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新浪財經訊 5月19日消息， 由中國金融四十人論壇主辦的“首屆金家嶺財富管理論壇”今日在青島開幕。 CF40學術委員、北京大學國家發展研究院副院長黃益平在論壇上表示， 當前特別迫切的需要建立一個可投資的資產市場。
以下為嘉賓發言實錄：
黃益平：謝謝秘書長， 賴董事長講完了， 我其實有點不太敢上來了， 口才非常了得， 前面蔡主席給我們定的提綱， 賴董事長已經展開了， 我想簡單的跟大家分享一個觀點， 我的看法是， 我們今天特別迫切的需要建立一個可投資的資產市場。
剛才主席和董事長都提到了最近我們監管層的一些新的舉措， 其實如果我們關注到從去年下半年開始， 中央和政府一直在特別關注我們當前的系統性金融風險，
如果我們看我們剛才說的這些金融風險在不同領域之間的遊走，
第二個很重要的原因， 就是我們過去的儲蓄率比較高， 老百姓存了很多錢全部放到了銀行， 最後必然體現為我們的M2廣義貨幣的發行量比較高， 我們的杠杆率比較高，但是我覺得我們過去這樣高的貨幣發行量尤其是相對於GDP的比例還有一個很重要的機制，就是我們過去缺乏一個風險處置機制，在經濟當中沒有宏觀審慎監管的框架也沒有風險處置的機制，所以我們看到一個非常有意思的現象就是經濟形勢好的時候，貨幣供應量需要加速，這樣才能支援經濟活動的擴張。經濟形勢不好的時候，貨幣政策同樣需要擴張，因為只有這樣才能穩經濟，才能穩金融市場。
最後的結果就是我們形成了超高的M2和GDP的比例，在現實生活當中我們看到的就是銀行的存款的規模非常大，這在相當一段時間沒有問題，但是潛在的一個風險就是等老百姓想把錢從銀行拿出來做投資的時候，碰到的一個挑戰就是錢會投到什麼地方？為什麼過去兩三年我們風險開始頻繁的出現？其中的一個原因，就是有越來越多的老百姓想把他的錢拿出來做投資，在我們統計上可以看到的一個指標，就是狹義貨幣的供應量增速超過了廣義貨幣供應量的增速，簡單的來說就是銀行存款的短期化，也就是老百姓不再願意耐心的接受過去定期存款的很低的利息回報，短期化的結果會變成現金、活期存款，所以我覺得我們現在碰到的一個長期的因素是M2和GDP的比例很高，短期的挑戰是M1的增長速度超過了M2的增長速度，存款變短期化，老百姓把錢投到什麼地方？實際上老百姓不願意再長期持有越來越多的定期存款。從這樣的一個變化可以看成是有正面的機會，也有負面的風險，正面的機會就是老百姓要拿錢去做投資，這個時候我們十八屆三中全會提出來的要發展多層次的資本市場，提高直接融資的比重是一致的。只有老百姓拿錢去投資，我們的直接融資的比重才有可能提高，所以這應該是一個正面的變化，但是負面的變化也有可能是一個風險，就是這樣的錢出去了之後，我們有的時候不知道錢會去什麼地方，因為我們可投資的機會很少，錢集中到一個地方容易出問題，過去我們簡單的通俗的說法，對老百姓來說，如果有很多的儲蓄，能夠放的地方大概只有兩個，第一個是銀行的存款比較安全，因為政府有擔保，第二個地方就是房地產，除此之外任何市場都不夠大，這是我覺得我們今天碰到的一個巨大的挑戰，也是我們未來財富管理市場所需要面對的一個比較大的問題。
當然，如果是從過去由銀行仲介為主轉向未來的資產市場為主，這中間有一個非常大的變化就是從間接融資轉移到直接融資，間接融資到直接融資會帶來很多具體的變化，但其中一個很明顯的變化，就是風險的承擔發生了改變，過去我們把錢放在銀行，由銀行承擔了風險，銀行基本上是直接、間接的通過政府或者是通過存款保險機制對存款人的風險提供了一定的擔保，未來如果要做投資，直接做投資，更多的要由投資者自己來承擔風險，那麼在這個時候我覺得一方面我們看到的更快的、更有效的發展一個可投資的資產市場，也就是讓財富管理行業更快的發展，需要做很多具體的工作，我簡單的今天能想到的有四個方面的工作：
第一個方面的工作，確實需要加強監管。剛才賴董事長提到我們過去在九十年代末期的時候，銀行有很多的壞賬，但是最後政府給兜底了，未來我覺得不太可能再完全由政府給各種金融問題持續兜底，既不現實其實也是不利於我們市場的發展。實際上需要加強監管，加強監管，改善監管有很多方面的工作要做，對於我們的資產市場的發展，我覺得最重要得空怕是三個方面，第一個是監管政策的協調。第二是監管的穿透性，尤其是我們市場上很多相對比較複雜的產品，不但投資者不明白，有一些專業人士也看不明白，我覺得需要有一些穿透式的管理。第三，要市場化，不能用行政性的手段來做。我覺得這是發展可投資的資產市場需要有更好的監管。
第二個方面的工作，風險定價。我們過去一直在追求利率市場化，但是事實上在我們的市場上不同產品之間的定價的差異相當的小，甚至出現很多小微企業貸不到款，原因之一就是不能把利率提高到足夠高，以至於覆蓋風險，簡單的來說利率沒有完全按照市場來決定。其實我們看到在很多民間借貸市場包括現在一些互聯網金融領域，小微企業是可以貸到款的，也有很多具體的原因，其中的一個原因是利率真正是由市場化決定的，如果利率不能由市場化決定，這個市場很難發展。
風險定價裡面還有一個很重要的因素，要允許違約，允許破產，允許出現問題，如果不能在短期內釋放風險點，最後導致的結果，第一是道德風險，投資者不考慮結果。第二，我們最後的風險會持續積累，最後積累到系統性的一個問題。我們過去幾年我們似乎一直是在說有一些產品開始出現違約，道德風險的問題會下降，市場幾率會加強，但是現在看起來進展還是有限，在銀行部門看到我們存款保險制度實施了將近2年多一點，但是最後我們真正看到問題的處置和風險的曝露現在還沒有看到，是看到所有金融機構的運行非常良好？還是我們不願意把風險釋放出來？這個問題我覺得值得我們關注。
第三個方面的工作，就是對利率徹底的市場化，既然要做到風險定價，風險定價的核心就是資產的價格要完全反映風險，如果你的利率不完全能反映你的風險，沒有人會願意參與這個市場，如果參與市場也都是有很多各種道德風險會積累，所以我覺得利率市場化是很關鍵的事情。
第四個方面的工作，投資者教育。這要和風險定價、利率市場化、監管加強結合起來一起做。
最後一點，我覺得我們今天講的財富管理，我個人理解不是過去傳統銀行的私人銀行，也就是說財富管理所涉及的是中國千千萬萬、幾億老百姓未來的財富管理的問題，它不是一個過去傳統的私人銀行幾百萬美金、幾千萬美金起步的財富管理，我覺得這樣的工作跟我們過去的理念會有一些變化，也就是老百姓都需要理財，老百姓都需要理財意味著我們的金融機構的工作需要改變，在這個領域裡面，我覺得我們需要關注互聯網技術，有可能可以發揮的功能。
這裡面有很多嘗試現在還剛剛開始，我們北京大學數字金融研究中心在過去幾年研發了幾個關於互聯網金融的指數，第一個指數是北京大學互聯網金融發展指數，這裡面發現非常有意思的三個結論，第一個結論，互聯網金融每年以100%的速度在增長。第二個結論，地區性差異非常明顯，沿海地區領先，內陸地區相對滯後，但是在過去三四年差距在明顯的縮小。第三個結論，年輕人在推動我們的互聯網金融發展的主要力量。把這樣一個理念如果用到財富管理，包括用北京大學數字普惠金融指數上面能夠看出來，如果互聯網技術能夠應用到我們的財富管理當中，不僅僅能夠造福于我們已經富起來的非常多的中國的老百姓，其實是可以讓千千萬萬個過去沒有從傳統的金融機構獲得好的金融服務的老百姓同樣享受同樣的財富管理的福利，謝謝大家！
我們的杠杆率比較高，但是我覺得我們過去這樣高的貨幣發行量尤其是相對於GDP的比例還有一個很重要的機制，就是我們過去缺乏一個風險處置機制，在經濟當中沒有宏觀審慎監管的框架也沒有風險處置的機制，所以我們看到一個非常有意思的現象就是經濟形勢好的時候，貨幣供應量需要加速，這樣才能支援經濟活動的擴張。經濟形勢不好的時候，貨幣政策同樣需要擴張，因為只有這樣才能穩經濟，才能穩金融市場。最後的結果就是我們形成了超高的M2和GDP的比例，在現實生活當中我們看到的就是銀行的存款的規模非常大，這在相當一段時間沒有問題，但是潛在的一個風險就是等老百姓想把錢從銀行拿出來做投資的時候，碰到的一個挑戰就是錢會投到什麼地方？為什麼過去兩三年我們風險開始頻繁的出現？其中的一個原因，就是有越來越多的老百姓想把他的錢拿出來做投資，在我們統計上可以看到的一個指標，就是狹義貨幣的供應量增速超過了廣義貨幣供應量的增速，簡單的來說就是銀行存款的短期化，也就是老百姓不再願意耐心的接受過去定期存款的很低的利息回報，短期化的結果會變成現金、活期存款，所以我覺得我們現在碰到的一個長期的因素是M2和GDP的比例很高，短期的挑戰是M1的增長速度超過了M2的增長速度，存款變短期化，老百姓把錢投到什麼地方？實際上老百姓不願意再長期持有越來越多的定期存款。從這樣的一個變化可以看成是有正面的機會，也有負面的風險，正面的機會就是老百姓要拿錢去做投資，這個時候我們十八屆三中全會提出來的要發展多層次的資本市場，提高直接融資的比重是一致的。只有老百姓拿錢去投資，我們的直接融資的比重才有可能提高，所以這應該是一個正面的變化，但是負面的變化也有可能是一個風險，就是這樣的錢出去了之後，我們有的時候不知道錢會去什麼地方，因為我們可投資的機會很少，錢集中到一個地方容易出問題，過去我們簡單的通俗的說法，對老百姓來說，如果有很多的儲蓄，能夠放的地方大概只有兩個，第一個是銀行的存款比較安全，因為政府有擔保，第二個地方就是房地產，除此之外任何市場都不夠大，這是我覺得我們今天碰到的一個巨大的挑戰，也是我們未來財富管理市場所需要面對的一個比較大的問題。
當然，如果是從過去由銀行仲介為主轉向未來的資產市場為主，這中間有一個非常大的變化就是從間接融資轉移到直接融資，間接融資到直接融資會帶來很多具體的變化，但其中一個很明顯的變化，就是風險的承擔發生了改變，過去我們把錢放在銀行，由銀行承擔了風險，銀行基本上是直接、間接的通過政府或者是通過存款保險機制對存款人的風險提供了一定的擔保，未來如果要做投資，直接做投資，更多的要由投資者自己來承擔風險，那麼在這個時候我覺得一方面我們看到的更快的、更有效的發展一個可投資的資產市場，也就是讓財富管理行業更快的發展，需要做很多具體的工作，我簡單的今天能想到的有四個方面的工作：
第一個方面的工作，確實需要加強監管。剛才賴董事長提到我們過去在九十年代末期的時候，銀行有很多的壞賬，但是最後政府給兜底了，未來我覺得不太可能再完全由政府給各種金融問題持續兜底，既不現實其實也是不利於我們市場的發展。實際上需要加強監管，加強監管，改善監管有很多方面的工作要做，對於我們的資產市場的發展，我覺得最重要得空怕是三個方面，第一個是監管政策的協調。第二是監管的穿透性，尤其是我們市場上很多相對比較複雜的產品，不但投資者不明白，有一些專業人士也看不明白，我覺得需要有一些穿透式的管理。第三，要市場化，不能用行政性的手段來做。我覺得這是發展可投資的資產市場需要有更好的監管。
第二個方面的工作，風險定價。我們過去一直在追求利率市場化，但是事實上在我們的市場上不同產品之間的定價的差異相當的小，甚至出現很多小微企業貸不到款，原因之一就是不能把利率提高到足夠高，以至於覆蓋風險，簡單的來說利率沒有完全按照市場來決定。其實我們看到在很多民間借貸市場包括現在一些互聯網金融領域，小微企業是可以貸到款的，也有很多具體的原因，其中的一個原因是利率真正是由市場化決定的，如果利率不能由市場化決定，這個市場很難發展。
風險定價裡面還有一個很重要的因素，要允許違約，允許破產，允許出現問題，如果不能在短期內釋放風險點，最後導致的結果，第一是道德風險，投資者不考慮結果。第二，我們最後的風險會持續積累，最後積累到系統性的一個問題。我們過去幾年我們似乎一直是在說有一些產品開始出現違約，道德風險的問題會下降，市場幾率會加強，但是現在看起來進展還是有限，在銀行部門看到我們存款保險制度實施了將近2年多一點，但是最後我們真正看到問題的處置和風險的曝露現在還沒有看到，是看到所有金融機構的運行非常良好？還是我們不願意把風險釋放出來？這個問題我覺得值得我們關注。
第三個方面的工作，就是對利率徹底的市場化，既然要做到風險定價，風險定價的核心就是資產的價格要完全反映風險，如果你的利率不完全能反映你的風險，沒有人會願意參與這個市場，如果參與市場也都是有很多各種道德風險會積累，所以我覺得利率市場化是很關鍵的事情。
第四個方面的工作，投資者教育。這要和風險定價、利率市場化、監管加強結合起來一起做。
最後一點，我覺得我們今天講的財富管理，我個人理解不是過去傳統銀行的私人銀行，也就是說財富管理所涉及的是中國千千萬萬、幾億老百姓未來的財富管理的問題，它不是一個過去傳統的私人銀行幾百萬美金、幾千萬美金起步的財富管理，我覺得這樣的工作跟我們過去的理念會有一些變化，也就是老百姓都需要理財，老百姓都需要理財意味著我們的金融機構的工作需要改變，在這個領域裡面，我覺得我們需要關注互聯網技術，有可能可以發揮的功能。
這裡面有很多嘗試現在還剛剛開始，我們北京大學數字金融研究中心在過去幾年研發了幾個關於互聯網金融的指數，第一個指數是北京大學互聯網金融發展指數，這裡面發現非常有意思的三個結論，第一個結論，互聯網金融每年以100%的速度在增長。第二個結論，地區性差異非常明顯，沿海地區領先，內陸地區相對滯後，但是在過去三四年差距在明顯的縮小。第三個結論，年輕人在推動我們的互聯網金融發展的主要力量。把這樣一個理念如果用到財富管理，包括用北京大學數字普惠金融指數上面能夠看出來，如果互聯網技術能夠應用到我們的財富管理當中，不僅僅能夠造福于我們已經富起來的非常多的中國的老百姓，其實是可以讓千千萬萬個過去沒有從傳統的金融機構獲得好的金融服務的老百姓同樣享受同樣的財富管理的福利，謝謝大家！