基本面股價嚴重背離 A股底部夯實仍尚待時日

在週邊股票市場不斷創階段性新高之際， A股市場創下連續19日低開紀錄， 不少個股股價已低於上次滬指2638點時的價位。 同時， 市場出現次新股破發、大股東增持、低價股增多等現象。 在經濟穩中求進、金融穩定運行等背景下， A股逐步靠近“市場底”， 不過還需等待避險情緒徹底出清後的“情緒底”。 市場人士表示， 在股指震盪時， 基本面與股價已經嚴重背離， 以及確定性溢價仍在的白馬龍頭股可以關注。

構築底部

隨著估值的節節下移， 近期上市公司大股東紛紛發佈增持計畫， 力挺自家公司股價。 一般而言，

產業資本的增減持動作被視為股市底或頂的領先信號。 歷史資料顯示， 增持高潮的到來往往預示著市場底部或者階段底部正在構築。

同時， 次新股破發現象逐步增多， 普路通(行情002769,買入)、賽升藥業(行情300485,買入)、國泰君安(行情601211,買入)、眾興菌業(行情002772,買入)等跌破發行價格。 回顧歷史， 在2011年1月到2012年1月期間， 出現了A股歷史上時間最長、破發個股最多的破發潮；2012年3月到9月， 由於發行市盈率較高， 半年內1/4的新股上市首日破發， 而後IPO暫停至了2014年年初。 華林證券認為， 歷史上每次熊市末期， 次新股都有破發潮。

上周金融股頻繁護盤、大盤初現止跌企穩態勢， 這些都吸引著投資者的“抄底”神經。 兩融餘額已經跌破了9000億元這一強弱分界線， 上次出現在今年1月17日至2月21日之間，

隨後指數一路反彈；再往前看， 兩融餘額在9000億元附近徘徊出現在2016年9月底至10月初， 而後行情企穩並掀起了一輪反彈行情。

誠然， 市場回檔已經持續一個月有餘， A股階段性底部越來越近。 而在底部區域中， 仍有風險因素需要謹慎對待， 部分情緒需要逐步宣洩。 申萬宏源(行情000166,買入)證券首席策略分析師王勝指出， 最近對於去杠杆恐慌的投資者總是喜歡類比2013年， 事實上， 2013年6月由於資金緊張引起的創業板下跌恰恰是未來數年絕佳的買點， 上證指數也創下了本輪牛市的起點1849點。

不過， 投資是有約束的， 特別是絕對收益投資者在A股的占比不斷上升， 當前仍要對可能的風險保持謹慎， 這主要是指正視歐美貨幣政策正常化視窗期帶來的不確定性，

近期港股的下跌部分反映了這樣的預期。 市場人士表示， 對國內金融監管細化政策， 市場先前已經有所預期， 堅持穩中求進的預期依然至關重要， 考慮到市場賺錢效應的收縮已相對充分、情緒宣洩餘波未平， 但不會影響總體處於高性價比區域的格局， 因此維持當前市場處於底部區域的判斷。

顯然， 如果情緒底餘波未平， “A股市場即便已經處於底部區域， 那麼可能是處於底部的‘左側’， 而還有一個‘右側’在等待著。 此時投資者需要耐心等待， 而不是急於介入抄底。 ”申萬宏源分析師表示。

築底路長

實際上， 股市底部之所以難以準確研判， 就是在於其複雜性。 某私募投資人士指出，

股市築底過程中往往要經歷多個階段：政策底之後有市場底， 市場底之後還有情緒底。 恰如2005年股權分置改革實施之後， 滬指從1100點上方繼續下挫至最低998點， 鑄就了真正的歷史大底。 這些底部特徵紛紛出現， 意味著築底進程的逐步推進， 以及新機會的逐步孕育。

平安信託投資副總監魏穎捷認為， 市場的一輪中型底必須所有板塊都調整完、所有避險情緒都出清之後才能產生， 從A股市場來看， 至少要等白馬股完成補跌後。 情緒底比較難以量化， 但至少是緊縮預期不能再被強化時才會產生， 大類資產分化、股債期不再齊跌可以被看成情緒見底的信號。

當前， 投資悲觀情緒仍然較濃。 中信建投的投資者情緒調查結果顯示，

認為未來一個月上證綜指進一步走低的投資者顯著增加， 接近六成投資者傾向于大盤會下跌， 其中四成認為跌幅在0-5%之間。 配置風格上， 防禦板塊成為市場風格的絕對主流配置， 週期板塊則繼續墊底。 從投資者回饋中， 可以看到市場情緒極度低迷， 風險偏好收縮至今年以來的低點。 針對未來商品市場與股市的關係， 接近半數的投資者認為商品和股市將開啟同步下行， 接近三成的投資者認為股市脫離商品獨立運行將是以後的趨勢。

因此， 真正見底與趨勢好轉仍需要耐心。 中信證券(行情600030,買入)投資顧問符海問指出， 金融嚴監管要達到預期效果有一個過程， 因此市場需要時間來消化。 雖然近兩日指數有所反彈， 但很明顯量能不足，不足以扭轉之前的頹勢，因此判斷近期的反彈是弱市里的反彈，不排除指數經過短暫反彈後，有繼續向下尋求支撐的可能，也就是說，市場真正見底尚需時日。

耐心等待

A股市場雖仍春寒料峭，但隨著夏季的到來，火熱日子終有時。在後續的築底、磨底階段、中長期投資者可以靜心選股、等待好時機。此時，特別需要關注的是基本面與股價已經嚴重背離的板塊，可以理解為超跌主線；其次是確定性溢價主線。

興業證券(行情601377,買入)首席策略分析師王德倫指出，短期市場可能出現反彈，但並非是觸底之後的反轉，而是下跌趨勢中風險偏好修復帶來的交易視窗，看著熱鬧賺錢難。一旦風險偏好的推動力減弱，反彈也將難以持續。無獨有偶，招商策略研究團隊認為，從技術上看，上證綜指下影線部分已逼近3000點附近，儘管個股還是維持著弱勢，但在權重股身上找到了支撐。且由於指數持續的大幅背離短期均線，使得短期反彈抄底的欲望逐漸增加，因此不排除市場會有反彈。但由於中期跌穿雙頭頸線後的下跌趨勢沒有改變，反彈或許是減少風險倉位的機會。

在操作策略上，王德倫認為，對於交易型選手，建議選擇“一帶一路”、雄安新區、次新股等板塊擇機介入，隨著反彈逐漸減倉退出；對於非交易型選手或者大資金，建議多看少動，繼續防禦性配置，或者立足中長期，從基本面出發，佈局業績良好、估值合理的品種或板塊。

中信建投證券投資分析師李建芸表示，當市場無理性下跌時，正是選好行業、個股，找地點配置之時。從一季度各行業業績統計來看，一季度業績大幅增長並有持續性的行業包括服務業（環保、保險和高速）、電子（OLED、蘋果鏈）等。而一季度業績因週期或其他因素大幅負增長，但半年或年度有反轉跡象的行業，包括航空、電力、新能源汽車（愛基,淨值,資訊）等。

但很明顯量能不足，不足以扭轉之前的頹勢，因此判斷近期的反彈是弱市里的反彈，不排除指數經過短暫反彈後，有繼續向下尋求支撐的可能，也就是說，市場真正見底尚需時日。

耐心等待

A股市場雖仍春寒料峭，但隨著夏季的到來，火熱日子終有時。在後續的築底、磨底階段、中長期投資者可以靜心選股、等待好時機。此時，特別需要關注的是基本面與股價已經嚴重背離的板塊，可以理解為超跌主線；其次是確定性溢價主線。

興業證券(行情601377,買入)首席策略分析師王德倫指出，短期市場可能出現反彈，但並非是觸底之後的反轉，而是下跌趨勢中風險偏好修復帶來的交易視窗，看著熱鬧賺錢難。一旦風險偏好的推動力減弱，反彈也將難以持續。無獨有偶，招商策略研究團隊認為，從技術上看，上證綜指下影線部分已逼近3000點附近，儘管個股還是維持著弱勢，但在權重股身上找到了支撐。且由於指數持續的大幅背離短期均線，使得短期反彈抄底的欲望逐漸增加，因此不排除市場會有反彈。但由於中期跌穿雙頭頸線後的下跌趨勢沒有改變，反彈或許是減少風險倉位的機會。

在操作策略上，王德倫認為，對於交易型選手，建議選擇“一帶一路”、雄安新區、次新股等板塊擇機介入，隨著反彈逐漸減倉退出；對於非交易型選手或者大資金，建議多看少動，繼續防禦性配置，或者立足中長期，從基本面出發，佈局業績良好、估值合理的品種或板塊。

中信建投證券投資分析師李建芸表示，當市場無理性下跌時，正是選好行業、個股，找地點配置之時。從一季度各行業業績統計來看，一季度業績大幅增長並有持續性的行業包括服務業（環保、保險和高速）、電子（OLED、蘋果鏈）等。而一季度業績因週期或其他因素大幅負增長，但半年或年度有反轉跡象的行業，包括航空、電力、新能源汽車（愛基,淨值,資訊）等。