報告摘要:
事件:3月15日,公司第二期員工持股計畫通過大宗交易的方式完成股票購買,共計購買公司股份5,750,000股,占公司總股本的0.7170%,成交均價為10.17元/股,成交金額為人民幣58,477,500元。 鎖定期為一年至2018年3月14日。
我們認為針織橫機需求上升主要來自于更新需求,具有持續性。 從目前來看,針織橫機設備行業與很多中游製品相同,行業從08年開始上行,11年達到高峰,15年到達低點,低點是高點的約1/3。 針織橫機更新週期大致8-10年,08年左右的設備進入更新週期,這一輪更新是剛性的,也是持續性的。 從公司收入變化來看,16年橫機設備同比增長38%,更新已經開始。
鞋面機市場潛力巨大,保守測算市場空間約240億元。 鞋面機的增長來自于對原來制鞋工藝的替代帶來的滲透率提升。 12年耐克推出第一款編織鞋面運動鞋,隨後,其他廠商相繼推出同工藝運動鞋,雖然單價高,但銷量持續攀升,並逐步向二三線城市滲透。 全球每年運動鞋銷量約80億雙,假設30%的運動鞋運用鞋面編織技術,則需設備約32萬台,市場空間約240元。 慈星作為這一行業的龍頭,已經進入了國內的主流廠家。
設備營收逐步回升,淨利率好轉。 14-15年受行業不景氣影響,公司淨利率下滑較快,隨著公司設備營收逐步回升規模化,淨利率會回升至20%左右的正常水準。 公司在手現金充足,約13億元左右,每年可產生理財收益,同時,公司資產負債率很低。
投資建議與評級:預計公司2016-2018年淨利潤分別為1.3億、2.7億、4億,市盈率分別為70倍、34倍、23倍。
風險提示:橫機和鞋面機銷售不及預期;移動互聯業績不及預期。