引細則，為行業持續健康發展保駕護航。
希望在座的各位包括行業機構能為協會獻計獻策，共同促進資產證券化業務的健康發展，謝謝大家！
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