2016年業績虧損減少-五礦資源(「五礦」)2016年收入同比增加28%,EBITDA同比上升126%,除稅後虧損9,870萬美元,同比虧損減少91%。 不派末期息。 五礦虧損主要包括年度內一次性撇減遞延稅資產6,300萬美元以及Sepon和Kinsevere銅礦撇減低品位堆積礦石5,200萬美元及3,500萬美元所致。 五礦資產負債比率為79%,較2015年下降3個百分點。
LasBambas銅礦商業化生產-五礦2015年關閉Century鋅礦,並於2016年第三季度將LasBambas銅礦投入商業化生產,LasBambas礦2016年生產銅精礦含銅330,227噸,超出此前250,000至300,000噸的指導範圍。 目前五礦資源的產品組合以銅礦為主。 從收入來看,2016年銅、鋅礦石收入占比分別為76.9%和8.9%,2015年該資料分別為52.8%和31.7%。 2016年金、銀、鉛礦石收入占比分別為7.1%,5.3%和1.8%。 2016年LME基本金屬價格除銅以外均高於2015年,銅均價為4,863美元每噸,同比下跌12%,2016年產品組合的改變和銅產量的提高恰逢銅價下行,從而對五礦業績產生負面影響。 五礦預計LasBambas礦於2017年將生產銅精礦含銅420,000至460,000噸,現金成本將介於0.85美元至0.95美元每磅。
DugaldRiver鋅鉛銀礦預計2018年投產-五礦維持DugaldRiver生產首批精礦的時間不變,為2018年上半年,五礦預計該礦將生產鋅精礦含鋅約170,000噸每年,礦山年限超過25年,現金成本0.68至0.78美元每磅。 該項目位於澳洲昆士蘭州西北部,礦產資源量達到63百萬噸,鋅品位12%,鉛品位1.8%及銀品位31克每噸。 此外,公司預期2017年產銅560,000至615,000噸及鋅65,000至72,000噸。 2017年資本開支總額預期在850至900百萬美元。 另外,五礦曾預計Supon銅礦開採年限在2020年,有可能在開採年限到達之前將該礦賣出,2016年Supon生產78,714噸銅礦。
國際金屬價格變動風險-LME國際銅價自2016年10月低點至2月高點上漲31.7%至6,106美元每噸,鋅價2016年維持上漲態勢,全年上漲60.1%。 但近期可能由於美國財政政策遲遲未出等原因,銅價自2月高點至今下降6.8%至5,690美元每噸,LME鋅價自2月高點下降8.3%至2681.5美元每噸,全年仍需注意金屬價格變動風險。
估值-基於管理層指導產量和市場金屬價格預測中位數,我們預計五礦2017-2019年收入分別同比增加55%,3%和6%,對應每股盈利分別為0.04,0.04和0.05美元,以五礦2010-2014年平均市盈率8.4倍為基礎,我們給公司2.52港幣的目標價,對應現價有14%的下跌空間。