買入
申萬宏源 呂昌
2018年一季度公司實現收入5.07億元， 同比增長47.72%;歸屬于上市公司股東的淨利潤1.15億元， 同比增長80.33%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.14億元， 同比增長83.56%。
低基數效應疊加旺盛需求， 收入端量價齊升高速增長：公司一季度收入同比增長47.72%， 主要得益于下游旺盛需求及同期低基數。 17年2月份執行的直接提價對17年一季報貢獻較小， 故一季報同比基數明顯偏低， 而今年一季報則同時包含了17Q1直接提價及17Q4改小包裝變相提價的效果， 故產品均價提升明顯， 同時下游需求仍然旺盛;分產品看，
提價對毛利率貢獻顯著， 季度間費率波動無需擔憂：公司Q1毛利率51.18%， 同比提升6.97pct， 主要得益於兩次提價的增厚效果， 同時也受益於產品結構調整和規模效應的擴大。 考慮到一季度使用青菜頭原料主要均為去年庫存， 而新一季青菜頭價格同比下降超過10%， 二季度起成本紅利將逐漸反映， 後續季度毛利率同比仍有較大提升空間。 而從費用角度來看， Q1銷售、管理、財務費用率分別為23.07%、3.11%、-0.05%， 其中銷售費用率同比提升3.68pct， 主要系公司主動加大推廣行銷力度所致。 公司傾向於在上半年執行更加積極的行銷推廣政策， 為全年銷售任務的完成奠定良好基礎，
此外， 預收賬款期末餘額為1.8億， 雖較年初下降0.58億， 但仍然處於較高水準， 側面驗證了需求旺盛、經銷商打款積極性高。 在需求良好、收入較快增長的背景下， 我們認為公司今年業績將受益于提價、成本下降和規模效應實現高速增長， 業績成長性十分突出。
投資評級與估值：公司2018年一季度收入和歸母淨利潤表現符合預期， 我們維持2018-20年EPS預測0.75元、0.94元和1.15元， 分別同比增長43.9%、25.0%、22.2%， 最新收盤價對應18-19PE分別為29、23x， 維持買入評級。
股價表現的催化劑：核心產品收入增速超預期、利潤率提升超預期
核心假設風險：極端天氣導致原料減產， 新品表現低於預期，