核心觀點:我們認為目前非銀板塊配置價值凸顯,看好保險、券商中期相對收益表現,尤其看好保險股趨勢性行情。 我們從長期、中期兩個視角審視目前保險股的邏輯:長期視角的核心是壽險利源中死費差占比逐漸提升,利差占比逐步下降之下,保險公司將更接近于永續成長型類消費公司(銷售保單),而不再簡單把保險公司看做是銷售保單的資產管理公司,從而受週期(利率、投資環境)影響減小,可以給高估值;另外,中期邏輯的核心是保險公司利差改善。 此外,建議關注券商股在目前“最艱難的時候已經過去”、環比業績進入上升通道之下的行情機會。
券商數據:本周兩市日均股基成交額回落至4766.36億元(周環比-5.0%);截至4月27日,兩融餘額上升至9148.63億元(月初為9222.30億元);截至4月21日,證券市場交易結算資金餘額達1.28萬億元(周環比-4.2%),市場累計投資者人數1.24億人,其中新增34.75萬人,環比下降1.4%;4月第三周IPO發行金額45.56億元(周環比+2.2%),發行單數為9單,今年累計IPO發行金額830.43億元,發行單數為158單,發行金額、發行單數分別為去年同期4.25倍以及4.88倍。 本周上交所發行上市中心執行經理顧斌公開表示,預計2017年全年核發IPO數量達500家,全年IPO融資額達3000億元,IPO發行確定性提速有力提振券商業績。
保險資料:四大保險公司發佈2017年一季報,我們認為保險公司向好邏輯繼續演繹並逐漸體現在定期報告的資料中,繼續堅定看好保險股中長期趨勢性行情。 壽險保費收入保持高增長,結構轉型效果繼續顯現,預計NBV增速均保持50%以上的高增長:平安、人壽、太保、新華(以下順序同)一季報壽險保費收入增速分別達37.1%、22.1%、43.1%、-20.0%,除新華主動壓縮銀保管道首年躉交保費(同比-99.8%)使保費增速負增長之外,其餘保持高增長;保費機構改善,個險新單保費、期繳、長期期交保費占比進一步提升,人壽首年期繳、十年期及以上首年期繳占新單保費占比提升至45.2%、16.8%。
投資建議:堅定看好保險股趨勢性行情,目前估值低安全邊際高,四大保險公司目前對應於2017年的PEV目前僅為0.8-0.9水準處於歷史低位。 看好低估值並且基本面邏輯通暢的保險股的配置價值,低估值保費結構改善程度角度建議關注平安、太保,利率對股價彈性邏輯建議關注人壽、新華。
風險提示:二級市場持續低迷;金融監管發生超預期變化。