經過數十年檢驗的沃倫巴菲特的“價值””模型

沃倫．巴菲特在過去幾十年中一直是最成功的投資者之一。巴菲特從未真正寫過入市方法的書，但卻有很多寫沃倫．巴菲特的書並介紹他的入市方法。

寫得比較好的一些有安德魯．基爾派翠克的《永恆的價值》和《沃倫．巴菲特》；羅傑．洛溫斯坦寫的《巴菲特：美國資本家的成功因素》以及小羅伯特．哈格斯特龍）的《沃倫．巴菲特之路》。最後一本書介紹了作者對巴菲特投資哲學的理解。所有這些書都列在附錄A所推薦的讀物中。

同樣，這裡也並不是要對巴菲特的策略作詳盡的討論，而只是對巴菲特使用的設置的綜述。如果你對巴菲特策略的詳盡介紹感興趣，我建議你看一下哈格斯特龍的書。之所以選擇巴菲特，是因為他是美國最成功的投資者之一，並且他的方法有點獨特。

巴菲特的真正策略是買進生意，他並不認為他是在買進股票。大多數時候，

你買進一樁生意的時候並不是想要拋出它，並且我認為巴菲特喜歡讓謠言傳出去，認為他不拋出所持有的大部分股份。巴菲特願意向每一個想要學習如何投資於美國公司公開發行的證券的人提出建議，並讓這些知識在你腦中根深蒂固並隨時可用。由於公開交易的公司的股票有25000種之多，你可能會陷身其中，巴菲特建議你“從頭開始”。

很少有人會願意去做巴菲特推薦的準備工作，事實上，大多數人根本沒有做巴菲特所說的研究工作，甚至對他們選擇出來要真正投資的那些公司也是如此。因此，你可以理解巴菲特在尋找價值被低估的公司時有多麼大的優勢了。

根據研究者羅伯特．哈格斯特龍的評論，巴菲特在買進任何公司的股票之前有12條準則。

其中的9條準則相當於設置，剩下的3條可作為入市準則。事實上，入市準則也可當作設置。巴菲特其實並不關心時機選擇，因為他的大部分投資都是終生投資。然而，我們會在第8章簡要討論一下他的入市準則。本章我們要看一下巴菲特使用的9個設置。

前三個設置必須與商業的本質有關。本質上說來，（1）巴菲特需要知道他可能會有的任何交易，那些交易必須是簡單的。他不願意投資技術含量非常高的股票，因為他不太懂那種類型的交易或者說它們所包含的風險。（2）公司需要有一個連續的操作歷史。他想要一個長期的跟蹤記錄，並且一般都避開那些正在經歷劇烈變化的公司。巴菲特相信劇烈變化和異常的回報並不能混為一談。

巴菲特考慮的最後一個商業設置是：（3）公司可以定期地提高價格而無需畏懼會失去生意。能這麼做的只有那些有被需求產品或服務的公司和那些沒有非常相近的替代品的公司，以及那些沒有受到限制的公司。

巴菲特使用的另外三個設置與公司的貨幣管理有關。巴菲特知道運作一次買賣是一項心理事業，完全依賴於管理的強度。因此，巴菲特要求：（4）管理必須對公眾誠實。巴菲特對那些把自己的商業弱點隱藏在被廣泛接受的會計準則後的管理人員表示深惡痛絕。此外，他相信那些對公眾不誠實的管理人員對他們自己也不可能是誠實的。自欺必然會導致對領導權和公司的損害。

根據巴非特的說法，管理所要完成的最重要的任務就是資本配置。巴菲特的下一個準則著眼於：（5）管理人員在其資本配置中應該是理性的。如果一個公司把該公司的資本再次投資于一項回報率小於平均成本的投資，這在商業管理人員中也是非常常見的，那麼就是完全非理性的。巴菲特會避免與那些公司打交道。

巴菲特的最後一條管理準則是：（6）避免讓那些墨守成規的人和經常把自己與其他管理人員相對比的人成為管理人員。這些人一般都傾向於抵制變化，開發一個專案只是為了使用可利用的基金，模仿同類公司的行為，並且會讓一些唯唯諾諾的人給他們工作，那些人會為他們領導的需求找出任何理由。顯然，這種類型的設置包含著對公司工作的透徹學習和研究。

巴菲特要求對買進一個公司時的設置也應包括四個金融方面的設置。第一個金融方面的設置是：（7）交易必須達到良好的股本收益且只動用少量的債務。股本收益本質上是營業收入（盈利減去非經常款項．比如資本收入或虧損等）與股本的比例，這裡股本是以成本而不是市價定價。

巴菲特與威廉．歐奈爾很相象。他的大多數思考過程都是對入市決定的探究。然而，由於巴菲特很少拋出公司的股票，那麼說明一旦他買進後，他的準則就被證明是正確的，並且他的跟蹤記錄增加了那個驗證的可信度。

顯然，這種類型的設置包含著對公司工作的透徹學習和研究。