招商證券：手遊彩試點到期在即 彩票行業投資機會再來

2017年5月江蘇手遊彩試點到期， 我們認為市場對於試點到期後政策存在期待， 彩票板塊面臨投資機會， 維持行業投資評級為“推薦”。

互聯網彩票禁售後曾三次躁動， 看好5月份的投資機會：由於中國的彩票市場空間巨大， 獲得銷售資質的企業業績彈性巨大， 禁售之後互聯網彩票板塊在政策的催化下仍時有躁動， 禁售期間主要有三次投資機會：（1）2015年5月-6月， 政策背景是手遊彩獲批， 結合當時牛市市場環境。 （2）2015年11月-12月， 政策背景是政府表態正研究互聯網售彩， 讓市場看到開售的希望。 （3）2016年6月-7月， 政策背景是歐洲杯體育彩票熱銷，

福彩行銷方案和體彩安全性測試招標共振。 近期據媒體報導， 互聯網售彩的相關測試及整頓在3、4月陸續結束， 而2017 年5月手遊彩試點到期， 市場對於試點到期後政策存在期待。

彩票總體銷售回暖， 未來互聯網售彩是行業機會：彩票銷售額經歷了2015年的下滑之後， 於2016年恢復增長；分彩種來看， 娛樂性和參與性更強的視頻即開型和競猜型遊戲呈現快速增長。 以2015年禁售之前的經驗看， 移動端售彩佔據比例持續提升， 未來互聯網售彩是彩票行業結構性的機會。

為什麼資本市場熱衷於賭互聯網售彩牌照：線上銷售端是唯一成規模的環節；上游彩種研發端分享約1％-2％， 目前主要的彩種研發機構是各省福彩和體彩中心設立的彩票研究院，

市場化力量較難涉足。 中游熱敏紙銷售和終端設備提供商各自按照彩票銷售額提點1％-2％， 競爭較為激烈， 企業很難規模性增長， 利潤率也較低， 因此不被資本市場重視。 下游彩票銷售端分為線下銷售和線上銷售， 線下銷售主要管道是彩票投注站整合難度很大， 線上銷售未來有銷售資質的企業較少， 一旦互聯網彩票開售， 獲批企業利潤彈性很大。

關於未來互聯網售彩模式的猜想：猜想一、中央絕對集權模式即“12306”模式；猜想二、國家大資料庫+向少數售彩網站開放介面；猜想三、中央將PC端售彩權利回收， 移動端售彩權利放給地方。

推薦標的：人民網、亞博科技、500彩票網、姚記撲克、鴻博股份、天音控股風險提示：互聯網彩票政策開放不及預期，

彩票行業格局發生重大變化

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