家用電器：空調出貨端Q1內銷增速23% 薦6股

本期投資提示：

一季度出貨端繼續高增長， 龍頭公司領跑。 2018年3月空調行業實現產量1617萬台， 同比增長12.7%（一季度3789萬台， 同比增長10%）， 銷量1723萬台， 同比增長15.4%（一季度3990萬台， 同比增長13.6%）， 其中內銷924萬台， 同比增長21.3%（一季度2123萬台， 同比增長23.3%）， 出口799萬台， 同比增長9.3%（一季度1867萬台， 同比增長4.4%）；重點公司方面， 格力電器3月銷量485萬台， 同比增長13.6%， 其中出口和內銷分別同比增長17.8%和10.7%；美的集團3月銷量410萬台， 同比增長8.2%， 其中出口和內銷分別同比增長5.76%和11.8%；青島海爾3月份銷量184萬台， 同比增長46%， 其中出口和內銷分別同比增長65%和37.2%。 單月內銷增速海爾>美的>格力；一季度整體來看，

格力、美的、海爾內銷增速分別為18%， 25%和36%， 其中格力、美的一季度安裝卡實際增速分別在10%和20%以上， 終端銷售表現繼續良好。

空調零售端：龍頭市占率持續提升。 根據中怡康資料， 2018年3月空調線下零售量同比增長31.1%， 格力、美的和海爾分別同比增長17.3%、43.7%和35.7%， 格力線下市場份額環比提高5.3個pcts達37.2%， 美的和海爾則分別為28.0%和10.1%；根據雲觀諮詢資料， 2018年一季度空調天貓零售量同比增長74.5%， 其中格力、美的和海爾分別同比增長93.1%、38.1%和49.5%， 格力線上零售額市場份額同比提升1.73個pcts到22.79%， 進一步縮小與美的（25.4%）、奧克斯（24.4%）的差距。

冰洗：銷量同比上升， 海爾表現突出。 冰箱方面， 中怡康資料顯示， 冰箱線下3月零售量同比增長9.5%， 其中海爾、美菱相對表現最佳， 零售量分別同比增加20.6%和21.6%，

美的同比增長6.7%；根據雲觀諮詢資料， 18q1線上零售量同比增長42%， 其中海爾、美的線上零售量分別同比增長196%和58%。 洗衣機方面， 市場3月線下零售量增長2.6%， 其中海爾相對表現最佳， 零售量同比增長14.1%， 美的和小天鵝分別同比增長2.5%和4.8%；根據雲觀諮詢資料， 洗衣機18q1線下零售量同比增長45%， 其中海爾、美的、小天鵝線上零售量分別同比增長132%、6.7%和3.9%。

小家電：破壁料理機、吸塵器增速領先。 破壁料理機2018年3月線下同比增長128.1%， 其中美的、蘇泊爾零售額分別同比增長167.8%和170.9%， 零售額市占率提升5.3和3.1個pcts。 吸塵器2018年3月線下零售額同比增長89.7%， 其中戴森和科沃斯大幅增長243.8%和160.8%， 量市占率分別提高18和5.4個pcts。

繼續推薦子行業龍頭公司：2017年空調行業基數較高， 部分投資者擔心2018年行業需求以及現在管道庫存是否健康。

一季度內銷增速23%， 表現空調行業需求韌性強， 目前空調管道庫存仍然低於去年同期水準， 龍頭公司伴隨市占率提高、出廠價穩步提升5%左右， 業績穩增長確定性強， 同時分紅率高、股息率優勢突出。 白電繼續推薦格力電器、青島海爾和美的集團、小天鵝a， 小家電和廚電繼續看好蘇泊爾、華帝股份。 蘇泊爾並購賽博中國區業務， 出口承接賽博訂單轉移放量， 內銷受益于電商和三四線城市高增長， 股權激勵管理層積極性高；華帝股份預計2018年收入增長25%以上（主要以銷量增長為主， 疊加產品均價提升）， 業績增速在40%左右， 線上增速維持50%左右增速， 線下專賣店改造帶來增速提升， 高端產品比例提升+成本優化帶來毛利率提升。