根據深創投董事長倪澤望在“第十二屆中國投資年會”演講整理
今天的題目價值投資， 非常契合當前這樣一個大的環境。
今年1—4月份， 我們很關心資本市場發生的事情， 應該說這麼多年少有， 如果錯過這4個月的經歷， 我覺得至少在職場人來看是非常遺憾的事情。
從1月份、到2月份、到3月份、4月份， 大家回顧一下， 先是IPO迷茫、包括會裡和社會都搞不清楚到底要什麼樣的企業去IPO的， IPO迷茫了。 去年一年我們上市了23家公司， 基本上每週都要去上交所和深交所敲鐘， 但是很遺憾今年我們也很少， 所以IPO迷茫。
後來大家明白過來了，
所以整個的社會迷茫了， 都不知道怎樣做了。 現在社會都說投資人是混蛋， 你們都不投晶片企業， 使得我們中國的晶片被人卡脖子了， 這些議論非常多。
現在全社會都在熱衷於說我們去投晶片吧。 這樣一個迷茫的時代， 我覺得確實我們要回歸到我們的初心， 怎樣堅守價值投資， 包括晶片也是一樣的。 我們一直在想， 我們一定要記住市場經濟基本的規律， 市場經濟的本質是交換， 是分工， 分工和交換是市場經濟的本質， 我們不可能包打天下。
第二個， 所有的技術， 尤其是原創技術， 不是僅僅靠錢能夠做成功的。 所以我想需要我們各個方面上上下下一起努力。
一二級市場“倒掛”
去年我們一、二級市場也有很有意思的現象， 實際上以前二級市場大家更多地做的是趨勢投資， 與價值投資相對應的趨勢投資。 更多地是靠技術層面， 看科技圖， 或者是打聽內幕消息。
但是去年的二級市場不是這樣的， 更多地是追大盤股、藍籌股、白馬股這樣一些優質的股票。 所以去年的二級市場如果遵循價值投資的邏輯反而能賺錢了。
但是看看一級市場， 本來是堅守價值投資的邏輯， 但是往往是不斷地追風口， 去年的名詞變換應該是最快的。 什麼VR、AI、直播、共用單車、網紅等一堆一堆，
什麼是價值投資？價值投資是一個專業名詞， 30年代就有這樣的理論體系， 巴菲特就是堅定的價值投資的擁護者的。 所謂的價值投資就是你投資要有回報， 投資回報是鑒定價值投資的標準。
說一千道一萬就是你能否為投資人賺錢， 這才是價值投資。 當然其他的方法也能賺錢， 但是價值投資一定要賺錢， 所以價值投資有價值才能投資， 按照巴菲特的理論按照企業內在的價值和企業未來的成長性， 而且它的價格低於它的價值你才能去投資， 這才叫價值投資。
包括最近很多投資機構去追逐獨角獸也好， Pre-IPO也好， 做了一些短線， 有時候不一定能夠賺錢， 或者是不一定有豐厚的回報。
實際上從證監會來講最終的導向很明確， 也希望我們引導全社會、引導投資機構去做長線投資、價值投資， 包括最近要出臺的減持新規的一些細則， 跟你的投資機構、投資年限掛鉤， 你投資的時間越長， 減持期限越短， 減持額度相對放寬， 從1%、2%、3%， 讓你更容易地在二級市場減持。
實際上這樣一個規則的修訂和這樣一個規則的另外， 實際上鼓勵投資機構做長線投資， 做一些對中小企業的投資。 當然這只是一個導向性的作用。 實際上它的實際價值並不是很大， 投資機構也不可能因為這一原因去改變大的投資的邏輯。
我們認為創業投資更要堅守價值投資的商業本質， 因為我們是以做VC為主的企業， 我們理解， 我們更應該堅守價值投資這樣一個投資邏輯。 所以要去進行價值發現， 價值創造， 實際上就去找到一些有內在價值的企業和有未來成長性的企業， 這是我們要做的價值發現， 這是我們的專業， 檢驗的就是我們的專業能力。
第二個就是價值創造， 不僅僅是要發現優秀企業的苗子， 同時要支援和幫助這一企業一起去創造新的價值， 這是投資機構要去做的。 我們說為我們的被投企業賦能， 就是幫我們的被投企業一起去成長、發展壯大。
第三條就是檢驗價值投資的標準， 就是你的堅守和執行。 很多人說我也做價值投資， 你只投三個月、五個月不叫價值投資，價值投資是相當長時間的堅守和執行，我們認為只有這三條具體的標準，才能構成價值投資基本的要素。
價值投資怎麼做？
當然不是所有的機構和所有的人都能準確把握價值投資，做價值投資還是需要能力和資源的。價值投資不是空中樓閣，價值投資的決策和堅守是深刻理解產業發展規律並形成投資邏輯後的自然結果。就是你敢不敢投，你敢不敢重投，敢不敢長期地持有。
每一個環節都要考核檢驗我們機構和我們投資人的能力，在所有人不看好的時候你敢投這很重要，但是你是投1%還是投10%，還是投30%這也是很重要，你是投三年、五年還是十年這都很重要，每個環節都很重要。對不同的行業、不同企業的發展階段怎樣去把握投資邏輯，這也有明顯的差異。
消費品行業可能更需要把握的是商業模式，現金流、品牌、管道，我們一定要理解價值投資不僅僅是技術類的企業，只要這個企業能夠創造價值，我們投資進去了都屬於價值投資，有消費品行業的，有醫藥行業的。
醫藥行業我們得考慮企業他有多少的產品線，研發線豐富不豐富，你是一個、兩個、一期的、二期、三期的臨床的這些藥，你有多少個品種，你有多少個階段的產品，一級臨床、二級臨床、三級臨床還是拿到批文了。
互聯網的，互聯網企業你有多少的數量，有多少的日活、月活，高端製造的，這就叫技術類的。技術的先進性。所以怎樣去行業的圖譜到行業的發展規律到發現行業投資機會到最後形成投資邏輯，再尋找這樣的投資企業和標的。
你看我們深創投，這麼多年來一直堅持這樣的原則，當然我們也有做得不盡人意的地方，當然我們確實是有這樣的能力圈。我們有30個博士後在研發。我們累計投資了科技領域165家企業，在半導體行業，晶片領域我們有接近20家企業的投資，並不是說我們投資機構不關注、不投資晶片企業，實際上我們也投資了很多的晶片企業，有些晶片企業還是不錯的，特別是這兩年投的晶片企業這兩年非常好。
包括高端裝備製造領域，一共上市了20家企業，一共投了130家，這裡面也有很多的知名企業，在互聯網新媒體、文化創意行業，我們投了172家企業，13家IPO，包括材料化工裡面，投了72家企業，18家IPO。生物技術投了86家，IPO 9家。消費者服務業我們投了103家，IPO 22家企業。包括新能源/節能環保10家企業IPO上市。
所以說我們在各個領域都在盡可能地做一些價值發現和價值創造，最後通過長期的持有，協助企業一起成長，一起IPO，一起給到投資人很好的回報。
你只投三個月、五個月不叫價值投資，價值投資是相當長時間的堅守和執行，我們認為只有這三條具體的標準，才能構成價值投資基本的要素。價值投資怎麼做？
當然不是所有的機構和所有的人都能準確把握價值投資，做價值投資還是需要能力和資源的。價值投資不是空中樓閣，價值投資的決策和堅守是深刻理解產業發展規律並形成投資邏輯後的自然結果。就是你敢不敢投，你敢不敢重投，敢不敢長期地持有。
每一個環節都要考核檢驗我們機構和我們投資人的能力，在所有人不看好的時候你敢投這很重要，但是你是投1%還是投10%，還是投30%這也是很重要，你是投三年、五年還是十年這都很重要，每個環節都很重要。對不同的行業、不同企業的發展階段怎樣去把握投資邏輯，這也有明顯的差異。
消費品行業可能更需要把握的是商業模式，現金流、品牌、管道，我們一定要理解價值投資不僅僅是技術類的企業，只要這個企業能夠創造價值，我們投資進去了都屬於價值投資，有消費品行業的，有醫藥行業的。
醫藥行業我們得考慮企業他有多少的產品線，研發線豐富不豐富，你是一個、兩個、一期的、二期、三期的臨床的這些藥，你有多少個品種，你有多少個階段的產品，一級臨床、二級臨床、三級臨床還是拿到批文了。
互聯網的，互聯網企業你有多少的數量，有多少的日活、月活，高端製造的，這就叫技術類的。技術的先進性。所以怎樣去行業的圖譜到行業的發展規律到發現行業投資機會到最後形成投資邏輯，再尋找這樣的投資企業和標的。
你看我們深創投，這麼多年來一直堅持這樣的原則，當然我們也有做得不盡人意的地方，當然我們確實是有這樣的能力圈。我們有30個博士後在研發。我們累計投資了科技領域165家企業，在半導體行業，晶片領域我們有接近20家企業的投資，並不是說我們投資機構不關注、不投資晶片企業，實際上我們也投資了很多的晶片企業，有些晶片企業還是不錯的，特別是這兩年投的晶片企業這兩年非常好。
包括高端裝備製造領域，一共上市了20家企業，一共投了130家，這裡面也有很多的知名企業，在互聯網新媒體、文化創意行業，我們投了172家企業，13家IPO，包括材料化工裡面，投了72家企業，18家IPO。生物技術投了86家，IPO 9家。消費者服務業我們投了103家，IPO 22家企業。包括新能源/節能環保10家企業IPO上市。
所以說我們在各個領域都在盡可能地做一些價值發現和價值創造，最後通過長期的持有，協助企業一起成長，一起IPO，一起給到投資人很好的回報。