作者 顏色(渣打銀行資深經濟學家、中新經緯特約專家)
3月16日淩晨， 美聯儲FOMC會議召開， 宣佈上調聯邦基金利率25個基點。 在此之前，
此時加息有玄機
美聯儲之所以選擇在此時加息， 主要有兩方面原因：
一是美國經濟正處於信貸週期和經濟週期的擴張區間， 近來各項指標也反映出經濟基本面較好， 這給美聯儲加息以充足信心。 首先， 美國就業市場復蘇態勢良好，
二是2008年金融危機後， 美聯儲實行了零利率和量化寬鬆等非常規貨幣政策， 此次加息也是為了在經濟復蘇後將貨幣政策儘快調整到正常化利率。 儘管2015年和2016年美聯儲已經兩次加息， 但當前聯邦基金利率仍處在0.5%—0.75%的較低水準， 加上1月PCE物價指數同比增長1.9%， 通脹正逐步接近美聯儲設定的2%目標水準，
今年預計還會加息兩次
在此前進行的幾輪量化寬鬆操作中， 美聯儲的資產負債表不斷擴張， 美聯儲如何縮減資產負債表， 也是未來幾個月市場關注的重點。 今年， 預計美聯儲仍會繼續推進利率正常化進程， 並啟動縮減資產負債表。 特朗普提出的減稅、基礎設施投資、放鬆金融管制等促增長政策有可能會推動通脹上升， 促使美聯儲加快加息步伐。
但是， 目前看來特朗普難以打破長久以來美國陷入的政治僵局， 政策立法將在國會遭受較大阻力， 立法強度也將相對溫和， 短期內實現大範圍稅改的可能性較低， 美聯儲對此仍持謹慎態度。 因此， 今年和明年財政政策不會成為推動美國經濟增長的主要力量，
相對於政策性因素， 預計美國經濟前景仍然主要受信貸週期和商業週期等結構性因素影響。 從目前調查資料和金融市場狀況看， 美國經濟增長在未來幾個月內仍會較為穩定。 預計今年美國經濟增長將達到2.1%， 明年達到1.9%。
鴿派聲明難以大幅推高美元
由於市場已經充分預期此次加息， 美聯儲的聲明也未透露任何激進的緊縮意向， 因此短期內金融市場價格會反映市場的失望情緒。
美國國債狀況較為類似。 特朗普當選總統以後美國國債短期收益率已經大幅上升， 收益率曲線逐步陡峭化。 由於ISM指數和就業等資料表現搶眼， 最近2年期美國國債收益率已經達到2009年以來的最高位。 考慮到相對鴿派的美聯儲聲明， 特朗普財政刺激計畫存在很大不確定性， 未來一年美聯儲FOMC五個席位都會發生變動，當前市場對財政政策和貨幣政策的風險估值較低。但是，預計加息後短期國債收益率將會調整，前期強勢趨勢難以持續。5年期和10年期長期國債收益率受加息影響會相對較小，但目前已經呈現出的收益率曲線陡峭化趨勢不會太大改變。
全球大宗商品市場難免震盪
這次加息將在短期內使大宗商品價格承受下挫壓力，但今年大宗商品市場總體仍將呈現震盪向上趨勢。黃金價格近來表現較好。加息後，在二季度黃金市場可能會短期震盪，會出現一些交易機會，但二季度以後，特別到下半年再次加息之後，美國債券實際收益率還會走高，金價可能會繼續下行。
此外，部分歐洲國家選舉帶來的不確定性和特朗普的外交政策也是影響貴金屬市場的重要因素。受全球增長加速和投資旺盛因素影響，基本金屬市場在過去一年多時間裡止跌反彈，部分金屬價格強勁增長，預計加息後短期內價格波動將持續。
儘管部分金屬市場呈現分化，但基本金屬市場整體上仍處於復蘇的早期階段，當然快慢還是要看中國市場需求和特朗普貿易政策的變化。能源價格在過去幾個月波動非常低，原油價格維持在每桶55美元附近小幅震盪，但隨著OPEC大幅削減石油產量和需求增長回升，預計二、三季度將開始上升。此外，今年以來全球資本市場波動率出乎市場預料的低，預計伴隨著美聯儲加息，加上經濟和地緣政治等風險積聚，資本市場波動將加劇，使大宗商品市場呈現震盪向上趨勢。
美國加息如何影響中國？
這次美聯儲加息的相對鴿派聲明，使得美元匯率和美國債收益率並未如期走高，新興市場國家資本市場和匯率雖然會繼續承受壓力，但是美元指數可能不會再創新高，總體全球匯率市場會相對平穩。對中國而言，為維持與美國的利差，央行有可能會進一步收緊銀行間流動性。16日上午，人民銀行再次上調中期借貸便利和公開市場操作利率10個基點。預計今年全年還將上調10-20個基點。
今年兩會政府工作報告中的措辭並未表明中國匯率政策發生轉變，報告中提出政府將堅持匯率市場化方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位。筆者認為，中國政府政策不太可能會偏離去年12月中央經濟工作會議設定的“保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定”這一指導方針。因此，雖然央行近期仍會保持甚至升級資本項目管制，因此預計資本流出壓力會在可控範圍內，外匯市場會逐步企穩。人民幣對美元匯率將短期內會在6.9左右到7左右震盪，今年中期隨著美聯儲再次加息或將突破7.0，但是大幅貶值的可能性幾乎不存在。
展望今年，儘管匯率和貿易可能會因美國政策出現波動，貨幣政策也可能會為了防控金融風險而趨緊，但中國依然有望完成GDP增長6.5%的全年目標。一是雖然中國GDP增速已經降至7%以下，但去年的走勢已經趨穩，成為主要經濟體中增速最快的國家。14日統計局發佈的1-2月經濟運行的多數指標都趨向改善，有些指標表現好於預期。二是政府仍有餘地提供更多財政刺激，筆者計算的2017年預算赤字的GDP占比將顯著超過3%，財政政策擴張有望抵消貨幣政策趨緊的不利影響。三是預計結構性改革將加快步伐，政策落實將更加高效。(中新經緯APP)
【專家簡介】顏色，博士，渣打銀行資深經濟學家，專注中國宏觀經濟與政策研究。在加入銀行之前曾擔任北京大學光華管理學院研究教授、副系主任，同時擔任北京大學經濟政策研究所副所長。
(歡迎轉載，注明來源“中新經緯”，即視為已獲轉載授權。本文不代表中新經緯觀點。)
未來一年美聯儲FOMC五個席位都會發生變動，當前市場對財政政策和貨幣政策的風險估值較低。但是，預計加息後短期國債收益率將會調整，前期強勢趨勢難以持續。5年期和10年期長期國債收益率受加息影響會相對較小，但目前已經呈現出的收益率曲線陡峭化趨勢不會太大改變。全球大宗商品市場難免震盪
這次加息將在短期內使大宗商品價格承受下挫壓力，但今年大宗商品市場總體仍將呈現震盪向上趨勢。黃金價格近來表現較好。加息後，在二季度黃金市場可能會短期震盪，會出現一些交易機會，但二季度以後，特別到下半年再次加息之後，美國債券實際收益率還會走高，金價可能會繼續下行。
此外，部分歐洲國家選舉帶來的不確定性和特朗普的外交政策也是影響貴金屬市場的重要因素。受全球增長加速和投資旺盛因素影響，基本金屬市場在過去一年多時間裡止跌反彈，部分金屬價格強勁增長，預計加息後短期內價格波動將持續。
儘管部分金屬市場呈現分化，但基本金屬市場整體上仍處於復蘇的早期階段，當然快慢還是要看中國市場需求和特朗普貿易政策的變化。能源價格在過去幾個月波動非常低，原油價格維持在每桶55美元附近小幅震盪，但隨著OPEC大幅削減石油產量和需求增長回升，預計二、三季度將開始上升。此外，今年以來全球資本市場波動率出乎市場預料的低，預計伴隨著美聯儲加息，加上經濟和地緣政治等風險積聚，資本市場波動將加劇，使大宗商品市場呈現震盪向上趨勢。
美國加息如何影響中國？
這次美聯儲加息的相對鴿派聲明，使得美元匯率和美國債收益率並未如期走高，新興市場國家資本市場和匯率雖然會繼續承受壓力，但是美元指數可能不會再創新高，總體全球匯率市場會相對平穩。對中國而言，為維持與美國的利差，央行有可能會進一步收緊銀行間流動性。16日上午，人民銀行再次上調中期借貸便利和公開市場操作利率10個基點。預計今年全年還將上調10-20個基點。
今年兩會政府工作報告中的措辭並未表明中國匯率政策發生轉變，報告中提出政府將堅持匯率市場化方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位。筆者認為，中國政府政策不太可能會偏離去年12月中央經濟工作會議設定的“保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定”這一指導方針。因此，雖然央行近期仍會保持甚至升級資本項目管制，因此預計資本流出壓力會在可控範圍內，外匯市場會逐步企穩。人民幣對美元匯率將短期內會在6.9左右到7左右震盪，今年中期隨著美聯儲再次加息或將突破7.0，但是大幅貶值的可能性幾乎不存在。
展望今年，儘管匯率和貿易可能會因美國政策出現波動，貨幣政策也可能會為了防控金融風險而趨緊，但中國依然有望完成GDP增長6.5%的全年目標。一是雖然中國GDP增速已經降至7%以下，但去年的走勢已經趨穩，成為主要經濟體中增速最快的國家。14日統計局發佈的1-2月經濟運行的多數指標都趨向改善，有些指標表現好於預期。二是政府仍有餘地提供更多財政刺激，筆者計算的2017年預算赤字的GDP占比將顯著超過3%，財政政策擴張有望抵消貨幣政策趨緊的不利影響。三是預計結構性改革將加快步伐，政策落實將更加高效。(中新經緯APP)
【專家簡介】顏色，博士，渣打銀行資深經濟學家，專注中國宏觀經濟與政策研究。在加入銀行之前曾擔任北京大學光華管理學院研究教授、副系主任，同時擔任北京大學經濟政策研究所副所長。
(歡迎轉載，注明來源“中新經緯”，即視為已獲轉載授權。本文不代表中新經緯觀點。)