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過去一年， 在金融業整頓（尤其是各類資管產品及互聯網金融平臺受到嚴格限制）的大背景下， 整個股權投資行業受到了明顯的影響。 我們看到包括醫療產業在內的投資熱度被大幅降溫， 也同時看到資本市場對精准醫療時代的熱切期待（華大基因成功上市， 市值一路飆升）， 還有以首個CAR-T藥物批准帶來的腫瘤免疫治療領域的持續火熱（KITE和JUNO分別被高額溢價收購）。
投中研究院此次與專注於生物醫療投資的仙瞳資本借助聯合發佈《2018中國醫療領域投融資白皮書》的契機，
亮點一：總結我國醫療產業總體特點及趨勢
1、國內醫療支出占GDP比重及人均醫療支出遠低於發達國家， 存在提升空間
通過對比發達國家、中國及OECD平均支出水準橫向對比， 我國醫療衛生支出仍然有很大提升空間。 中國作為新興市場（Pharmerging）的代表之一， 將在未來5年內逐步成為全球第二大醫療消費市場， GDP占比及人均支出將會進一步提高， 醫療產業增長空間巨大。
圖 1 2016年各國人均衛生支出費用（美元）
2、我國醫療器械銷售占比較低， 存在較大提升空間
我國醫療器械銷售額僅占醫藥與醫療器械銷售總額的21%左右， 遠低於全球49%左右的平均水準， 低端醫療器械無法幫助國內企業獲得國內優質客戶。
3、中國企業與國際標杆企業在醫療產業差距巨大
前十名中國醫藥企業的營收規模在12-23億美元之間， 與前十名國際醫藥企業營收差距在20倍左右。
表 1 2017年國內外醫藥企業主營業務收入TOP10對比（十億美元）
前十名中國醫療器械企業的營收規模在1-12億美元之間，
表2 2017年國內外醫療器械企業主營業務收入TOP10對比（十億美元）
4、醫療服務費用支出占比相比較於醫藥及醫療器械費用支出占比較低
儘管我國醫藥及醫療器械發展勢頭良好， 但是醫療服務收費能力卻始終未能得到大幅提高，
亮點二：概括醫療改革政策著力點
2015以來， 醫療產業政策總體特點為“收放兼備”。 其中， 醫藥及醫療器械生產、費用控制為重點收緊領域， 流通及醫療服務則為重點放開及發展領域。 綜合來看， 醫療政策希望達到改革藥品及醫療器械供給機制、保障產品品質、降低流通費用、下沉醫療服務能力、提高醫療服務覆蓋範圍、高效利用醫保基金等目標。
圖 2 醫療產業政策關鍵字
亮點三：繪製醫療產業圖譜，並明確驅動因素
醫療產業主要由原料供應、藥物/器械製造、流通及銷售/服務終端組成。除此之外，CRO及協力廠商診斷等作為醫療產業補充環節，在藥物研發與終端服務方面發揮著巨大作用。尤其是伴隨精准醫療的興起，協力廠商診斷將大有可為。
圖3 醫療產業圖譜
投中研究院認為，決定醫療產業的關鍵驅動因素主要包括政策因素、社會經濟因素及技術因素三方面。
亮點四：對精准醫療行業深入分析
1、精准醫療發展原因
精准醫療之所以能受市場關注，並擁有廣大發展空間的原因在於，其能解決“精准診斷、早期診斷、用藥檢測”以及“精准治療、同病異治”等問題。
2、精准醫療驅動因素
精准醫療產業的高速發展則源自于技術創新及龐大需求。技術創新方面，基因組測序技術、生物醫學分析技術、大資料分析技術進步使得精准醫療更能為醫學所使用。需求方面，癌症治療對精准醫療的需求保證其發展空間。除此之外，監管機構已認識到精准醫療的重要性，並通過審批機制調整適應精准醫療的特點。
3、投資邏輯
精准醫療包含診斷和治療兩個方面。基因測序領域中，如果企業可以完成“規模優勢+產品優質+管道粘性”三位一體，則可勝出。
圖4 基因測序產業鏈構成
4、機會與佈局
（1）測序市場的增速可能更多地體現在產業鏈中下游。
（2）完備的資料庫和資料的深度解讀。
（3）細胞分子捕獲及選擇出合適的應用場景。
亮點五：總結八大投融資特點及趨勢
1、醫療產業融資在向頭部聚集，優質醫療企業將有機會建立更強科研能力、拓展市場，逐漸形成強者恒強局面。
2、CRO領域成為醫藥行業融資熱門，涉及精准醫療的項目更受資本青睞。
3、無論是醫藥行業還是醫療器械行業，項目均以VC階段融資為主。這些項目可能成為潛在並購標的。
4、醫改政策推動下，社會辦醫融資情況得到較大改善，但是醫療服務機構的合規性、可複製性與品質一致性是未來退出時的重要限制因素。
5、生物製藥企業IPO退出回報較好，CAR-T免疫療法的興起將可能促進更多生物製藥類企業上市。
6、高端醫療器械IPO項目較少，進口替代是未來國內投資的主要趨勢。
7、醫療產業並購總體放緩，但隨著我國藥企綜合實力的提高，潛在並購標的已開始涉及研發實力雄厚的境外原研藥企業。同時，隨著我國加入ICH，藥企對原研藥的需求將大幅提升。
8、2017年醫療器械並購中缺乏大型IVD並購案例，但鑒於國內IVD行業高速發展，在細分行業觸及瓶頸後，IVD並購將會出現。
文 | 投中研究院 劉牧龍 國立波 劉璟琨 王丹丹
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醫穀：擁有最全醫學大健康產業資訊來源管道，緊跟政策風向，傳播最新行業資訊;聚集國內外知名投資機構投資人，挖掘跟蹤創新項目，實現項目資本快速對接;網羅大量會展資訊及展後報導，聚焦熱門產品技術，闡述專家大咖獨到見解。
張江科學城南部核心區，城市副中心——上海國際醫學園區期待您的考察蒞臨，共謀發展，021-68119996。
圖 2 醫療產業政策關鍵字
亮點三：繪製醫療產業圖譜，並明確驅動因素
醫療產業主要由原料供應、藥物/器械製造、流通及銷售/服務終端組成。除此之外，CRO及協力廠商診斷等作為醫療產業補充環節，在藥物研發與終端服務方面發揮著巨大作用。尤其是伴隨精准醫療的興起，協力廠商診斷將大有可為。
圖3 醫療產業圖譜
投中研究院認為，決定醫療產業的關鍵驅動因素主要包括政策因素、社會經濟因素及技術因素三方面。
亮點四：對精准醫療行業深入分析
1、精准醫療發展原因
精准醫療之所以能受市場關注，並擁有廣大發展空間的原因在於，其能解決“精准診斷、早期診斷、用藥檢測”以及“精准治療、同病異治”等問題。
2、精准醫療驅動因素
精准醫療產業的高速發展則源自于技術創新及龐大需求。技術創新方面，基因組測序技術、生物醫學分析技術、大資料分析技術進步使得精准醫療更能為醫學所使用。需求方面，癌症治療對精准醫療的需求保證其發展空間。除此之外，監管機構已認識到精准醫療的重要性，並通過審批機制調整適應精准醫療的特點。
3、投資邏輯
精准醫療包含診斷和治療兩個方面。基因測序領域中，如果企業可以完成“規模優勢+產品優質+管道粘性”三位一體，則可勝出。
圖4 基因測序產業鏈構成
4、機會與佈局
（1）測序市場的增速可能更多地體現在產業鏈中下游。
（2）完備的資料庫和資料的深度解讀。
（3）細胞分子捕獲及選擇出合適的應用場景。
亮點五：總結八大投融資特點及趨勢
1、醫療產業融資在向頭部聚集，優質醫療企業將有機會建立更強科研能力、拓展市場，逐漸形成強者恒強局面。
2、CRO領域成為醫藥行業融資熱門，涉及精准醫療的項目更受資本青睞。
3、無論是醫藥行業還是醫療器械行業，項目均以VC階段融資為主。這些項目可能成為潛在並購標的。
4、醫改政策推動下，社會辦醫融資情況得到較大改善，但是醫療服務機構的合規性、可複製性與品質一致性是未來退出時的重要限制因素。
5、生物製藥企業IPO退出回報較好，CAR-T免疫療法的興起將可能促進更多生物製藥類企業上市。
6、高端醫療器械IPO項目較少，進口替代是未來國內投資的主要趨勢。
7、醫療產業並購總體放緩，但隨著我國藥企綜合實力的提高，潛在並購標的已開始涉及研發實力雄厚的境外原研藥企業。同時，隨著我國加入ICH，藥企對原研藥的需求將大幅提升。
8、2017年醫療器械並購中缺乏大型IVD並購案例，但鑒於國內IVD行業高速發展，在細分行業觸及瓶頸後，IVD並購將會出現。
文 | 投中研究院 劉牧龍 國立波 劉璟琨 王丹丹
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