營利雙升,業績靚麗:2016年公司實現營收17.25億元(123.91% YoY),歸屬母公司股東淨利潤0.67億元(164.76% YoY),銷售毛利率達19.15%,相比15年底的16.83%提高了2.32個百分點,每股收益達0.16元,扭轉了2015年虧損的局面,業績整體符合預期。 一方面公司天線業務持續放量,深耕客戶及新技術轉化帶來業績增長;另一方面公司佈局的指紋模組業務步入快速增長階段,而且指紋識別是一個“需求渴望+供給推動”的新興產業,以其“快捷性、安全性、準確性、穩定性、易用性”的綜合優勢正在迅速擴張。 未來隨著公司天線及指紋識別業務的產能釋放,預計公司業績將持續增長。
一點二線,多面發展:公司緊密圍繞“一點二線”的產業發展佈局與戰略規劃,以天線作為錐點對接客戶,延伸至射頻天線與精密結構件一體化產品,及移動終端感測器模組、封裝產品二條主線,圍繞移動通信終端產業做大做強。 天線業務一直以來是公司的主營業務,公司持續深耕現有的大客戶,同時不斷開發新的客戶,提升產品的市場份額,大力開發新技術、推介公司新產品,保持了業務的穩定快速發展。 2016年天線業務實現銷售收入6.3億元,淨利潤同比上升約3倍。 隨著5G等通信技術的發展,終端所需要的天線數量將越來越多,無線設備的天線需求量將進一步擴大,為公司天線業務的發展帶來良機。 結構件方面,公司去年2月完成了對深圳碩貝德精密的收購,通過與碩貝德精密的整合,已經熟練掌握機殼、天線的生產技術和完整工藝流程,有利於公司垂直整合機殼天線一體化的研發能力,實現機殼天線一體化產品的規模化生產。
滲透率提升,指紋模組持續放量:2016年,隨著蘋果、三星、華為、小米等廠商的手機支付服務的興起,國內的智慧手機指紋識別滲透率已經大幅提高。 據統計,2016 年全球指紋識別感測器的出貨量已達6.89 億顆,相較2013 年的2300 萬顆,CAGR 達到210%。 市場規模方面,據調研機構Yole預測,未來5年指紋識別市場的複合年增率(CAGR)將達到19%,市場規模有望從2016年的28億美元,增加到2022年的47億美元。 隨著指紋識別逐漸成為智慧手機的標配,未來指紋識別模組有望持續給公司提供增長動力。
投資策略:我們認為公司在“一點兩線”的佈局下,業績將實現快速增長。 我們預計碩貝德2017-2019年營業收入分別為23.67/27.23/30.18億元,歸母淨利潤分別為1.17/1.41/1.49億元,對應的EPS分別為0.29/0.35/0.37元,對應PE為59/49/47倍,維持公司“推薦”評級。
風險提示:市場競爭加劇;產能利用率不及預期;新技術導入量產及替代風險。