日前， 複星醫藥發佈2018年一季報， 報告期內實現收入57.19億元， 同比增長47.38%；扣非淨利潤5.27億元， 同比增長1.72%。
同時， 複星醫藥繼續加大對單克隆抗體生物創新藥及生物類似藥、小分子創新藥以及推進一致性評價的研發投入， 研發費用為人民幣2.77億元， 同比增長40.28%。
年報之外， 資本市場對複星醫藥的態度亦非常有意思。 動脈網注意到， 從2017年3月到2018年3月， 複星醫藥市值節節攀升， 一度從約650億元增長至近1200億元， 市值約“翻番”。 但在近一個月內， 複星醫藥股價震盪， 市值回到千億左右。
複星醫藥以 “內生式增長、外延式擴張、整合式發展” 為發展理念， 在過去的十年間保持了高速增長——扣非淨利潤指標實現了約22%的年複合增長率。
近年， 複星醫藥在醫藥工業及醫療資源整合上的佈局開始逐步兌現業績， 更是將市場對其的期待推向了高點。
累計從資本市場融資超210億元
複星醫藥的前身為成立於1994年的複星實業。
自上市以來， 複星醫藥陸續通過發行債券、票據、增發等方式進行融資， 合計融資約164.53億元。
複星醫藥A股融資情況
此外， 複星醫藥於2012年10月在港交所上市發行， 又募得資金約37.64億港元。 同時， 複星醫藥還於2017年完成了H股配售， 配售所得款項總額約為23.23港元。
綜上， 複星醫藥上市以來， 從資本市場獲得了超過210億元資金， 為其進行資本運作和資源整合提供了充足資金保障。
資源整合帶來高速增長
複星醫藥的發展史， 就是一部資源整合史。 上市公司便捷的融資通道， 加上複星集團在資本及業務層面的加持， 讓其業務得以快速發展。
現在， 複星醫藥主要有三大業務， 藥品製造與研發、醫療服務、醫療器械與醫學診斷。
另外， 複星醫藥參股了中國最大的醫藥分銷商國藥控股， 對其市場拓展及產品落地有較大意義。
按其年報， 複星醫藥2017年實現營收185.34億元，
從連續三年資料看， 藥品製造與研發業務均為主要收入來源， 占比達70%；醫療器械與醫學診斷業務收入占比為17%-18%；醫療服務收入占比為11%。
藥品製造與研發
複星醫藥製造與研發核心子公司包括重慶藥友、江蘇萬邦、湖北新生源、奧鴻藥業等， 核心品種集中在心血管系統、抗感染、中樞神經系統等疾病治療領域。
2017年， 複星醫藥完成對印度仿製藥廠Gland Pharma的收購， 進一步豐富了在醫藥工業領域的佈局。
2017年， 除新並購的Gland Pharma外， 複星醫藥製藥板塊共有21個製劑單品和系列銷售額過億元。
其中， 小牛血清去蛋白注射液（奧德金）、還原型谷胱甘肽系列（阿拓莫蘭針、阿拓莫蘭片）、注射用前列地爾幹乳劑（優帝爾）、注射用頭孢美唑鈉系列、注射用炎琥甯（沙多力卡）等5個產品或系列銷售額均超過5億元。
醫療器械與醫學診斷
複星醫藥在醫療器械與醫學診斷上的產品包括達芬奇手術機器人設備及耗材（代理）、醫療美容器械（通過收購以色列Sisram公司獲得）、HPV診斷試劑及結核診斷產品等。
2017年9月，Sisram在香港聯交所主機板掛牌，成為第一家於聯交所主機板上市的以色列公司。
複星醫藥表示，Sisram在繼續加快開拓全球市場並重點關注新興市場的同時，進一步加強新產品尤其是醫用治療器械的開發，產品線向臨床治療領域拓展。2017年，Sisram 有2個產品通過歐盟CE認證、3 個產品獲得美國FDA批准。
複星醫藥還通過受讓CML 30%股權全資控股CML，強化在醫療器械研發、製造、銷售、產品服務以及投資並購方面的協同發展。
CML是一家領先的醫療設備供應商, 主要從事醫療器械及消耗品的生產及銷售，30多年以來一直為中國醫療健康領域提供尖端的醫療技術和高品質產品及服務。
複星醫藥還與“達芬奇手術機器人”技術和產品擁有者 Intuitive Surgical共同投資設立了合資公司直觀複星，提速高端醫療技術在中國的發展和普及；此外，完成對瑞典呼吸機器械公司Breas 80%股權的投資，進一步豐富了呼吸醫學業務產品線。
醫療服務
按其2017年年報，複星醫藥主要控股有禪城醫院、恒生醫院、鐘吾醫院、溫州老年病醫院、廣濟醫院、濟民醫院及珠海延年醫院等，核定床位合計3818張。
通過投資、並購、參與公立醫院改制等方式，複星醫藥已初步形成沿海發達城市高端醫療、二三線城市專科和綜合醫院相結合的醫療服務業務的戰略佈局。
並試圖打造區域性醫療中心和大健康產業鏈，繼續尋求與地方大型國有企業、公立醫院及大學附屬醫院合作模式，加快互聯網醫療發展戰略，持續提升業務規模和盈利能力。
2017年，複星醫藥繼續積極支持並推動美中互利旗下高端醫療服務領先品牌“和睦家”醫院 和診所網路的發展和佈局。
“和睦家”醫院繼續保持在北京、天津、上海等核心城市高端醫療領域的品牌號召力和領先地位，青島和睦家已投入運營，廣州和睦家醫院和上海浦東和睦家醫院也在加緊建設中。
醫藥分銷及零售
複星醫藥持有國藥控股約32.05%股份，該公司為全國最大的醫藥分銷及零售商。2017年，國藥控股實現營業收入2777.17億元、淨利潤78.68億元。
截至2017年末，國藥控股下屬分銷網路已覆蓋中國31個省、自治區、直轄市。其直接客戶數已達15032家（僅指分級醫院，包括最大型最高級別的三級醫院2301家），小規模終端客戶（含基層醫療機構等）12.8萬家，零售藥店8.7萬家。
報告期內，國藥控股醫藥分銷業務實現收入2643.52 億元，與此同時，國藥控股醫藥零售業務保持增長，報告期內實現收入123.92億元。
截至報告期末，國藥控股門店覆蓋全國 19個省市，擁有3834家零售藥店（僅指國大藥房所屬），其中直營店2801家，加盟店 1033家。
國藥控股完善的醫藥分銷及零售網路為複星醫藥產品及服務落地建立了良好基礎。複星醫藥表示，將通過與國藥控股合作與聯動，充分發揮其分銷網路和物流配送優勢，促進自身藥品銷售管道的拓展。
業績逐步兌現撐起高估值
前述提到，近年資本市場對複星醫藥給出了較高的評價，並直接反映在股價上，造就了複星醫藥市值一年“翻番”亮眼成績。
市場對複星醫藥高評價的原因在於，看好其全球並購帶來的資源集聚效應，以及醫藥工業研發投入業績逐步兌現。
拆解來看，資源整合一直是複星醫藥重要的增長方式，資本市場也常常把複星醫藥看成是一家“投資公司”。
但從近年並購、整合的標的來看，複星醫藥其實有清晰的主線——將國外優質產品和服務引入中國及國內優質醫療資源的證券化。
先看國外優質資源的整合，主要操作模式有二：一是直接並購，二是成立合資公司。
並購方面，複星醫藥先後收購印度注射劑藥品生產製造企業Gland Pharma、以色列醫療美容器械研發生產企業Sisram、瑞典呼吸機器械企業 Breas及法國藥品分銷公司Tridem Pharma。
這幾個公司都是海外醫療領域的“優質資產”。其中，Gland Pharma是印度第一家獲得美國 FDA批准的注射劑藥品生產製造企業，並獲得了全球各大主要藥品市場的GMP認證，其業務收入主要也來自於美國和歐洲。
Sisram產品線覆蓋產後修復、抗衰老、脫毛、皮膚治療、色素治療等領域，其產品技術和銷量均位居全球領先。
Tridem Pharma是西非法語區第三大藥品分銷公司，主要面向非洲法語區國家及法國海外屬地開展醫藥產品出口分銷業務，其銷售網路覆蓋法語區21個國家和地區。
合資公司方面，複星醫藥與Intuitive Surgical共同投資設立了直觀複星、與Kite Pharma合資成立了複星凱特，以及引入海外人才、技術團隊成立了複宏漢霖、重慶複創、複星星泰等。
2017年10月，Kite Pharma的CAR-T療法Yescarta獲得FDA批准。之後，複星凱特表示，全力引進Yescarta技術轉移、製備驗證等工作取得階段性進展，讓全球首個針對特定類型的大B細胞淋巴瘤的CAR-T療法登陸中國進入倒計時。
Yescarta有望成為第一個在中國實現轉化落地獲批的細胞治療產品。
成立於2010年的複宏漢霖，目前則已有9個產品、14項適應症申報臨床試驗，其中已有1個產品正在申報上市，2個產品在臨床Ⅲ期。有消息稱，複巨集漢霖正謀求赴港上市，企業估值已超過15億美元。
高研發投入，是複星醫藥工業板塊的重要看點，其研發投入在A股醫藥板塊長期處於前列。
資料顯示，複星醫藥近三年製藥業務研發投入呈逐年上漲趨勢，所占醫藥工業營收比重亦逐年上升，達到9%以上。
作為對比，A股化藥公司平均研發投入在5%左右。
目前，複星醫藥研發人員已近1500人，約占總員工數5%左右，在上海、重慶、美國三藩市和臺灣等地都組建了研發團隊。
研發方式上，其以組建合營公司、成立科技創新孵化平臺及探索合夥制創新研發公司等多元化合作方式，採用技術引進、專利許可、“深度孵化”及價值管理的模式銜接全球前沿創新技術，推動前沿產品的全球開發，實現全球創新前沿技術的轉化落地。
複星醫藥表示，還將進一步加大研發投入、強化對核心產品的行銷，加快對國內外優秀製藥研發企業、醫療企業及創新型企業的並購與整合。
持續地高投入，使複星醫藥在研產品成果頗豐。
目前其在研新藥、仿製藥、生物類似藥及一致性評價等專案171項，其中小分子創新藥10項、生物創新藥8項、生物類似藥14項、國際標準的仿製藥98項、一致性評價專案39項、中藥2項。
截至2017年末，複星醫藥有6個單抗品種（包括一個創新單抗）、11 個適應症已於中國大陸獲臨床試驗批准。
其中，3 個產品已經進入臨床 III 期、1 個產品申報生產（即利妥昔單抗注射液）並納入優先審評程式藥品註冊申請名單；另有 3 個創新單抗（重組抗 VEGFR2 全人單克隆抗體注射液、重組抗 EGFR 人源化單克隆抗體注射液、重組抗 PD-1 人源化單克隆抗體注射液）均於美國、臺灣 地區獲臨床試驗批准；注射用重組抗HER2 人源化單克隆抗體於中國大陸及歐洲同步推進臨床試驗。
證券機構預測，利妥昔單抗注射液有望在2018年上市；曲妥珠單抗、阿達木單抗和三代胰島素有望在2020年前上市。四個產品市場空間在50-100億元，將大幅拉升複星醫藥製藥板塊業績。
綜合而言，複星醫藥目前所在業務均有政策、市場、產業等多方面利好。
如日漸明朗的醫藥創新環境、對社會資本進入醫療服務領域的鼓勵、消費升級帶動醫美市場繁榮等。
複星醫藥秉持“4IN”（創新 Innovation、國際化 Internationalization、整合 Integration、智能化 Intelligentization）戰略, 繼續強化對優質醫療資源的整合，內生性增長逐步兌現業績，或成長為綜合性醫療產業集團。
文|高康平
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2017年9月，Sisram在香港聯交所主機板掛牌，成為第一家於聯交所主機板上市的以色列公司。
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醫藥分銷及零售
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截至2017年末，國藥控股下屬分銷網路已覆蓋中國31個省、自治區、直轄市。其直接客戶數已達15032家（僅指分級醫院，包括最大型最高級別的三級醫院2301家），小規模終端客戶（含基層醫療機構等）12.8萬家，零售藥店8.7萬家。
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國藥控股完善的醫藥分銷及零售網路為複星醫藥產品及服務落地建立了良好基礎。複星醫藥表示，將通過與國藥控股合作與聯動，充分發揮其分銷網路和物流配送優勢，促進自身藥品銷售管道的拓展。
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Sisram產品線覆蓋產後修復、抗衰老、脫毛、皮膚治療、色素治療等領域，其產品技術和銷量均位居全球領先。
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其中，3 個產品已經進入臨床 III 期、1 個產品申報生產（即利妥昔單抗注射液）並納入優先審評程式藥品註冊申請名單；另有 3 個創新單抗（重組抗 VEGFR2 全人單克隆抗體注射液、重組抗 EGFR 人源化單克隆抗體注射液、重組抗 PD-1 人源化單克隆抗體注射液）均於美國、臺灣 地區獲臨床試驗批准；注射用重組抗HER2 人源化單克隆抗體於中國大陸及歐洲同步推進臨床試驗。
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綜合而言，複星醫藥目前所在業務均有政策、市場、產業等多方面利好。
如日漸明朗的醫藥創新環境、對社會資本進入醫療服務領域的鼓勵、消費升級帶動醫美市場繁榮等。
複星醫藥秉持“4IN”（創新 Innovation、國際化 Internationalization、整合 Integration、智能化 Intelligentization）戰略, 繼續強化對優質醫療資源的整合，內生性增長逐步兌現業績，或成長為綜合性醫療產業集團。
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主要參會人員：與健康地產相關企業的高管、地產商、醫療機構從業者、關注健康地產投資人、醫療健康產業媒體人士... ...
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