青島海爾公佈2016年報和1Q17季報,業績超預期。
2016年公司實現收入1191億元(YoY33%),歸母淨利潤50.4億元(YoY17%),扣除GEA並表及部分業務不再合併等因素後,可比口徑下收入增長8%,歸母淨利潤增長14%。 原有業務的淨利潤符合預期,GEA業績超預期。 1Q17公司實現收入377億元(YoY70%),歸母淨利潤17.4億元(YoY9%),扣除GEA並表因素後,原有業務收入同比增長23%,扣除1Q16青島銀行股權會計政策變更帶來的一次性收益後,1Q17扣非且不含GEA的歸母淨利潤同比增長24%。 公司擬每10股份紅2.48元,分紅率32%。
管道調整深入,推動白電業務增長,GEA運營良好。
1Q17扣除並表因素後,公司的冰箱冷櫃、洗衣機、空調、廚衛收入分別增長16.7%、20.4%、51.7%和20.2%,增速比2016年加快,原因包括新品陸續提價、成本上漲疊加管道調整增強了經銷商進貨的積極性、空調補庫存、地產旺銷等。
公司的毛利率有所提高,原因包括:1)GEA業務毛利率較高,2)產品結構改善,運營效率提升。 公司的銷售費用率上升,管理費用率下降,原因是GEA業務的銷售費用率較高而管理費用率低。 公司的現金流充沛。
盈利預測和投資建議。
預計2017-2019年淨利潤為65.6、75.6和85.7億元,同比增長30.2%、15.3%和13.3%,其中2017年高增長的原因是GEA全年並表,多貢獻半年收入和利潤。
風險提示:原材料價格大幅提升。 國際業務整合低於預期。