參考銀行股使用PB估值， 我們一般使用PEV（股價/每股內含價值）為保險股估值， 這主要是因為銀行、保險都是玩高杠杆的資產管理業務， 可能只有實實在在的淨資產才能讓投資人放心。
而保險股之所以使用PEV而不適用PB估值的原因， 主要是因為現在的退保率很低， 尤其是現在“保險姓保”的趨勢下， 退保率將繼續降低。 這大概率上就可以說， 只要投保人新開的保險業務， 就都能最後履行完， 因此新業務所產生的現金流折現到現在形成的新業務價值就能算成保險公司的內含價值。
因此儘管PB比PEV更為保守，
之前， 我發過一篇關於中國太保的歷史PEV估值的Band曲線， 大致知道， 目前太保的估值處在歷史最低區域。 如下圖， 股價在觸及0.9PEV的歷史底部後， 有所回升。
那我們現在關心的是2018年太保的內含價值能增長多少？因為， 如果這個0.9PEV是底部的話， 並假如2018年太保的PEV一直處在最低的0.9PEV水準， 那2018年年底的EV的增幅將決定太保這一年的股價最少漲幅。
因此， 我們有必要保守的、大致的估計一下太保2018年的EV。
太保2017年， 內含價值變化的具體內容如下。
大致可以看出， 內含價值的變化主要來自於內含價值的預期回報、新業務價值的貢獻。
如果我們將自己作為長期投資人， 股東股息是算作投資收益的一部分的， 同樣算在帳戶裡太保的內含價值的一部分的。 因此， 我們把股東股息去掉， 這不影響我們的投資收益。
儘管風險邊際， 及投資收益與預定收益率有差別， 但長期來看差別並不大， 況且太保的權益類資產配置占比較重， 這樣的影響就更小， 我們假定差別為0， 也就是說， 太保2017年的投資收益率和預定收益率一致。
運營差異， 這個基本上是正面的影響， 在表中統計的近幾年的運營差異影響方面， 只有2015年為負， 其餘都為正。 我們為了保守起見，
後續的， 評估方法/假設/模型的改變、分散效應、市場價值調整變化、其他對於內含價值變化的貢獻率很小， 如下圖， 2016/2017年的貢獻率幾乎為零， 由於保險行業現在還處在快速發展階段， 其內含價值及新業務價值的新增會越來越多， 其預期回報對內含價值變化的貢獻率只會越來越大。 因此， 我們保守預計2018年這些其他因素的影響為-10%。
因此， 我們可以將內含價值變化的公司簡化為：
2018年內含價值=2017年內含價值+2017年內含價值預期回報+新業務價值+其他因素影響。
其中， 其他因素影響， 我們假定為-10%；
其中， 新業務價值增速， 也是目前市場冷落保險股的主要原因， 我們可以分為三種情況來考慮：0%、10%、15%。 之所以設置個15%， 是因為太保管理層說有信心今年實現新業務價值雙位數增長。
其中， 內含價值回報。 由於， 內含價值=調整後的淨資產+扣除償還成本的有效業務價值。 因此內含價值的預期會報可以分為兩部分：調整後的淨資產的預期回報、扣除償還成本的有效業務價值的預期回報。 前者的增速我們使用2016/2017年的投資收益率5.4%，後者我們使用11%。
好了，到此為止，我們已經保守的預設了一系列的參數，再根據新業務價值增速的三種假設情況：0%、10%、15%，我們得到2018年太保的保守內含價值如下所示。
如果，我麼假設其餘因素影響為0（和2016/2017年一樣），則情況如下：
也就是說，即使今年受各種利空因素的影響，新業務增速為0%，2018年太保的內含價值增速有16%，及無論是內含價值還是PEV估值，都保持最差，太保的股價也有16%的漲幅。
由於國內保險行業仍屬於一個朝陽行業，新業務價值還在源源不斷的輸送價值，有效業務價值的彈簧也在不停的釋放動能。未來的內含價值增速還會有優異的表現，當然也可以通過類似的思路去估計。其他保險公司也是一樣。
我們總希望買到一些優質公司，但又希望買的便宜。那要在什麼時候買呢？很簡單，要在優質公司碰到短期困難的時候買，然後做時間的朋友。（作者：李勇飛_易軒）
前者的增速我們使用2016/2017年的投資收益率5.4%，後者我們使用11%。
好了，到此為止，我們已經保守的預設了一系列的參數，再根據新業務價值增速的三種假設情況：0%、10%、15%，我們得到2018年太保的保守內含價值如下所示。
如果，我麼假設其餘因素影響為0（和2016/2017年一樣），則情況如下：
也就是說，即使今年受各種利空因素的影響，新業務增速為0%，2018年太保的內含價值增速有16%，及無論是內含價值還是PEV估值，都保持最差，太保的股價也有16%的漲幅。
由於國內保險行業仍屬於一個朝陽行業，新業務價值還在源源不斷的輸送價值，有效業務價值的彈簧也在不停的釋放動能。未來的內含價值增速還會有優異的表現，當然也可以通過類似的思路去估計。其他保險公司也是一樣。
我們總希望買到一些優質公司，但又希望買的便宜。那要在什麼時候買呢？很簡單，要在優質公司碰到短期困難的時候買，然後做時間的朋友。（作者：李勇飛_易軒）