家電行業投資機會報告：空調內銷維持較快增長

行業觀點

本周我們重點覆蓋的三花智控和萬和電氣發佈年報。 三花17年經營穩健持續增長,盈利能力持續創新高,營業收入和歸母淨利潤調整後分別同比增長25.14%、24.72%,符合預期。 從產品結構層面來看,17年收購大股東旗下新能源汽車優質資產,目前業務佈局涵蓋了“家用製冷、商用製冷、汽車零部件、亞威科、微通道、變頻控制器、儲液器以及管路件”七大業務單元。 其中汽零業務增長強勁,微通道規模優勢凸顯。 我們看好公司製冷業務單元的結構性改善及新能源汽車零部件業務長期發展空間,維持“買入”評級。

萬和電氣17年收入錄得近五年最快增長,擬10轉3派5元;電商管道實現快速增長,壁掛爐受益煤改氣迎來爆發增長;出口業務有望延續高增態勢,提升外匯套保額度以應對匯兌波動;短期來看,公司投資的揭東農商行17q4營業情況恢復,前海開源母基金帶來近3000萬的投資收益,但業績還是受到原材料價格上漲和匯兌損失的拖累。 長期來看,天然氣使用的加速普及,有望帶動燃氣熱水器以及壁掛爐產品的需求增長,公司有望持續受益;出口和廚電業務也在持續發力。 我們認為公司收入規模將繼續擴大,盈利能力有望恢復,維持“買入”評級。

本周板塊表現

本周滬深300指數下降2.85%,家電指數下降1.37%。 從各行業本周漲跌幅來看,家電板塊位列中信28個一級行業漲幅榜的第5位;從家電和其他行業pe(ttm)對比來看,家電行業pe(ttm)為19.35倍,位列中信28個一級行業排行榜的第22位,處於較低水準。

從家電細分板塊來看,本周白色家電下降0.73%,小家電下降1.67%,黑色家電下降3.47%,照明設備下降7.10%,其他家電下跌7.31%。 板塊個股漲跌幅方面,漲幅前五名:天際股份+9.88%、同洲電子+8.80%、創維數位+6.14%、中科新材+6.04%、兆馳股份+5.10%;跌幅前五名:太空照明-22.57%、飛樂音響-22.43%、和晶科技-16.73%、惠而浦-13.84%、光莆股份-13.56%。

3月空調銷量情況

據產業線上的資料,2018年3月家用空調產量1617萬台,同比增長12.7%;總銷量1723萬台,同比增長15.4%;內銷924萬台,同比增長21.2%;出口799萬台,同比增長9.3%。