常山股份：天時地利人和齊聚 公司迎政策面發展改善

公司公告： 5月2日， 石家莊市政府網站發出《石家莊市人民政府關於市政府領導班子成員、市政府黨組成員工作分工的通知》。 通知提到， 市政府黨組副書記， 協助市長負責市四大班子機關及部分市直部門搬遷至正定新區的工作。 考慮到常山股份在過去兩年已經在正定新區的產業園完成了紡織產業與雲計算中心的業務佈局， 對此我們點評如下：

評論：天時地利人和， 公司迎良好政策發展視窗期， 投資機會有望升級。 公司自14年開啟重組之路以來， 由於傳統主業經營乏力與自身管理問題， 公司的主要投資催化局限於近百億級別的土地回款。

而隨著公司在15年全部傳統產能變遷至正定新區， 土地回款進度+新區規劃落地便成了公司主要的投資關注焦點。 隨著本次市政府明確搬遷計畫， 正定新區的產業地位將獲得明確提升。 我們認為， 在17年， 公司在區域政策、新區建設與內部管理三個方面， 獲得了“天時”、“地利”、“人和”的全面優化， 投資機會有望升級。

“天時”——頂層政策全力支持， 河北迎歷史發展良機， 短期投資邏輯加強。 2017年， 中央明確了雄安新區的千年發展大計， 並自上而下履新了京津冀一體化的發展政策。 自河北省至石家莊市， 在2017年初， 均明確了省級（67家企業）及市級（7個行業）“退城搬遷”企業名單， 公司在兩份名單中均處於重點推進企業目錄。

考慮到履新政府的執行能力與中央對於京津冀發展的財政支持可能， 公司短期的土地回款投資邏輯得到政策面的極大支持。

“地利”——新區地位升級， 公司內生發展空間提升， 中線投資焦點清晰。 隨著河北行政中心的整體搬遷開啟， 正定新區在未來將迎來更加廣闊的發展可能。 從新區規劃看， 該區定位是承接京津功能外溢， 建設區域研發創新中心， 大力發展先進製造業， 推進農業現代化， 創建國家綠色生態示範城區。 在新區， 公司在16年已經完成了近1200畝產業園的建設工作， 紡織主業與部分IDC中心已經實現運營。 我們判斷， 隨著新區行政地位升級， 正定未來的經濟發展規模上限將獲得極大提升， 公司作為當地龍頭科技企業，

坐擁政策、土地與潛在資金優勢， 公司中線迎新發展空間。

“人和”——一把手換位元在即， 治理結構終迎變革， 長線發展預期改善。 17年5月中， 公司將迎來新的董事會改組。 從目前文件與股權架構看， 新晉管理層大概率與一把手大概率來自北明軟體。 管理層的“國營”向“民營”更替將極大提升公司經營效率與發展思路。 公司治理結構改善將提供公司明確的長線發展動力和長線投機機會。

風險因素：土地回款不確定風險；公司傳統業務毛利下滑風險；公司雲計算與IDC業務發展不及預期。

盈利預測、估值及投資評級。 我們維持公司17-19年盈利預測0.46/0.58/0.63元， 對應17-19PE 34/27/25X。 考慮到新區的行政地位升級催化， 上調目標價至20元， 維持“買入”評級。

中信研究

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