光迅科技公佈一季報。 報告期內公司實現營業收入12.67 億元,同比增長28.23%;實現淨利潤0.96 億元,同比增長30.38%;如果扣除非經常性損益,公司扣非淨利潤同比增長55.51%。 我們結合2016 年年報業績對比發現,公司營收繼續保持穩健增長,下游需求保持長期確定性;公司淨利潤增速明顯高於2016 年年報,消除了市場對於整合並購的擔心。 我們認為一季度業績恢復了營收和淨利潤同步增長的狀態,符合市場預期。
庫存壓力影響減弱,長期成長持續。 光迅科技2016 年年報低於預期,市場除了對公司並購帶來的計提損失擔心,更開始對行業景氣度能否維持產生了疑問。
下游設備商去庫存影響減弱,光器件國產替代正當時。 因為此前中興制裁事件影響不確定,國內設備商短期內大量備貨,同時也導致了光器件廠商的存貨快速上升。 我們預期設備商去庫存影響從三月份開始減弱,這從公司一季報存貨略有下降也得到體現。
而早先美國光器件巨頭Finisar 被大客戶退貨,我們認為國內光器件廠商將迎來行業性的追趕機會。 我們看好光迅科技作為國內光器件企業領頭羊的國產替代增長。
盈利預測與評級:光迅科技是國內第一大光器件研發生產企業。
我們認為隨著公司10G 光晶片量產,公司盈利能力將快速增強。
預計公司17/18/19 年淨利潤分別為4.04/5.58/7.44 億元,對應的P/E 分別為32.8/23.8/17.8 倍。 我們認為公司合理估值區間為40-50 倍,合理價格區間為25.7-32.1 元,維持“推薦”評級。
風險提示:光晶片量產不及預期,運營商投資持續放緩。