環保行業：雄安新區將成為城市環境建設新標杆
一周回顧：
上周， 受到設立雄安新區政策的鼓舞， 市場全面普漲， 滬深300指數上漲1.78%。 長城國瑞(GreatWallGlory)環保行業指數表上漲6.88%， 創下近一年來最大單周漲幅， 環保行業成為市場關注焦點， 漲幅列各行業首位。 行業整體PE估值上升至為45.33， 高於歷史均值， 行業PE估值溢價(相對滬深300)上升至3.45， 仍低於近四年平均水準(3.71)。
長城國瑞環保75家樣本股中， 65家上漲， 4家下跌。 其中， 首創股份、先河環保、渤海股份、創業環保和碧水源受雄安新區政策影響， 漲幅均超20%。
行業動態：
中共中央、國務院決定設立河北雄安新區，
環保部：啟動史上最大規模督查， 5600名環境執法人員參加， 為期一年。
河北省明確提出2020年實現“三下降、一增加”。 即全省PM2.5濃度下降， 主要污染物排放總量下降， 煤炭消費比重大幅下降， 全省綠化面積大幅增加。
投資建議：
雄安新區的建設規劃中， 將“建設綠色新城”與“打造優美生態環境”作為重點任務， 並將“創建城市管理新樣板”。 短期看， 京津冀地區環境治理將迎來重大發展機遇， 從長期看， 這將是城市環境建設的一個歷史性新標杆， 對環保行業將構成長期利好。 繼續維持行業“看好”的投資評級。
首創股份:繼續強化水務優勢,海綿城市取得突破
首創股份 600008
研究機構：聯訊證券 分析師：王鳳華 撰寫日期：2017-04-06
事件:2016年報
3月29日,公司公佈2016年報,實現收入79.1億,同比增長12%;歸母淨利潤6.1億,同比增長13.9%;扣非歸母淨利潤4.4億,同比增長75%;EPS 0.13元,同比增長13.5%;利潤分配擬10派0.8元。
水務、工程、固廢快速增長,配套費用相應增加
扣非歸母淨利潤增長率較扣非前低61pct,主要由於上年10月1日收購紐西蘭為同一控制下企業合併影響。
繼續強化水務優勢,ABS拓寬融資管道
水務業務收入23.1億元,其中汙水處理收入12.1億元,同比增加15%,毛利率36%,減少7.3pct;供水收入11.0億元,同比增加27%,毛利率21%,減少7.1pct,主要是供水需求增加及新增廣元、新鄉項目。 水務業務2016年新投產規模119萬噸/日,建設投資11.6億元,累計已完成43.5億元水務在建專案的38%,剩餘投資額27億元。 本期對外股權投資專案中,水務投資業務14億元,占對外總投資額的64%。
海綿城市訂單取得突破,固廢業務穩健發展
環保建設收入14.5億元,同比增加22%;毛利率35%,同比增加6.8pct。 2016年公司在海綿城市建設訂單取得突破,拿下寧夏固原市海綿城市PPP項目50億項目,是全國第二批海綿城市建設試點專案,一期投資38億元。 垃圾處理收入30.9億元,同比增加10%;毛利率31%,同比持平,業務發展穩健。 土地開發收入5.3億元,同比降低15%;毛利率21%,同比增加20.1pct,主要是本期繼續退出土地開發業務,集中精力拓展水務、固廢業務。 京通快速路通行費收入3.9億元,同比持平;毛利率66%,同比持平。
盈利預測及投資建議
公司繼續發展優勢的水務業務,並購及新設固廢項目,打開海綿城市建設市場,保障公司業務繼續較快發展。預計17/18/19年,公司歸母淨利潤分別為8.1億元、9.6億元、11.0億元,EPS分別為0.17元、0.20元、0.23元,對應PE為25、21、19倍,結合公司固廢、水務業務結構,參考可比公司估值,給予“增持”評級。
風險提示
秸稈和垃圾焚燒專案建設進度風險,海綿城市建設進度風險。
先河環保:網格化監測先行者,京津冀治霾新方案或將驅動業務高增
先河環保 300137
研究機構：東北證券 分析師：龔斯聞 撰寫日期：2017-03-08
報告摘要:
17年京津冀治霾新方案:限產+停產、運煤限制。根據京津冀地區2017年大氣污染防治工作方案(徵求意見稿),2017年冬季供暖季,AQI持續“爆表”的石家莊、安陽、邯鄲、唐山等市,鋼鐵產能限產50%。同時,《工作方案》要求,“冬季採暖季,電解鋁廠限產30%以上;氧化鋁企業限產50%左右;碳素企業達不到特別排放限值的,全部停產,達到特別排放限值的,限產50%;醫藥、農藥企業在冬季採暖季全部停產,由於民生等需求存在特殊情況確需生產的,應報省級政府批准。”京津冀聯防聯控:網格化監測將收益。在各方推動下,京津冀地區聯防聯控具體實施細則17年有望出臺,激發京津冀地區生態環境監測網路的建設需求,感測器監測設備因成本/用電/占地等優勢,可以實現城市大面積布點,或與微型監測站設備進行組合布點,構建網格化的大氣監測體系,助力京津冀地區空氣品質的改善。
大氣網格化監控的領導者。先河環保是國內網格化監控的領導者,在業內率先推出國標方法與微型站設備組合應用,保證了網格化監控系統資料的科學性。公司已完成20個城市2000個點位的佈設,16年在河北地區網格化訂單額為1.16億元,占河北總訂單的72%,全國訂單的30%左右。
按衡水市15年170個點位元280套設備3000多萬元投資的標準測算,河北地區網格化監控市場潛力約39億元。
VOCs治理或加速推進。2015年9月,公司公告簽訂河北雄縣18億元包裝印刷產業VOCs治理PPP專案框架協議,隨著京津冀治霾的推進,該專案近期有望推進落實。參考中山市VOCs治理模式:公司免費為排汙企業安裝設備,統一回收有機溶劑,進行提純資源化,再折價回售給排汙企業獲利;按雄縣8萬噸VOCs排放量(提純80%)、5000元/噸的售價(折價60%)測算,公司VOCs治理年營收或達3.2億元。
公司估值:我們預計公司16-18年歸母淨利分別為1.04、1.43、2.09億元,對應EPS為0.30、0.42、0.61元,推薦“買入”風險提示:政策落地及地方政府執行力度
碧水源:PPP專案不斷落地,一季度業績超預期
碧水源 300070
研究機構：中泰證券 分析師：楊心成 撰寫日期：2017-04-06
事件:公司公佈2017年一季度業績預告,預計歸屬于上市公司股東的淨利潤為2.2億-2.3億,同比增長約530%-560%。
我們的評論:
PPP項目不斷落地,一季度業績大幅提升:公司2016年全年訂單超300億,隨著PPP項目的落地與實施,公司確定部分專案收入,業績得以大幅提升,同時,公司投資香港盈德氣體集團有限公司取得較大投資收益,進一步增厚公司業績。
建設雄安新區帶來發展新機遇:2017年4月1日,中共中央、國務院印發通知,決定設立河北雄安新區,雄安新區地處華北區最大的淡水湖白洋澱,但是白洋澱水品質污染嚴重,未來有望成為新區的水治理核心。公司為MBR膜處理龍頭,擁有豐富的項目經驗及技術儲備,可為此區域水環境治理提供全面技術支撐。
訂單充沛,綜合實力突出:公司為環保水處理板塊中市值最大的企業,總市值達557億,公司2016年新增訂單超300億,其中不乏大型PPP綜合治理專案,如昆侖環保PPP專案(28.5億)、河南寶豐縣城區濕地綜合治理PPP專案(30億)、北京城市副中心水環境治理台馬片區PPP專案(16億)等,2017年一季度,公司陸續中標福建晉安、廣東陽春等多個PPP專案,在手訂單充沛,綜合實力突出。
複製“雲水模式”,期待後續資本運作。公司2015年碧水源與雲南城投採用PPP模式合資成立的雲南水務在港股上市,成功開創“雲水模式”,成為環保行業的示範標杆,也為公司未來的發展提供了新的路徑。目前公司在國內己建立了多家類似雲南水務的PPP合資企業,有望進一步複製“雲水模式”,未來發展值得期待。
投資建議:我們預計公司2017、2018年實現歸母淨利潤26.5億、36.2億,EPS為0.85、1.15元,對應PE為21X、16X,目標價22元。公司為水處理龍頭,在手訂單充足,PPP專案將持續拓展,給予“買入”評級。
風險提示:項目建設不達預期
迪森股份:轉型“清潔能源綜合服務商”,業績拐點已現
迪森股份 300335
研究機構：長城國瑞證券 分析師：劉賓 撰寫日期：2017-03-23
主要觀點:
生物質能源在手訂單充足,保障未來業績。迪森股份傳統主營業務為生物質熱能供應服務。截止2016年3季報,公司在手生物質能源訂單超過12億元,預計未來幾年項目將會陸續投產,給公司帶來業績增量。
內生性佈局與外延式並購轉型“清潔能源綜合服務商”。公司通過收購世紀新能源及投建老港項目佈局天然氣分散式能源領域;投建園區熱電聯產項目佈局清潔煤能源項目。迪森股份從單一的從“生物質能供熱運營商”轉型為“清潔能源綜合服務商”。
收購迪森家鍋,打造“智慧能源運營平臺”。公司以現金7.35億元收購迪森家鍋100%股權,迪森家鍋是家用燃氣壁掛爐龍頭企業,擁有較強的盈利能力,將顯著增厚公司的業績。隨著“煤改氣”政策的落實,迪森家鍋未來仍有較大的成長空間。
2017年第一季度業績同比增長60%-90%。業績拐點已現。受益於公司天然氣分散式能源業務占比快速提升,公司控股子公司成都新能源專案運營情況良好,受益於北方地區冬季清潔取暖政策推動,以及“煤改氣”政策的實施,公司小松鼠壁掛爐訂單大幅增加。公司經營業績拐點已現。
投資建議:預計公司2016-2018年主營業務收入分別為10.59億元、14.40億元、17.56億元,淨利潤分別為1.30億元、1.77億元、2.28億元,EPS 為0.36元/股、0.49元/股、0.63元/股。首次關注,給予買入評級。
風險提示:專案進度不達預期;政策推動不及預期;迪森家鍋銷售業績不及預期。
京通快速路通行費收入3.9億元,同比持平;毛利率66%,同比持平。盈利預測及投資建議
公司繼續發展優勢的水務業務,並購及新設固廢項目,打開海綿城市建設市場,保障公司業務繼續較快發展。預計17/18/19年,公司歸母淨利潤分別為8.1億元、9.6億元、11.0億元,EPS分別為0.17元、0.20元、0.23元,對應PE為25、21、19倍,結合公司固廢、水務業務結構,參考可比公司估值,給予“增持”評級。
風險提示
秸稈和垃圾焚燒專案建設進度風險,海綿城市建設進度風險。
先河環保:網格化監測先行者,京津冀治霾新方案或將驅動業務高增
先河環保 300137
研究機構：東北證券 分析師：龔斯聞 撰寫日期：2017-03-08
報告摘要:
17年京津冀治霾新方案:限產+停產、運煤限制。根據京津冀地區2017年大氣污染防治工作方案(徵求意見稿),2017年冬季供暖季,AQI持續“爆表”的石家莊、安陽、邯鄲、唐山等市,鋼鐵產能限產50%。同時,《工作方案》要求,“冬季採暖季,電解鋁廠限產30%以上;氧化鋁企業限產50%左右;碳素企業達不到特別排放限值的,全部停產,達到特別排放限值的,限產50%;醫藥、農藥企業在冬季採暖季全部停產,由於民生等需求存在特殊情況確需生產的,應報省級政府批准。”京津冀聯防聯控:網格化監測將收益。在各方推動下,京津冀地區聯防聯控具體實施細則17年有望出臺,激發京津冀地區生態環境監測網路的建設需求,感測器監測設備因成本/用電/占地等優勢,可以實現城市大面積布點,或與微型監測站設備進行組合布點,構建網格化的大氣監測體系,助力京津冀地區空氣品質的改善。
大氣網格化監控的領導者。先河環保是國內網格化監控的領導者,在業內率先推出國標方法與微型站設備組合應用,保證了網格化監控系統資料的科學性。公司已完成20個城市2000個點位的佈設,16年在河北地區網格化訂單額為1.16億元,占河北總訂單的72%,全國訂單的30%左右。
按衡水市15年170個點位元280套設備3000多萬元投資的標準測算,河北地區網格化監控市場潛力約39億元。
VOCs治理或加速推進。2015年9月,公司公告簽訂河北雄縣18億元包裝印刷產業VOCs治理PPP專案框架協議,隨著京津冀治霾的推進,該專案近期有望推進落實。參考中山市VOCs治理模式:公司免費為排汙企業安裝設備,統一回收有機溶劑,進行提純資源化,再折價回售給排汙企業獲利;按雄縣8萬噸VOCs排放量(提純80%)、5000元/噸的售價(折價60%)測算,公司VOCs治理年營收或達3.2億元。
公司估值:我們預計公司16-18年歸母淨利分別為1.04、1.43、2.09億元,對應EPS為0.30、0.42、0.61元,推薦“買入”風險提示:政策落地及地方政府執行力度
碧水源:PPP專案不斷落地,一季度業績超預期
碧水源 300070
研究機構：中泰證券 分析師：楊心成 撰寫日期：2017-04-06
事件:公司公佈2017年一季度業績預告,預計歸屬于上市公司股東的淨利潤為2.2億-2.3億,同比增長約530%-560%。
我們的評論:
PPP項目不斷落地,一季度業績大幅提升:公司2016年全年訂單超300億,隨著PPP項目的落地與實施,公司確定部分專案收入,業績得以大幅提升,同時,公司投資香港盈德氣體集團有限公司取得較大投資收益,進一步增厚公司業績。
建設雄安新區帶來發展新機遇:2017年4月1日,中共中央、國務院印發通知,決定設立河北雄安新區,雄安新區地處華北區最大的淡水湖白洋澱,但是白洋澱水品質污染嚴重,未來有望成為新區的水治理核心。公司為MBR膜處理龍頭,擁有豐富的項目經驗及技術儲備,可為此區域水環境治理提供全面技術支撐。
訂單充沛,綜合實力突出:公司為環保水處理板塊中市值最大的企業,總市值達557億,公司2016年新增訂單超300億,其中不乏大型PPP綜合治理專案,如昆侖環保PPP專案(28.5億)、河南寶豐縣城區濕地綜合治理PPP專案(30億)、北京城市副中心水環境治理台馬片區PPP專案(16億)等,2017年一季度,公司陸續中標福建晉安、廣東陽春等多個PPP專案,在手訂單充沛,綜合實力突出。
複製“雲水模式”,期待後續資本運作。公司2015年碧水源與雲南城投採用PPP模式合資成立的雲南水務在港股上市,成功開創“雲水模式”,成為環保行業的示範標杆,也為公司未來的發展提供了新的路徑。目前公司在國內己建立了多家類似雲南水務的PPP合資企業,有望進一步複製“雲水模式”,未來發展值得期待。
投資建議:我們預計公司2017、2018年實現歸母淨利潤26.5億、36.2億,EPS為0.85、1.15元,對應PE為21X、16X,目標價22元。公司為水處理龍頭,在手訂單充足,PPP專案將持續拓展,給予“買入”評級。
風險提示:項目建設不達預期
迪森股份:轉型“清潔能源綜合服務商”,業績拐點已現
迪森股份 300335
研究機構：長城國瑞證券 分析師：劉賓 撰寫日期：2017-03-23
主要觀點:
生物質能源在手訂單充足,保障未來業績。迪森股份傳統主營業務為生物質熱能供應服務。截止2016年3季報,公司在手生物質能源訂單超過12億元,預計未來幾年項目將會陸續投產,給公司帶來業績增量。
內生性佈局與外延式並購轉型“清潔能源綜合服務商”。公司通過收購世紀新能源及投建老港項目佈局天然氣分散式能源領域;投建園區熱電聯產項目佈局清潔煤能源項目。迪森股份從單一的從“生物質能供熱運營商”轉型為“清潔能源綜合服務商”。
收購迪森家鍋,打造“智慧能源運營平臺”。公司以現金7.35億元收購迪森家鍋100%股權,迪森家鍋是家用燃氣壁掛爐龍頭企業,擁有較強的盈利能力,將顯著增厚公司的業績。隨著“煤改氣”政策的落實,迪森家鍋未來仍有較大的成長空間。
2017年第一季度業績同比增長60%-90%。業績拐點已現。受益於公司天然氣分散式能源業務占比快速提升,公司控股子公司成都新能源專案運營情況良好,受益於北方地區冬季清潔取暖政策推動,以及“煤改氣”政策的實施,公司小松鼠壁掛爐訂單大幅增加。公司經營業績拐點已現。
投資建議:預計公司2016-2018年主營業務收入分別為10.59億元、14.40億元、17.56億元,淨利潤分別為1.30億元、1.77億元、2.28億元,EPS 為0.36元/股、0.49元/股、0.63元/股。首次關注,給予買入評級。
風險提示:專案進度不達預期;政策推動不及預期;迪森家鍋銷售業績不及預期。