萬家基金：短期加息擾動解除 看好今年慢牛行情

權益市場觀點:看好今年慢牛行情

總理發佈會上對於中國經濟也傳遞了樂觀穩定的預期引導。 隨著中國經濟復蘇預期持續修正， 硬著陸風險下降， 經濟發展保持中高速增。 同時通過推動產業、消費升級， 使經濟結構優化取得新進展， 通過加快新舊動能轉換促進出現經濟向好勢頭。 基建投資開工的傳統旺季一般集中在3、4月份， 前兩個月的基建增速在傳統旺季未至的情況下， 已經走出2014年4月份以來的最高點， 全國兩會前後， 市場對今年“一帶一路”和基建的較高預期， 在開年資料中得到初步印證。

3月15日晚美聯儲議息聲明以及耶倫的新聞發佈會基本符合市場之前的預期， 並未傳遞更加鷹派的表述信號。 另外美國通脹資料也接近美聯儲的目標， 美聯儲更加傾向於漸進加息路徑， 因此當前風險資產的價格已經將強勢美元因素price in。 美元短期走強風險得到緩解， 4月份即將迎來中美領導人的“習川會”， 在此期間保持人民幣匯率平穩顯得更為重要， 中美領導人的會晤也有望為市場帶來正面預期。

我們依舊看好17年慢牛行情。 自去年四季度以來的市場走好的邏輯是基於經濟企穩下企業盈利出現修復改善， 而這一趨勢在16年四季度的資料中相繼得到驗證。 17年財政及准財政政策將繼續發力拉動基建投資， 從穩增長更多轉向改革和調結構。

財政政策積極有效， 並推進財稅體制改革。 “十三五”期間中央重點扶持的“新一代資訊技術、高端製造、生物、綠色低碳和數位創意”等五大戰略性新興產業將會逐步進入快速發展期， 我們認為這些領域中待估值調整後將會出現投資機會。

債券市場觀點：加息帶動國內債市跳空走強

三月上旬， 央行續作了到期的MLF， 公開市場逐日小幅回籠資金， 市場流動性中性偏松， 回購價格維持在低位。 債券市場方面， 整體波動幅度不大， 收益率先上後下。 調整主要受到金融監管趨嚴的各種消息影響， 收益率一度有10bp左右的上行， 不過也沒有進一步加重市場的做空情緒， 相反資金面的持續寬鬆以及2月通脹資料超預期低於1%，

使得市場做多情緒逐步佔據主導， 調整之後收益率逐步回落， 市場重新回到平穩之中。 美聯儲在預期之內繼續加息25bp， 但對於負債表收縮的表述相對溫和， 美債收益率不升反降， 帶動國內債市開盤後跳空走強， 不過央行隨即調加OMO利率10bp， 超出市場預期， 債券收益率轉頭向上。 短期內， 若資金面沒有出現特別大的緊張局面， 債券市場有望保持相對平穩， 長期來看， 無風險收益率已經處於較好的價值配置區間。

大類資產觀點：美聯儲靴子落地， 短期加息擾動解除

由於此次美聯儲暫時錨定了年內加息共三次的預期， 因此在6月份FOMC會議到來之前， 短期內加息這一因素對於資產價格的擾動基本上被解除， 給市場留出了相對溫和的視窗。

因此， 美元和美債利率或維持相對弱勢， 而股市特別是新興市場、以及黃金的壓力在短期內將得以緩解。

不過此次加息落地對於風險資產的提振仍僅是緊縮效應的間歇時間， 隨著價格體系的抬升和緊縮政策的積累， 權益資產表現有待進一步觀察。 雖然加息落地和近期美國匯率政策的取向使得匯率波動壓力暫緩， 但貨幣政策整體上難以逃離對美國緊縮效應的綁定。

（全景網特約/萬家基金）

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