洞察體育力量， 把握產業脈搏！體育大生意第1015期， 歡迎關注最好的體育產業資訊平臺。
本文作者：劉丹
體育大生意記者
本周wind體育指數收於2662.8點，
▼wind體育指數成分股本周市場表現
板塊價值方面， 相比於滬深其他板塊， 中證體育指數所收錄的公司總市值排位最低（3065.61億元）， 但市盈率卻以82.49位列第一， 估值總體偏高。
▼中證體育與滬深主要行業板塊價值對比
縱觀港股與A股體育上市公司， 運動品牌與戶外相關公司成為本周最大看點。 港股運動品牌特步國際與361°本周發佈2016年度財報， A股戶外用品板塊本周集體走強， 三夫戶外漲1.66%， 探路者漲0.9%， 新股牧高笛繼續維持瘋狂表現， 連續5個交易日漲停， 收於50.53元。
聚焦跑步與足球， 特步踐行產品+、體育+、互聯網+三大戰略
3月17日， 特步國際控股有限公司發佈2016年度業績報告， 2016年特步總收入達53.97億元， 較2015年的52.95億元增加1.9%；淨利5.28億元， 同比下降15.22%。 主要由於特步兒童業務的重組及調整導致應收貿易款項減值撥備為2.22億元。
2016年特步的收入主要來源於鞋履、服裝和配飾三個部分。 其中，
▼特步國際近5年盈利水準對比
聚焦跑步市場並啟動足球戰略 優先分配體育行銷資源
2016年， 集團成功將特步重新定位為專注跑步的體育時尚品牌， 帶動鞋履產品收入增加。 特步一直將跑步市場視為其核心競爭力， 於2016年蟬聯中國贊助最多馬拉松賽事的體育用品贊助商， 並表示優先對其分配行銷資源。 2016年， 特步贊助了44場重要跑步賽事， 于8月成為中國田徑協會認可的中國馬拉松官方合作夥伴， 冠名贊助了北京奧林匹克森林公園特步跑道， 並舉辦了中國跑者的年度盛會“3.21跑步節”。
▼特步國際近年贊助馬拉松賽事資料
根據悅跑圈在中國包括北京馬拉松、上海國際馬拉松、廣州馬拉松及廈門國際馬拉松賽的四場最受矚目的馬拉松賽事進行的調查發現， 在三小時內完成比賽的跑者所穿著的跑鞋中， 特步位列國內同業第一。
特步表示， 跑步仍是集團聚焦的核心體育類別， 市場資料顯示中國的跑步滲透率仍較低， 市場潛力巨大。未來會與更多體育代言人簽約，比如曾代表中國出戰2016年奧運會的4*100米接力賽和100米短跑的謝震業，並進一步推進跑步產品在三線城市的滲透率。
集團於2016年4月宣佈啟用全面足球戰略“鋒芒計畫”，目標是在為來年內服務全中國超過500萬的青少年足球人口。戰略包括從2011年開始繼續第5年贊助特步中國大學生五人制足球聯賽，第四年贊助特步中國大學生足球聯賽。其首個專業足球產品系列“刀鋒一代”已於2016年6月在店鋪開賣，著名歐洲球星舍甫琴科成為其全新足球產品代言人。刀鋒系列足球鞋專為中國足球運動員腳型與中國普遍人工草地場地打造，融合了歐洲球鞋設計。集團將繼續為2017年推出的新足球產品做出技術改良換代。足球系列產品的推出標誌著特步品牌開發多個體育類別產品的開端。
2016年，特步國際重整品牌資源，集中投放體育行銷，減少部分低效的普通行銷計畫，廣告費用及推廣費用正常化至總收入的11.8%。
改進扁平化分銷管道 O2O模式已覆蓋1200家店鋪
報告期內，特步國際零售店覆蓋31個省份。在店面形象上，特步將其由時尚型設計提升至運動型設計的第七代店鋪，全面變更店面的色調及陳列方式。
集團改進並扁平化分銷管道。品牌形象更加統一，存貨也相對減少。2016年，集團存貨周轉天數改善為51天（2015年為58天，2014年為71天，2013年為79天）。從2013年的79天，控制到了期內的51天，比目前國內運動老大安踏還要縮短10天。零售店總數同比上年度減少200家，為6800家。特步兒童品牌銷售點總數比去年減少350個，約為250個。2016年四季度同店銷售維持中單位數增長。其中，電商收入快速增長，占集團整體收入的高雙位數。2016年，來自電商平臺的收入的大幅增加，蟬聯天貓及京東銷售量最高的運動品牌。2016年集團O2O模式已覆蓋1200家店鋪，集團計畫於2017年末前將O2O模式擴大至覆蓋2000至3000家店鋪。
2013至2014年間，特步的電商平臺主要用於清理存貨，同時與天貓、京東及其他領先的互聯網購物平臺建立起緊密的合作。隨後，特步把這種O2O定義為存貨共用。因很早實現線上線下同款同價，特步電商不僅是另一零售管道，也是獨家分銷商的另一零售管道。電商業務就可預備很少的存貨，主要依賴線下零售管道的存貨。消費者訂購的產品由其附近的店舖送出，確保迅速到貨。反之，消費者亦可從實體店訂購產品，然後由線上平臺或有存貨的其他獨家分銷商處送出。此外，特步又從分銷系統著手。根據資源系統收集所得的即時資料，制定了控制存貨、統一店舖形象和產品定價的詳細指引。資料通過手機應用程式可傳送至各級零售員工，員工可藉此監控、分析並迅速應對零售資料，帶來店舖銷售效益的提高。目前，該分銷資源系統現已覆蓋超過90%的特步零售店。
▼特步國際扁平化前（左）後（右）零售管道比較
升級產品性能，踐行“產品+”、“體育+”、“互聯網+”三大戰略
2016年，集團研發費用增加13.9%至人民幣1.4億元，進一步與國際精英設計師及美國陶氏化學、3M公司等國際領先材料開發商合作。此外，集團建立了中國首個跑步專業研究中心，以研發最適合中國跑者的跑鞋。2017年，集團將繼續實行“產品+”、“體育+”及“互聯網+”戰略，並打造跑步生態圈。
鞋類方面，為滿足馬拉松跑者、常規跑者和入門級跑者的不同需求，特步將鞋履產品按照跑者的使用頻率分為競速快跑、動力暢跑及舒適易跑三個級別。而除了單獨的三大專業跑步科技“動力巢”、“減震旋”及“氣能環”外，特步還推出融合兩種或以上科技的新產品，如第三季推出的“馭光科技”系列就融合了動力巢和氣能環科技，加強了鞋底的吸震和回彈力，鞋面也採用了反光材料，以提高安全性。另外，為適應不同地區消費者所面對的不同天氣，特步還為南北地區的顧客分別製造了網布和人造皮革兩種不同的冬季鞋面。
服裝產品方面，特步推出了包括“酷乾科技”、“冰爽科技”、“XTEP- WARM”、“XTEP-SHIELD”、“XTEP-COMFORT”和“XTEP-STRONGER”6大技術平臺，為跑者提供全天候的解決方案。於2016年下半年新增的室內綜合訓練、戶外及瑜珈等其他體育類別產品將會在未來繼續擴充。
“體育+”方面，集團將構建超越產品的跑步產業，繼續舉辦“特步3.21跑步節”，通過線上線下管道創造多面化、具有影響力的盛事，繼續贊助並舉辦夜跑、女子馬拉松、零售店主導的當地跑步等多類型的跑步活動，以及以社區為中心的訓練營與活動。
在“互聯網+”方面，特步運用科技建立結合用戶體驗與社區建設的無縫零售系統，並計畫在實體店推出智慧零售及電子支付。在未來，特步官方線上店不僅是銷售點，也會成為跑步者互動的管道之一，為跑者提供跑步活動與主導。“特步智慧芯”跑步手機應用程式將根據跑步者的資料，提供定制化的產品建議與推送資訊。
特步國際本周沖高上揚，361°雖童裝與海外業務業績亮眼但股價延續下滑
港股運動品牌361°（1361.HK）本周（3月14日）也發佈了年度報告。年報顯示，2016年361°實現營收50.22億人民幣，2016年營收同比2015年（44.58億）增長12.6%；公司實現淨利4.2億元，不及2015年5.29億，同比減少22.2%。
2016年，361°以成人鞋類和服裝為核心，童裝及海外業務表現亮眼。361°童裝品牌是獨立經營的業務部門，童裝業務過去5 年收入的年複合增長率為33.22 %。2016年，361°童裝共舉辦了三次訂貨會，2016年童裝部分的業績貢獻額占營收總比的13%，增長率為10.6%，根據2017年第二季度新推出產品訂貨會的資料顯示，361°童裝產品訂單會金額同比增長恢復至雙位數水準，相較之前連續三季度高單位數增長有所回升。361°于2014年正式進軍海外市場，專注發展功能性高端跑步及訓練製品。截止2016年底，巴西、美國、歐洲（目前歐洲涵蓋的國家有英國、德國、法國、奧地利及瑞士）及臺灣分別擁有1017、264、67以及20個產品門店。361°將在未來大力發展國際業務，力求使其三至五年內成為營收的重要來源。2016年，公司海外業務營收增加至8070萬元，國際產品的營收貢獻占比為1.6%，同比增長80.6%。相較於2015年的4470萬元，增長已翻番。
2016年，為專注提升門店效益及利潤率，運動零售門店總數由7208間精簡至5357間，總計新開970間門店，關閉1821間門店。現有門店中80%為獨立街鋪，1340間為複合店。約72.5%的門店位於中國三線以下城市，8.4%及19.1%的門店位於中國一線及二線城市。銷售管道方面，2016年公司將電子平臺的銷售模式由分銷轉為自營。2016年8月30日，361度子公司361度(廈門)與多一度(泉州)電子商務有限公司(電子商務公司)訂立買賣協議。361度廈門將以88萬元人民幣購買電子商務公司80%股權。該電子商務公司過去數年一直為集團的唯一網上分銷商。2016年電商管道的營收額為7110萬元，占年度營業總額的1.4%。
市場表現方面，本周特步國際（1368.HK）與361°（1361.HK）分化明顯。特步國際前期盤整到位，本周漲勢迅猛，股價返回上升通道。而361°前期觸及兩年內股價新高之後迅速回落，短期仍位於下降通道。
▼特步國際股價走勢周線圖
▼361°股價走勢周線圖
斷崖式下跌後三夫戶外股價企穩，2017大力拓展線上銷售、戶外賽事與營地建設
與港股的運動用品公司進行對標，A股方面，戶外運動板塊本周表現同樣強勢。三夫戶外的市場表現尤為值得稱道。公司2015年上市以來，股價連續兩月瘋狂上漲，今日牧高笛的股價表現頗有當年三夫戶外的風采。2016年11月以來，公司股價進行了斷崖式回落，股價從從122.96點回落至2017年1月底的54.35元。經過近2個月的整理震盪，公司股價從長期看正在重回升勢。
▼三夫戶外股價走勢周線圖
3月15日，三夫戶外舉行了網上業績說明會。三夫戶外的主營業務是戶外運動用品的銷售和戶外賽事的組織，並不生產戶外用品。 三夫公司2016年實現營業收入人民幣35,325.48萬元，比上年同期增長7.84%；歸屬于上市公司股東的淨利潤人民幣3,537.16萬元，比上年同期增長14.84%。三夫公司2016年成功完成發展戰略構建：形成了戶外用品線下線上零售；戶外活動賽事組織運營；戶外營地設計建設運營和青少年戶外教育三個主營業務並進的發展思路。
三夫公司2016年成功完成發展戰略構建：形成了戶外用品線下線上零售；戶外活動賽事組織運營；戶外營地設計建設運營和青少年戶外教育三個主營業務並進的發展思路。 線下線上零售比較成熟；賽事活動組織形成一定的影響力；營地和青少年戶外體驗教育剛剛啟動。因為2017年有電商、賽事、營地、青少年戶外體驗教育等新項目投資，預計2017年公司營業收入會有一定幅度的增長。公司的賽事活動組織運營2016年已經實現盈利，自有營地設計建設前期需要投入，預計2年左右可實現盈利；為其他公司機構代為設計規劃營地，可以當年實現盈利；青少年戶外體驗教育項目預計當年可實現盈利。
2017年實體店會穩健拓展，數量不多。實體店客流下降是公司面臨的一大挑戰，公司將通過組織本地戶外活動、引入跑步自行車滑雪等流行活動產品、提升店面陳列服務等方式，凝聚吸引客流；另一個挑戰是新項目的投資短期內會對公司淨利潤形成影響。
公司會大力拓展以下業務：線上銷售，戶外活動賽事組織，戶外營地設計建設運營，青少年戶外體驗教育等業務。 以市場推廣為目的的活動賽事，公司會投入而沒有利潤；其它很多活動都有一定的盈利。整體賽事活動部門是盈利的。代為規劃設計營地的業務，目前和西安、北京等地的客戶在洽談之中。
公司在穩健拓展連鎖店鋪，近期將開業的是武漢旗艦店，在建中的有大慶旗艦店；公司戶外營地方向有2個營地專案正在做最後規劃。公司正在進行非公開發行股票，擬募集資金35,921.42萬元，用於三夫戶外活動賽事、營地培訓、零售體驗綜合運營中心建設專案 ；擬募集資金20,156.92萬元，用於三夫總部辦公及研發中心建設項目。目前非公開發行股票項目正在審核。
注：本文圖片非注明均來自於網路
市場潛力巨大。未來會與更多體育代言人簽約，比如曾代表中國出戰2016年奧運會的4*100米接力賽和100米短跑的謝震業，並進一步推進跑步產品在三線城市的滲透率。集團於2016年4月宣佈啟用全面足球戰略“鋒芒計畫”，目標是在為來年內服務全中國超過500萬的青少年足球人口。戰略包括從2011年開始繼續第5年贊助特步中國大學生五人制足球聯賽，第四年贊助特步中國大學生足球聯賽。其首個專業足球產品系列“刀鋒一代”已於2016年6月在店鋪開賣，著名歐洲球星舍甫琴科成為其全新足球產品代言人。刀鋒系列足球鞋專為中國足球運動員腳型與中國普遍人工草地場地打造，融合了歐洲球鞋設計。集團將繼續為2017年推出的新足球產品做出技術改良換代。足球系列產品的推出標誌著特步品牌開發多個體育類別產品的開端。
2016年，特步國際重整品牌資源，集中投放體育行銷，減少部分低效的普通行銷計畫，廣告費用及推廣費用正常化至總收入的11.8%。
改進扁平化分銷管道 O2O模式已覆蓋1200家店鋪
報告期內，特步國際零售店覆蓋31個省份。在店面形象上，特步將其由時尚型設計提升至運動型設計的第七代店鋪，全面變更店面的色調及陳列方式。
集團改進並扁平化分銷管道。品牌形象更加統一，存貨也相對減少。2016年，集團存貨周轉天數改善為51天（2015年為58天，2014年為71天，2013年為79天）。從2013年的79天，控制到了期內的51天，比目前國內運動老大安踏還要縮短10天。零售店總數同比上年度減少200家，為6800家。特步兒童品牌銷售點總數比去年減少350個，約為250個。2016年四季度同店銷售維持中單位數增長。其中，電商收入快速增長，占集團整體收入的高雙位數。2016年，來自電商平臺的收入的大幅增加，蟬聯天貓及京東銷售量最高的運動品牌。2016年集團O2O模式已覆蓋1200家店鋪，集團計畫於2017年末前將O2O模式擴大至覆蓋2000至3000家店鋪。
2013至2014年間，特步的電商平臺主要用於清理存貨，同時與天貓、京東及其他領先的互聯網購物平臺建立起緊密的合作。隨後，特步把這種O2O定義為存貨共用。因很早實現線上線下同款同價，特步電商不僅是另一零售管道，也是獨家分銷商的另一零售管道。電商業務就可預備很少的存貨，主要依賴線下零售管道的存貨。消費者訂購的產品由其附近的店舖送出，確保迅速到貨。反之，消費者亦可從實體店訂購產品，然後由線上平臺或有存貨的其他獨家分銷商處送出。此外，特步又從分銷系統著手。根據資源系統收集所得的即時資料，制定了控制存貨、統一店舖形象和產品定價的詳細指引。資料通過手機應用程式可傳送至各級零售員工，員工可藉此監控、分析並迅速應對零售資料，帶來店舖銷售效益的提高。目前，該分銷資源系統現已覆蓋超過90%的特步零售店。
▼特步國際扁平化前（左）後（右）零售管道比較
升級產品性能，踐行“產品+”、“體育+”、“互聯網+”三大戰略
2016年，集團研發費用增加13.9%至人民幣1.4億元，進一步與國際精英設計師及美國陶氏化學、3M公司等國際領先材料開發商合作。此外，集團建立了中國首個跑步專業研究中心，以研發最適合中國跑者的跑鞋。2017年，集團將繼續實行“產品+”、“體育+”及“互聯網+”戰略，並打造跑步生態圈。
鞋類方面，為滿足馬拉松跑者、常規跑者和入門級跑者的不同需求，特步將鞋履產品按照跑者的使用頻率分為競速快跑、動力暢跑及舒適易跑三個級別。而除了單獨的三大專業跑步科技“動力巢”、“減震旋”及“氣能環”外，特步還推出融合兩種或以上科技的新產品，如第三季推出的“馭光科技”系列就融合了動力巢和氣能環科技，加強了鞋底的吸震和回彈力，鞋面也採用了反光材料，以提高安全性。另外，為適應不同地區消費者所面對的不同天氣，特步還為南北地區的顧客分別製造了網布和人造皮革兩種不同的冬季鞋面。
服裝產品方面，特步推出了包括“酷乾科技”、“冰爽科技”、“XTEP- WARM”、“XTEP-SHIELD”、“XTEP-COMFORT”和“XTEP-STRONGER”6大技術平臺，為跑者提供全天候的解決方案。於2016年下半年新增的室內綜合訓練、戶外及瑜珈等其他體育類別產品將會在未來繼續擴充。
“體育+”方面，集團將構建超越產品的跑步產業，繼續舉辦“特步3.21跑步節”，通過線上線下管道創造多面化、具有影響力的盛事，繼續贊助並舉辦夜跑、女子馬拉松、零售店主導的當地跑步等多類型的跑步活動，以及以社區為中心的訓練營與活動。
在“互聯網+”方面，特步運用科技建立結合用戶體驗與社區建設的無縫零售系統，並計畫在實體店推出智慧零售及電子支付。在未來，特步官方線上店不僅是銷售點，也會成為跑步者互動的管道之一，為跑者提供跑步活動與主導。“特步智慧芯”跑步手機應用程式將根據跑步者的資料，提供定制化的產品建議與推送資訊。
特步國際本周沖高上揚，361°雖童裝與海外業務業績亮眼但股價延續下滑
港股運動品牌361°（1361.HK）本周（3月14日）也發佈了年度報告。年報顯示，2016年361°實現營收50.22億人民幣，2016年營收同比2015年（44.58億）增長12.6%；公司實現淨利4.2億元，不及2015年5.29億，同比減少22.2%。
2016年，361°以成人鞋類和服裝為核心，童裝及海外業務表現亮眼。361°童裝品牌是獨立經營的業務部門，童裝業務過去5 年收入的年複合增長率為33.22 %。2016年，361°童裝共舉辦了三次訂貨會，2016年童裝部分的業績貢獻額占營收總比的13%，增長率為10.6%，根據2017年第二季度新推出產品訂貨會的資料顯示，361°童裝產品訂單會金額同比增長恢復至雙位數水準，相較之前連續三季度高單位數增長有所回升。361°于2014年正式進軍海外市場，專注發展功能性高端跑步及訓練製品。截止2016年底，巴西、美國、歐洲（目前歐洲涵蓋的國家有英國、德國、法國、奧地利及瑞士）及臺灣分別擁有1017、264、67以及20個產品門店。361°將在未來大力發展國際業務，力求使其三至五年內成為營收的重要來源。2016年，公司海外業務營收增加至8070萬元，國際產品的營收貢獻占比為1.6%，同比增長80.6%。相較於2015年的4470萬元，增長已翻番。
2016年，為專注提升門店效益及利潤率，運動零售門店總數由7208間精簡至5357間，總計新開970間門店，關閉1821間門店。現有門店中80%為獨立街鋪，1340間為複合店。約72.5%的門店位於中國三線以下城市，8.4%及19.1%的門店位於中國一線及二線城市。銷售管道方面，2016年公司將電子平臺的銷售模式由分銷轉為自營。2016年8月30日，361度子公司361度(廈門)與多一度(泉州)電子商務有限公司(電子商務公司)訂立買賣協議。361度廈門將以88萬元人民幣購買電子商務公司80%股權。該電子商務公司過去數年一直為集團的唯一網上分銷商。2016年電商管道的營收額為7110萬元，占年度營業總額的1.4%。
市場表現方面，本周特步國際（1368.HK）與361°（1361.HK）分化明顯。特步國際前期盤整到位，本周漲勢迅猛，股價返回上升通道。而361°前期觸及兩年內股價新高之後迅速回落，短期仍位於下降通道。
▼特步國際股價走勢周線圖
▼361°股價走勢周線圖
斷崖式下跌後三夫戶外股價企穩，2017大力拓展線上銷售、戶外賽事與營地建設
與港股的運動用品公司進行對標，A股方面，戶外運動板塊本周表現同樣強勢。三夫戶外的市場表現尤為值得稱道。公司2015年上市以來，股價連續兩月瘋狂上漲，今日牧高笛的股價表現頗有當年三夫戶外的風采。2016年11月以來，公司股價進行了斷崖式回落，股價從從122.96點回落至2017年1月底的54.35元。經過近2個月的整理震盪，公司股價從長期看正在重回升勢。
▼三夫戶外股價走勢周線圖
3月15日，三夫戶外舉行了網上業績說明會。三夫戶外的主營業務是戶外運動用品的銷售和戶外賽事的組織，並不生產戶外用品。 三夫公司2016年實現營業收入人民幣35,325.48萬元，比上年同期增長7.84%；歸屬于上市公司股東的淨利潤人民幣3,537.16萬元，比上年同期增長14.84%。三夫公司2016年成功完成發展戰略構建：形成了戶外用品線下線上零售；戶外活動賽事組織運營；戶外營地設計建設運營和青少年戶外教育三個主營業務並進的發展思路。
三夫公司2016年成功完成發展戰略構建：形成了戶外用品線下線上零售；戶外活動賽事組織運營；戶外營地設計建設運營和青少年戶外教育三個主營業務並進的發展思路。 線下線上零售比較成熟；賽事活動組織形成一定的影響力；營地和青少年戶外體驗教育剛剛啟動。因為2017年有電商、賽事、營地、青少年戶外體驗教育等新項目投資，預計2017年公司營業收入會有一定幅度的增長。公司的賽事活動組織運營2016年已經實現盈利，自有營地設計建設前期需要投入，預計2年左右可實現盈利；為其他公司機構代為設計規劃營地，可以當年實現盈利；青少年戶外體驗教育項目預計當年可實現盈利。
2017年實體店會穩健拓展，數量不多。實體店客流下降是公司面臨的一大挑戰，公司將通過組織本地戶外活動、引入跑步自行車滑雪等流行活動產品、提升店面陳列服務等方式，凝聚吸引客流；另一個挑戰是新項目的投資短期內會對公司淨利潤形成影響。
公司會大力拓展以下業務：線上銷售，戶外活動賽事組織，戶外營地設計建設運營，青少年戶外體驗教育等業務。 以市場推廣為目的的活動賽事，公司會投入而沒有利潤；其它很多活動都有一定的盈利。整體賽事活動部門是盈利的。代為規劃設計營地的業務，目前和西安、北京等地的客戶在洽談之中。
公司在穩健拓展連鎖店鋪，近期將開業的是武漢旗艦店，在建中的有大慶旗艦店；公司戶外營地方向有2個營地專案正在做最後規劃。公司正在進行非公開發行股票，擬募集資金35,921.42萬元，用於三夫戶外活動賽事、營地培訓、零售體驗綜合運營中心建設專案 ；擬募集資金20,156.92萬元，用於三夫總部辦公及研發中心建設項目。目前非公開發行股票項目正在審核。
注：本文圖片非注明均來自於網路