財政部再發文嚴管PPP 173個示範專案被處置
在此前多部門發文“收緊”政府和社會資本合作(PPP)專案管理基礎上， 財政部27日對外發文再度加強規範管理， 並公佈對核查存在問題的173個示範專案處置結果。 通知要求地方各級財政部門引以為戒， 加強專案規範管理。 夯實專案前期工作， 不得突破10%紅線新上專案， 不得出現“先上車、後補票”、專家意見缺失或造假、測算依據不統一、資料口徑不一致、僅測算單個項目支出責任等現象。
美晨生態（個股資料 操作策略 股票診斷）
美晨生態:2018年高增長序幕開啟,一季報業績靚麗
美晨生態 300237
研究機構：新時代證券 分析師：王小勇 撰寫日期：2018-03-26
事件:
公司發佈2017年年報,2017年全年公司共實現營收38.89億元,同比增長31.81%;歸母淨利潤6.09億元,同比增長36.46%。 同時公佈利潤分配預案每10股派0.80元(含稅)轉8股。
預計公司2018年1-3月實現歸母淨利潤1.20億元-1.43億元,同比增長約55.41%-85.19%。
點評:
一季報業績預告同比大幅增長,拉開全年高增長序幕:
公司2018年第一季度預計實現歸母淨利潤1.20-1.43億元,相比同期僅為0.77億元,同比預計增長55.41%-85.19%,業績超預期。 主要原因是公司園林板塊新簽訂單項目落地趨勢加快,汽車零部件板塊由產品研發升級及品質管制帶動市占率不斷提升,利潤同比進一步增加,與此同時,公司汽車零部件板塊老廠區土地因城市整體規劃被收儲並拍賣產生的非經常性損益,預計對公司淨利潤貢獻約4900萬元-5000萬元,公司一季度業績同比大幅提升,將為全年業績高增長奠定堅實基礎。
2017全年毛利率上升,經營性現金流大幅好轉:
公司2017年度實現毛利率34.17%,同比提升0.75%;實現淨利率15.91%,同比提升0.82%,主要原因是營收占比較大的園林施工業務毛利率同比較大提升2.11%。
園林及汽車零部件業務增勢強勁,促進業績高成長:
公司的兩大業務板塊園林與汽車零部件在2017年均取得較快增長,具體來看:公司園林板塊緊跟PPP 市場,新簽項目持續落地推動收入增長,2017年園林板塊共實現營收26.26億元,占營收比重67.53%,同比增長28.01%,貢獻毛利8.56億元,占比64.41%;汽車零部件板塊積極研發新產品,迎合汽車行業改革浪潮,市占率不斷提升,同時得益於2017年國內重卡及工程機械市場銷量大幅回暖,營收及利潤均有所上漲,2017年度實現營收12.36億元,占營收比重31.80%,同比增長39.78%,貢獻毛利4.71億元,占比35.44%。
接連重大簽署框架協定,預計未來訂單落地將提速:
2018年以來公司相繼與貴州凱裡、新疆塔城、山東濟甯、山東郯城等地人民政府以及濟南文旅發展集團簽署了長期投資規模約310億的框架協議。
2015年至今,公司已累計簽約24項框架協定,其中12份協定後續進展到中標專案或專案施工階段。 公司接連簽署重大框架協議,有助於公司開拓新增市場,增強業務承接能力,不斷積累經驗並提高市場影響力,推動未來專案訂單加速落地。
財務預測與估值:預計公司2018~2020年實現歸母淨利8.78/12.29/16.56億元,同比增長45.1%/39.9%/34.8%,對應EPS 為1.09/1.52/2.05元。 當前股價對應2018~2020年PE 為13.3/9.5/7.1倍,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:PPP 項目推進不達預期,外延拓展不及預期等。
蒙草生態(個股資料 操作策略 股票診斷)
蒙草生態:一季報業績預告穩增,全年高成長無虞
蒙草生態 300355
研究機構：新時代證券 分析師：王小勇 撰寫日期：2018-04-11
事件:
公司發佈2018年第一季度業績預告,預計2017年1-3月實現歸母淨利潤1375.16-1718.96萬元,上年同期為1145.97萬元,同比增長20%-50%。
點評:
工程項目進展順利,一季報業績預告穩增: 公司2018年第一季度預計實現歸母淨利1375.16-1718.96萬元,歸母淨利同比增速達20%-50%,業績穩步提升;考慮到本期實現非正常性損益513萬元,上年同期為502.98萬元,扣除非經常性損益的影響,同比增速達到34.1%-87.6%,同比大幅增長,主要得益於報告期內公司經營狀況良好,專案工程進展順利,公司一季度業績預告靚麗,將為全年業績增長奠定堅實基礎。
在手訂單十分充裕,推動業績持續高成長:
公司2018年1-3共新簽專案合同金額21.16億元,其中PPP專案訂單16.90億元,占全體項目的79.87%。2017年以來新簽訂單合同共計433.51億元,相對2018年預計營收91.75億元,訂單收入保障比約為4.72,在手訂單十分充裕,保障公司未來業績持續高成長。同時公司自2016年以來與地方政府簽訂的框架協定高達538.70億元,規模十分龐大,且由於公司在土地沙化治理領域的護城河,框架協定轉化為訂單確定性極強,為未來訂單持續高速落地提供支撐。
多種融資模式並行,保障PPP專案順利實施:
2017年12月13日,公司擬聯合內蒙古東匯健康產業有限責任公司、內蒙古和信匯通投資管理有限公司設立阿拉善盟中野碧芳投資中心產業基金,規模暫定2.2億元,為公司生態修復PPP工程項目提供資金支持。今年1月29日,公司擬在中國境外發行不超過2億美元債券,期限3年,本次發行將進一步改善公司債務結構、拓寬融資管道,保障公司承接PPP項目的順利落地及實施。
23號文監管之下,民企生態環保PPP龍頭或將受益:
近日財政部下發了財金【2018】23號文,重點對金融企業參與國有企業、地方政府、PPP以及政府融資平臺的投融資行為進行了要求,對國有企業及地方政府參與PPP項目建設的行為監管進一步加強。我們認為,隨著新一輪監管的執行,未來民企參與PPP專案占比將進一步提升,生態環保等契合生態文明建設的PPP專案占比也將逐步擴大,融資方式靈活、承接的PPP項目品質高的民企生態環保PPP龍頭公司或將受益。
財務預測與估值:預計公司2017~2019年實現歸母淨利8.53/12.71/18.01億元,同比增長151.5%/49.0%/41.7%,對應EPS為0.53/0.79/1.12元。當前股價對應2017~2019年的PE為19.3/12.9/9.1,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:PPP項目拓展及落地不及預期,回款風險等。
巴安水務（個股資料 操作策略 股票診斷）
巴安水務:17年業績預增55%-80%,豐厚在手訂單保障未來高成長
巴安水務 300262
研究機構：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2018-01-29
公司今日發佈17年度業績預告,預計實現淨利潤2.18億元-2.54億元,同比大幅增長55%-80%,單季度看,公司4Q預計盈利0.14億元-0.5億元,同比增長161%-317%(上年同期虧損0.23億元)。業績取得大幅增長主要因為國內和國際項目如期展開,完成一定工作量,確認收入。公司近期好消息不但,接連中標大單:沁陽市11.6億元PPP專案、山東曹縣12.8億元PPP專案、黑龍江4.9億元供水項目、昆明3.3億PPP專案等,顯示出公司極強的拿單能力,憑藉豐厚的訂單,公司未來業績有望保持高成長。
預計公司17-19實現淨利潤2.39、3.42、4.64億元,YOY+69.31%、43.51%、35.52,EPS分別為0.36、0.51、0.69元,當前股價對應17-19年動態PE26X、18X、13X,公司業務擴張具有持續性,未來高速成長確定性高,給予“買入”建議。
連續中標兩個超10億元大PPP項目:河南沁陽城市路網建設提升改造PPP專案總投資額11.6億元,包括建設道路及配套設施,城區路網智慧交通提質改造,建設城市LED電子顯示幕公益廣告,以及城市環衛基礎設施建設四個子專案,整個專案合作期為18年,其中建設期3年、運營期15年。山東曹縣PPP項目總投資額12.8億元,項目總占地面積2145畝。其中公園1535畝(含水面555畝)、學校用地面積269畝、道路用地面積341畝,運營期限為15年,分2年建設、13年運營。接連中標兩個大的PPP項目,表明公司在PPP市場上極強的拿單能力,並為後續進一步開拓河南、山東地方市場奠定堅實基礎。
公司所處行業未來1-2年成長性高:公司業務聚焦海水淡化及海綿城市。
截止15年底,我國海水淡化規模達103萬噸/日,僅為世界規模8524萬噸/日的1.2%。目前我國海水淡化2/3用於工業,集中在水價較高的沿海省份,預計十三五將迎來爆發臨界點。海綿城市前兩批試點城市進展順利,第三批城市也即將出臺,按照住建部到2020年,城市建成區20%以上的面積達到目標要求;到2030年,城市建成區80%以上的面積達到目標要求,整個市場規模超過萬億。憑藉領先的技術和項目經驗,公司有望充分享受行業爆發帶來的好處,實現高速發展。
盈利預測:預計公司17-19實現淨利潤2.39、3.42、4.64億元,YOY+69.31%、43.51%、35.52,EPS分別為0.36、0.51、0.69元,當前股價對應17-19年動態PE26X、18X、13X,公司業務擴張具有持續性,未來高速成長確定性高,給予“買入”建議。
龍元建設（個股資料 操作策略 股票診斷）
龍元建設首次覆蓋報告:顯著受益PPP規範新時代之民營翹楚
龍元建設 600491
研究機構：國盛證券 分析師：楊濤 撰寫日期：2018-02-26
戰略定位超前、專業實力雄厚的PPP民企龍頭。公司面向全行業、定位全生命週期的PPP專案投融資運營服務商,不僅目標市場更為廣闊,潛在盈利點更多,在產業鏈能力儲備上也更為全面、領先。公司PPP專業投融資人才儲備豐富,擁有8位發改委、財政部PPP雙庫專家,在業界有較強影響力。公司運營能力突出,目前已在產業運營、道路養護、農業運營、停車場運營、特色小鎮等領域已充分佈局專業運營機構。隨著PPP行業進入高合規、強運營時代,公司作為合規專業性強、運營實力突出的民企龍頭有望快速成長。
PPP促業績持續高增長,未來投資/運營收益有望促更快增長。公司2016年盈利增長70%、2017年業績預增70-80%,PPP業務是主要驅動力。公司2015年至今已承接非框架PPP專案639億元,2016年PPP施工收入8.3億元,預計2017年為50億元,2017年末在手未完PPP訂單規模預計為580億元,為2017年預計PPP收入的11.6倍,後續持續轉化為施工利潤、驅動公司業績繼續快速增長可期。而隨著公司PPP項目未來幾年陸續進入運營期,未來投資收益和運營收入還將促使公司盈利更快增長。隨著全市場數萬億PPP項目逐漸完工形成運營資產,未來公司還有望從存量資產服務市場中獲益。
投資建議:我們預測公司2017-2019年淨利潤分別為6.0/10.0/14.0億元(2016-2019年CAGR=59%),對應三年EPS分別為0.48/0.65/0.92元(2018-2019年考慮增發攤薄),當前股價對應PE分別為20/15/11倍,給予“買入”評級。
風險提示:PPP落地不達預期風險,專案融資進度不及預期風險,PPP政策風險,利率快速上行風險,傳統房建業務快速下滑風險。
蒙草生態(個股資料 操作策略 股票診斷)
蒙草生態:一季報業績預告穩增,全年高成長無虞
蒙草生態 300355
研究機構：新時代證券 分析師：王小勇 撰寫日期：2018-04-11
事件:
公司發佈2018年第一季度業績預告,預計2017年1-3月實現歸母淨利潤1375.16-1718.96萬元,上年同期為1145.97萬元,同比增長20%-50%。
點評:
工程項目進展順利,一季報業績預告穩增: 公司2018年第一季度預計實現歸母淨利1375.16-1718.96萬元,歸母淨利同比增速達20%-50%,業績穩步提升;考慮到本期實現非正常性損益513萬元,上年同期為502.98萬元,扣除非經常性損益的影響,同比增速達到34.1%-87.6%,同比大幅增長,主要得益於報告期內公司經營狀況良好,專案工程進展順利,公司一季度業績預告靚麗,將為全年業績增長奠定堅實基礎。
在手訂單十分充裕,推動業績持續高成長:
公司2018年1-3共新簽專案合同金額21.16億元,其中PPP專案訂單16.90億元,占全體項目的79.87%。2017年以來新簽訂單合同共計433.51億元,相對2018年預計營收91.75億元,訂單收入保障比約為4.72,在手訂單十分充裕,保障公司未來業績持續高成長。同時公司自2016年以來與地方政府簽訂的框架協定高達538.70億元,規模十分龐大,且由於公司在土地沙化治理領域的護城河,框架協定轉化為訂單確定性極強,為未來訂單持續高速落地提供支撐。
多種融資模式並行,保障PPP專案順利實施:
2017年12月13日,公司擬聯合內蒙古東匯健康產業有限責任公司、內蒙古和信匯通投資管理有限公司設立阿拉善盟中野碧芳投資中心產業基金,規模暫定2.2億元,為公司生態修復PPP工程項目提供資金支持。今年1月29日,公司擬在中國境外發行不超過2億美元債券,期限3年,本次發行將進一步改善公司債務結構、拓寬融資管道,保障公司承接PPP項目的順利落地及實施。
23號文監管之下,民企生態環保PPP龍頭或將受益:
近日財政部下發了財金【2018】23號文,重點對金融企業參與國有企業、地方政府、PPP以及政府融資平臺的投融資行為進行了要求,對國有企業及地方政府參與PPP項目建設的行為監管進一步加強。我們認為,隨著新一輪監管的執行,未來民企參與PPP專案占比將進一步提升,生態環保等契合生態文明建設的PPP專案占比也將逐步擴大,融資方式靈活、承接的PPP項目品質高的民企生態環保PPP龍頭公司或將受益。
財務預測與估值:預計公司2017~2019年實現歸母淨利8.53/12.71/18.01億元,同比增長151.5%/49.0%/41.7%,對應EPS為0.53/0.79/1.12元。當前股價對應2017~2019年的PE為19.3/12.9/9.1,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:PPP項目拓展及落地不及預期,回款風險等。
巴安水務（個股資料 操作策略 股票診斷）
巴安水務:17年業績預增55%-80%,豐厚在手訂單保障未來高成長
巴安水務 300262
研究機構：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2018-01-29
公司今日發佈17年度業績預告,預計實現淨利潤2.18億元-2.54億元,同比大幅增長55%-80%,單季度看,公司4Q預計盈利0.14億元-0.5億元,同比增長161%-317%(上年同期虧損0.23億元)。業績取得大幅增長主要因為國內和國際項目如期展開,完成一定工作量,確認收入。公司近期好消息不但,接連中標大單:沁陽市11.6億元PPP專案、山東曹縣12.8億元PPP專案、黑龍江4.9億元供水項目、昆明3.3億PPP專案等,顯示出公司極強的拿單能力,憑藉豐厚的訂單,公司未來業績有望保持高成長。
預計公司17-19實現淨利潤2.39、3.42、4.64億元,YOY+69.31%、43.51%、35.52,EPS分別為0.36、0.51、0.69元,當前股價對應17-19年動態PE26X、18X、13X,公司業務擴張具有持續性,未來高速成長確定性高,給予“買入”建議。
連續中標兩個超10億元大PPP項目:河南沁陽城市路網建設提升改造PPP專案總投資額11.6億元,包括建設道路及配套設施,城區路網智慧交通提質改造,建設城市LED電子顯示幕公益廣告,以及城市環衛基礎設施建設四個子專案,整個專案合作期為18年,其中建設期3年、運營期15年。山東曹縣PPP項目總投資額12.8億元,項目總占地面積2145畝。其中公園1535畝(含水面555畝)、學校用地面積269畝、道路用地面積341畝,運營期限為15年,分2年建設、13年運營。接連中標兩個大的PPP項目,表明公司在PPP市場上極強的拿單能力,並為後續進一步開拓河南、山東地方市場奠定堅實基礎。
公司所處行業未來1-2年成長性高:公司業務聚焦海水淡化及海綿城市。
截止15年底,我國海水淡化規模達103萬噸/日,僅為世界規模8524萬噸/日的1.2%。目前我國海水淡化2/3用於工業,集中在水價較高的沿海省份,預計十三五將迎來爆發臨界點。海綿城市前兩批試點城市進展順利,第三批城市也即將出臺,按照住建部到2020年,城市建成區20%以上的面積達到目標要求;到2030年,城市建成區80%以上的面積達到目標要求,整個市場規模超過萬億。憑藉領先的技術和項目經驗,公司有望充分享受行業爆發帶來的好處,實現高速發展。
盈利預測:預計公司17-19實現淨利潤2.39、3.42、4.64億元,YOY+69.31%、43.51%、35.52,EPS分別為0.36、0.51、0.69元,當前股價對應17-19年動態PE26X、18X、13X,公司業務擴張具有持續性,未來高速成長確定性高,給予“買入”建議。
龍元建設（個股資料 操作策略 股票診斷）
龍元建設首次覆蓋報告:顯著受益PPP規範新時代之民營翹楚
龍元建設 600491
研究機構：國盛證券 分析師：楊濤 撰寫日期：2018-02-26
戰略定位超前、專業實力雄厚的PPP民企龍頭。公司面向全行業、定位全生命週期的PPP專案投融資運營服務商,不僅目標市場更為廣闊,潛在盈利點更多,在產業鏈能力儲備上也更為全面、領先。公司PPP專業投融資人才儲備豐富,擁有8位發改委、財政部PPP雙庫專家,在業界有較強影響力。公司運營能力突出,目前已在產業運營、道路養護、農業運營、停車場運營、特色小鎮等領域已充分佈局專業運營機構。隨著PPP行業進入高合規、強運營時代,公司作為合規專業性強、運營實力突出的民企龍頭有望快速成長。
PPP促業績持續高增長,未來投資/運營收益有望促更快增長。公司2016年盈利增長70%、2017年業績預增70-80%,PPP業務是主要驅動力。公司2015年至今已承接非框架PPP專案639億元,2016年PPP施工收入8.3億元,預計2017年為50億元,2017年末在手未完PPP訂單規模預計為580億元,為2017年預計PPP收入的11.6倍,後續持續轉化為施工利潤、驅動公司業績繼續快速增長可期。而隨著公司PPP項目未來幾年陸續進入運營期,未來投資收益和運營收入還將促使公司盈利更快增長。隨著全市場數萬億PPP項目逐漸完工形成運營資產,未來公司還有望從存量資產服務市場中獲益。
投資建議:我們預測公司2017-2019年淨利潤分別為6.0/10.0/14.0億元(2016-2019年CAGR=59%),對應三年EPS分別為0.48/0.65/0.92元(2018-2019年考慮增發攤薄),當前股價對應PE分別為20/15/11倍,給予“買入”評級。
風險提示:PPP落地不達預期風險,專案融資進度不及預期風險,PPP政策風險,利率快速上行風險,傳統房建業務快速下滑風險。