核心觀點:
事件:公司發佈年報和一季報,業績增速明顯
公司發佈2016年年報,全年實現營業收入23.09億元,同比增長22.45%;實現歸母淨利潤5.36億元,同比增長14.88%。 第四季度單季度公司實現收入6.83億元,同比增長23.37%;實現歸母淨利潤5507萬元,同比下降41.11%。 公司同時發佈2017年一季報,一季度實現營業收入8.6億元,同比增長83.52%,實現歸母淨利潤2.26億元,同比增長54.37%。
片仔癀量價齊升推動一季度業績大幅增長
從母公司利潤表看,母公司一季度收入3.81億元,同比增長34%,基本體現醫藥工業收入。 2016年6月片仔癀終端價提價8.7%,預計出廠價提價幅度接近,按此計算片仔癀銷量提升25%左右。
全年看片仔癀國內銷量增長明顯,推廣費用也快速增長
2016年公司醫藥工業收入10.97億元,其中片仔癀收入10億元左右,同比增長25.32%,國外銷售2.24億元,同比增長0.28%,國內銷售7.81億元,同比增長37.74%。 2016年母公司銷售費用1.18億元,同比增長84%,主要是來自促銷、業務宣傳及廣告費的快速增長。
片仔癀在四年後再次提價,持續看好其量價提升
2016年6月29日,片仔癀國內零售價格從460上調到500元/粒,預計出廠價也提升同等幅度。 片仔癀上一次的提價為2012年,期間物價的增幅也非常明顯,在消費升級的背景下,我們持續看好片仔癀的量價提升。
預計17-19年業績分別為1.13元/股、1.40元/股、1.73元/股
我們預計公司17/18/19年EPS為1.13/1.40/1.73元(2016年EPS為0.89元),目前股價對應PE 47/38/31倍。 公司產品具備稀缺性,消費升級的背景下看好其持續的量價提升,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
核心原材料缺乏的風險;持續提價導致銷量下滑的風險;