三七互娛：手游業務揚帆起航 業績爆發搶眼

三七互娛(002555)：買入

一、業績超預期， 發展勢頭強勁

三七互娛2016年業績超預期， 發展勢頭強勁。 公司2016年營業收入52.48億元， 比上年同期增長12.69%。 歸屬于上市公司股東的淨利潤為10.70億元， 比上年同期增長111%。 公司2016年淨利潤增長兩個主要原因。 一方面， 2015年12月公司完成購買子公司上海三七互娛剩餘40%股份， 2016年上海三七互娛淨利潤全部歸屬于上市公司股東。 另一方面， 公司手遊業務同比大幅增長， 為業績增長做出較大貢獻。

二、手遊業務爆發

公司手遊業務爆發強勁， 頁遊業務堅持走精品化路線。 作為頁遊公司龍頭， 公司積極開拓手遊業務，

公司手機遊戲業務取得營業收入16.39億、毛利10.14億， 較2015年分別增長219%、978%。 其中2016年上線的《永恆紀元》是公司開拓移動端的亮眼製作， 其全球最高月流水超過3.15億。 公司巧妙地把頁遊上流量購買、精細運營的這套方法遷移到手遊上， 以《永恆紀元：戒》為例， 流量購買給《永恆紀元：戒》帶來持續地玩家增長以及更長的生命週期。 公司在網頁遊戲業務取得營業收入29.49億、毛利20.72億， 較2015年有小幅下降， 其主要原因來自於遊戲行業的從原有PC端向移動端遷移， 導致頁遊行規模有所下降， 但公司依舊在頁遊領域保持行業第二的位置， 其市場份額達到10.5%。 配合公司強大的運營能力， 看好公司在手游和頁遊優質作品的產出。

三、IP儲備豐富， 研發能力強大

公司有豐富IP儲備， 配合強大的研發運營能力， 保障公司長線精品化的發展路徑。 公司目前業務線內涵蓋了大量IP。 在遊戲IP 方面， 有《傳奇》、《奇跡MU》、《天堂2》、《熱血高校》、《軒轅劍之天之痕》。 在影視IP方面， 公司儲備了《琅琊榜》、《西遊記之孫悟空三打白骨精》、《武神趙子龍》、《天將雄師》等。 在文學IP方面， 有《傲世九重天》、《天啟之門》、《狂仙》、《尋秦記》等。 在動漫IP方面， 有《航海王》等。 其中部分IP改編的遊戲作品也在2017年和2018年陸續產出， 同時借助其精准化行銷優勢， 預計在2017年2018年公司能夠保持穩定高速的增長。

四、投資建議

看好公司在手遊業務的進一步爆發， 結合IP儲備和遊戲精細化遊戲運營能力， 預計公司會有爆款遊戲不斷產出， 保障公司長線發展。 預計17/18/19EPS為0.83， 0.98， 1.19， 對應PE為26，

22， 18倍， 給予“買入”評級。

風險提示。 政策監管風險， 新產品不達預期等。