多因素影響導致16年業績大幅下滑
2016年洪濤股份實現營業收入28.77億元,同比降低4.3%,實現歸母淨利潤1.3億元,同比下滑63.41%;EPS0.11元,業績下滑主要因1、調控影響部分專案施工進度放緩,結算不達預期;2、學爾森因政策原因導致收入利潤不及預期;3、互聯網家裝投入加大,費用增加明顯。 分業務來看,裝飾、設計、職業教育分別實現25.4(-10.39%)、0.53(+22.14%)、2.77(+132.78%)億元。
1Q17實現營收7.3億元,同比降低23.95%,實現歸母淨利潤0.50億元,同比降低38.65%,公司預計2017年上半年歸母淨利潤變動幅度為-40%~10%。
費用率上升明顯,主要因並表所致
公司16年實現綜合毛利24.8%,較上年下滑1.51個百分點,其中裝飾板塊毛利下滑4.71個百分點;期間費用率達15.15%,較上年增長6.17個百分點,其中銷售費用率增加4.26個百分點,主要因學爾森、跨考網的合併報表核算,以及對職業教育投入較大。
訂單有驚喜,學爾森17年政策負面影響將消
除1Q17年新簽訂單11億元,中標未簽訂單2.37億,已簽約未完工訂單33.04億元,公司去年4季度至今訂單表現強勁,我們判斷主要是新管理層對行銷口的改革取得良好成效。 職業教育方面,公司目前擁有跨考教育、學爾森、金英傑、中裝藝高平臺,覆蓋考研、建工、醫學、設計、司法五大培訓類型,儘管16年由於政策影響一批職業證書暫停考試導致學爾森虧損,但中長期來看,公司借此機會深入進行組織架構優化,進行全新戰略佈局,且政策恢復後也將促使學爾森業績快速恢復,我們判斷17年學爾森有完成業績承諾可能。
給予“增持”評級
16年下半年公司管理層換屆注入新力量,訂單作為先行指標已經初步展現新管理層能力,我們判斷隨著主業重回增長軌道以及學爾森的恢復,17年將成為公司業績拐點,預計17-19年淨利潤分別為2.20/2.99/3.88億元、同比增長68.1%/35.9%/29.8%,每股收益分別為0.18/0.24/0.31元,PE分別為37/27/21,業績有上調空間,給予增持評級。