事件:公司發佈2016年年報,2016 年實現營業收入14.0億元,同比增長7.0%,實現歸母淨利潤1.1 億元,同比增長3.1%。
國內領先的綜合能源技術與服務提供者。 公司目前的主營業務主要分為產品和服務兩大類,產品涵蓋電氣控制設備和電力電纜。 同時公司積極佈局毛利率水準較高的佈局節能、用電服務,2016 年占總營收28.2%,隨著公司“打造綜合能源技術與服務提供者”戰略的推進,預計未來服務業占比會進一步提高,帶動公司整體毛利率增長。
設備業務產品全面,業績穩定。 公司目前主業是設備類產品,產品結構豐富,主要包括電網安全與控制產品、電機控制與節能產品、供用電控制與自動化產品等。
以電改為契機,發力用電服務業。 自2015 年3 月電改9 號文發佈以來,以廣東為先鋒的改革大幕拉開,公司依託地理位置優勢,進行線上線下佈局,設立了一系列用電服務公司,主要開展用電運維、工程建設服務、售電業務。 2016年度,智光用電服務實現營業收入1.72 億元。 隨著電改力度的推進和能源互聯網具體政策的落實,公司的用電服務將發展為重要的主業,發展空間可期。
以合資方式佈局節能服務,業務規模快速增長。 公司2010 年成立子公司智光節能服務,開展全面節能業務。
盈利預測與投資建議。 我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.38 元、0.44元和0.53 元,對應PE 分別為46 倍、39 倍、33 倍。 在國家深化電力體制改革、發展能源互聯網、促進節能環保產能的大背景下,公司夯實傳統電氣設備業務的同時,在節能服務和環保服務領域持續發力,未來有望成為國內處於領先地位的大型綜合能源技術與服務供應商。 首次覆蓋,給予50 倍估值,對應目標價19 元,給予“增持”評級。
風險提示:電網投資建設及電改不及預期、用電服務推進不及預期、並購企業業績實現不及承諾等風險。