冉學東
4月25日， 美國十年期國債收益率上破3%， 這是2014年以來的首次到達的高度， 中美利差進一步縮窄， 而中國十年期國債收益率也開始上漲。
媒體報導， 4月12日市場利率定價自律機制機構成員召開會議， 討論關於放開商業銀行存款利率自律上限。 中國央行擬允許商業銀行適當提高存款利率的浮動上限， 按銀行的規模分批進行。
對於如此關鍵的資訊， 監管部門始終未有證實或者闢謠， 4月17日央行宣佈從4月25日開始大度下調存款準備金率， 但是就在下調前幾天， 資金市場的利率開始出現幅度比較高的波動， 資金緊張的喊聲又來了。
在此背景下， 利率並軌， 利率市場化應該說是理所當然， 因為中國市場利率隨著美國國債和國際上整體收益率的上漲必然要上升， 但是存貸款基準利率卻未上漲， 中間的利差走闊， 產生套利行為， 存款就會出現萎縮，
儘管我們講是貸款創造存款， 但是前提是存款要有一個適當的增量規模， 不然是沒有基礎發放貸款的， 銀行連上交存款準備金都緊張。
然而， 如果放開利率定價自律機制， 有機構測算， 可能會導致加息至少三次的結果， 這樣的融資成本增加企業能否承受， 資產價格能否承受， 就是非常需要擔心的事。
很明顯， 監管已經選擇了政策組合， 首先是打破剛兌， 銀行理財產品淨值化管理， 限制貨幣基金，
中國的存款準備金很特殊， 不是央行自己創造的貨幣， 而是經濟增長時期流入的資金， 這些資金被央行從商業銀行手裡買下， 外幣的形式就是外匯儲備， 內幣的形式就是外匯占款， 這些外匯占款被央行又從商業銀行哪裡大部分收起來， 就是存款準備金， 這些準備金事實上就是當年的周小川所稱的“池子”。
現在美聯儲開始縮表加息， 相應的中國央行必須付之一釋放存款準備金， 這次大幅度下調存款準備金事實上就是這個操作， 這是為應對美國縮表。 所以央行在解釋中稱不意味著貨幣放鬆， 是有道理的。 mlf本來就是商業銀行借央行的， 到期必須歸還， 這次央行下調存款準備金率，
聯想到最近幾天市場資金面的緊張， 是在央行不讓她們歸還mlf， 並且釋放了4000億資金的情況下發生的， 如果央行還是按照常規讓她們歸還這些資金， 那市場利率得漲到何處去？
再回到美國國債收益率上破3%， 按照過去的歷史經驗， 中國的利率是跟美國利率大體同步的， 但那是因為中國的經濟和美國的經濟增長是大體同步的。 在中國經濟復蘇尚未確立， 並可能還會繼續下滑的背景下， 利率的上漲無疑是雪上加霜。
未來宏觀管理機構的重要任務是必須維持一個低利率， 不然企業的融資就會出現斷崖， 筆者斷定放開利率上限根本不可能， 特別是此次政治局會議之後。 這就是如何營造一個跟中國經濟發展相適應的利率，