利潤增長逐季提速， 貨基擾動息差。 淨利潤穩步增長， ROE持續提升。 18Q1歸母淨利潤同比增長19.61%， 增速較17年全年提升0.11pc。 一季度（年化）ROE為21.68%， 同比提升1.2個百分點， 預計仍為可比銀行最高。 貨基擾動息差， 拖累營收。 18Q1營業收入同比增2.3%， 增速較17年下降4.76pc。 營收下滑主要受息差拖累， 淨利息收入同比減少18.7%。 非息收入同比增長64.3%， 其中， 手續費及傭金淨收入同比下降8.77%， 非息大幅增長主因投資淨收益高達18.53億， 主要是貨幣基金投資收益貢獻。 淨息差大幅下降主因貨幣基金擾動。 貨幣基金收入計入投資收益， 不計入利息收入， 而生息資產中包括了貨幣基金的規模。
貸款穩步增長， 存款增速超同業。 資產端：貸款穩步增長， 資金配置相對充裕。 總資產較17年末穩健增長3.5%， 貸款總額增長4%至3601億。 新投放的139億貸款中， 個人和對公貸款均新增96億左右， 票據類資產壓縮53億。 買入返售資產、現金及存放央行規模新增較多， 或由於存款增長較快、資金來源充裕， 以及MPA考核因素。 投資類資產略降1.4%， 其中應收款項類投資增加10.6%， 但總資產占比仍低於10%。 債券類投資淨減少174億， 占比下降3.04pc至38.24%。 負債端：結構優化， 存款增長超同業， 同業負債大幅壓縮。 3月末存款規模較17年末大幅增加682億至6334億（增幅高達12.1%）， 增量與增幅均高於17年全年， 存款占總負債比重大幅上升4.9pc至62.87%。 其中個人存款增長17.1%， 對公存款增長10.9%，
資產品質扎實。 3月末不良率與關注類貸款占比分別為0.81%和0.63%， 較17年末繼續下降1bp和5bps， 資產品質持續改善；在一季度未處置不良貸款的情況下， 不良貸款餘額較上年末僅增加0.81億至29.19億元， 年化加回核銷不良生成率下降至僅為0.02%， 幾乎毫無不良生成壓力， 體現了其扎實的資產品質。 撥備計提主要來自投資類資產， 而非貸款。 一季度撥備計提共15.77億， 同比少提約4600萬， 撥備覆蓋率較17年末提升5.39pc至498.65%， 為上市銀行最高。 15.77億的撥備計提中12.18億來自投資類資產減值計提，
盈利預測與投資評級：寧波銀行經營穩健， 機制靈活， 盈利能力領先同業。 資產品質指標繼續好轉， 不良餘額下降， 關注類及逾期貸款占比均有所下降， 資產品質持續好轉、撥備覆蓋率水準接近500%。 可轉債、二級資本債、優先股等均可補充資本金， 為未來業績增長打開空間。 綜合考慮其15%以上的利潤增速， 預計18/19/20年寧波銀行的歸母淨利潤分別為112.5/137.3/169.4億， BVPS為12.13/14.35/17.11元/股， 維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑， 金融監管力度超預期。
關注手機中金網（http://m.cngold.com.cn）， 掌握最新財經要聞。