先導智能:業績超預期 內生外延有望繼續高增長
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆， 周爾雙 日期：2017-03-09
事件:公司2016年度實現營收10.8億元， 同比增長101％；實現歸母淨利2.9億元， 同比增長100％。 一季報淨利潤同比增長60％-90％。
投資要點
2016年業績超預期， 營收同比增加101％， 淨利同比上升100％， 主要由鋰電設備貢獻業績
公司主營為薄膜電容器、鋰電池、光伏電池/元件等節能環保及新能源產品的生產製造廠商提供設備及整體解決方案。 2016年實現營業收入10.8億元， 同比增長101％；淨利潤2.9億元， 同比增長100％。 分業務看， 鋰電設備營收7.3億元，
綜合毛利率42.56％， 鋰電設備毛利穩中有升
2016年毛利率42.56％， 同比-0.49pct。 分業務看， 鋰電設備毛利率、光伏設備的毛利率分別是39.55％， 48.76％， 同比分別為+0.86pct、-2.58pct。 三項費用合計15.7％， 同比-1.43pct（銷售費用/管理費用/財務費用分別為2.84％/13.19％/-0.33％；分別同比-0.29pct/-1.38pct/+0.34pct）， 主要由於規模效應使管理費用和銷售費用占比下降導致。
鋰電池行業高速發展， 整合大幕拉開， 設備龍頭將受益
1、新能源汽車仍然是未來10年的新興產業，
收購泰坦新動力， 切入鋰電設備後段， 有望轉型整線提供商
公司擬13.5億元收購鋰電池電芯及模組測試設備龍頭泰坦， 通過收購， 公司產品將從鋰電設備中段切入到後段， 公司覆蓋的鋰電生產線設備將從25％的占比提高到50％， 強化在產業鏈中的話語權。 泰坦在手訂單超11億元， 淨利率超30％， 盈利能力極強。 此外， 公司還在研發前段設備塗布機等， 公司未來有望轉型整線提供商。
盈利預測與投資建議
考慮收購泰坦， 預計2017/18/19年備考淨利潤分別為6.0， 8.6， 13.8億元；2017/18/19年EPS為1.33， 2.00， 3.09元， 對應PE為28， 19， 12X。 考慮到公司高成長性， 內生外延有望超預期， 故維持“買入”評級。
風險提示:
新能源汽車行業發展低於預期；收購泰坦後協同效應不及預期。
嘉寶集團:地產股的華麗轉型
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：丁文韜 日期：2017-03-09
事件:我們前期發佈公司深度報告《光大安石領航， 點燃地產金融雄心》， 堅定看好公司收購房地產基金龍頭光大安石51％股權後， 打造覆蓋全產業鏈的金融地產投資平臺。 近期， 公司股價持續強勢， 市場對房地產基金關注度顯著提升， 我們再次重申對公司及行業前景堅定看好。
投資要點:
光大安石迎來發展機遇， 管理規模高成長性+投資收益靚麗推動業績高增長:1）光大安石為國內領軍房地產基金管理公司， 截至16年6月末累計管理規模700+億元人民幣， 擁有頂級的房地產資產管理團隊、成熟的運營體系， 同時依託于股東光大集團+上市平臺嘉寶集團，
嘉寶集團與光大安石全面協同， 向輕重並舉的全產業鏈地產金融投資平臺轉型升級:1）公司自2015年以來便積極探索輕資產發展模式， 與光大控股、光大安石的戰略合作不斷深化， 在房地產資產管理、基金設立、資產支持專項計畫等業務領域取得突破。 公司先後出資光翎、光彬、光渝、首譽光控資管計畫等專案， 在資金、土地、項目開發等層面協同顯著， 同時光大安石輸出投融資能力、投後管理及資產運作能力等，顯著提升專案綜合收益率。2）傳統房地產業務方面，公司土地儲備及項目投資開發均聚焦於上海嘉定及昆山地區，受益於區域房價堅挺，未來傳統開發業務業績將維持穩定。
房企杠杆融資受限利好純股權型基金，REITs推出預期漸強，行業機遇來臨:1）2016年下半年以來，地產融資收緊，銀行貸款、發債、ABS等融資管道不同程度受限，此前基金業協會發文限制私募資管計畫以委託貸款、名股實債等方式投資於房價上漲過快熱點城市普通住宅專案，杠杆融資受限，純股權型基金有望發揮融資功能，獲取優質專案能力提升。2）REITs推出預期強化，近期首單銀行間公募REITs（興業皖新閱嘉）推出，且基金業協會、中國REITs聯盟等機構亦表示將大力支持發展公募REITs，標準REITs有望破冰。
投資建議:
公司作為A股稀缺性房地產基金標的，由傳統房地產商華麗轉型地產金融，短期依託光大安石管理規模高成長性+投資收益分成推動業績增長，中長期隨著REITs發展，房地產資產證券化空間廣闊，公司有望充分受益。堅定看好公司發展前景，維持公司“買入”評級。
風險提示:1）新業務拓展不力；2）房地產基金行業前景低於預期。
天翔環境:參股軌交業務 深耕西南區域市場
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：袁理 日期：2017-03-09
順應四川省發展戰略，強強聯合打造區域軌交機電龍頭:1）我們搜集公開網路資訊（西南交通大學新聞網:http://news.swjtu.edu.cn/shownews-13106-0-1.shtml），四川省委、省政府在區域發展規劃中，將軌道交通建設擺上重要位置，要求加快推進軌道交通建設，把四川建成“立足西部、輻射全國、面向一帶一路國家和地區的軌道交通產業高地”。2017年2月，四川省軌道交通產業發展有限責任公司成立，意味著四川省軌道交通產業發展進入快車道，公司此次以合資公司形式切入軌交業務領域，順應四川省發展戰略，有望充分獲益。2）合資方中，眾合科技在技術、產品、服務及團隊方面積累了優勢資源；公司深耕西南區域市場多年，在市場和管道方面具備較強競爭優勢；另一合資方創新風投，大股東為成都工業投資集團有限公司，定位於成都市投資產業導向、融資綜合服務、國有企業轉制和國有資產戰略重組的資產整合平臺，未來有望在政策和資金方面給予支援，合資公司成立後，強強聯合，在四川省軌交建設快速推進的過程中，逐步打造為西南區域軌交機電龍頭可期。
多次中標PPP專案，打造區域鄉鎮汙水處理龍頭:1）公司於2016年8月9日中標四川省最大規模的7.8億“簡陽市38個鄉鎮汙水處理設施打捆實施PPP專案”，12月10日預中標2.48億簡陽石盤（四海）食品醫藥產業園工業供水廠及汙水處理廠PPP 專案，至此已拿到10.3億的專案訂單，約占公司2015年度營收的208.59％，給公司未來業績帶來積極影響。2）兩個項目利用了歐盛騰的水務環保技術和裝備以及CNP的污水污泥脫磷技術，充分體現了與並購公司的協同效應。3）公司地處四川省有183 個縣級單位，目前汙水處理率不足20％，仍有較大市場等待開拓。未來公司有望憑藉簡陽專案的示範效應加速鄉鎮汙水處理推廣，打造區域龍頭企業。
進軍石油環保市場，發展潛力巨大:中國每年新開採油鑽井以及跑冒滴漏產生的廢泥漿在1000萬方以上，處理市場空間巨大。公司立足于長慶、大慶、克拉瑪依、遼河油田等既有合作夥伴，未來仍將不斷推進含油污泥、壓裂返排液等處理技術平臺整合。2017年1月，公司全資子公司天盛華翔分別以3224萬元、982萬元受讓大慶海嘯和西石大油服持有的重大設備和存貨及智慧財產權，進一步提升和強化其在油田環保領域的市場地位。我們分析認為，公司將充分利用平臺的人才儲備和資源打造優秀的技術團隊和銷售團隊，通過戰略轉型全面提升公司的盈利能力和競爭能力。
股權激勵+大股東增持，彰顯發展信心:1）繼公司2015年8月公司推出股權激勵草案，年9月1日完成授予後，公司10月份再次推出股權激勵計畫，提出業績目標2016年至2018年淨利潤不低於1.25、3.1和4.8億，相較於2015年淨利潤增速分別為166％、和921％。而且本次股權激勵計畫覆蓋範圍主要為公司中級管理層和骨幹員工，綁定管理層利益，並且我們認為未來業績有望超股權激勵業績考核目標。2）11月24日公司實際控制人鄧親華及其一致行動人鄧翔通過信託計畫合計增持547.63萬股，均價23.76元/股，顯示大股東對於公司未來發展前景的信心以及公司價值的認可，增強投資者信心。
盈利預測與估值:預計公司2016-2018年EPS0.47、0.62、0.84元（假設2017年完成增發），對應PE41、31、23倍，維持“買入”評級。
風險提示:收購進度低於預期；收購整合風險。
顧家家居:愛就顧家 內生動力催生高成長
類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：潘海軍，陳曦 日期：2017-03-09
投資要點
功能性沙發業績大爆發
功能性沙發和布藝類作為老三類業務的主要部分，功能性沙發增長會持續放量（預計國內增超過長40％，海外市場超過100％），布藝類沙發迎合著80後“舒適，簡單”的風格，其17年將保持50％的增速。
床墊業務持續高成長
作為老三類業務的之一，隨著河北產區產能的釋放，合計產能達到了50萬張/年，隨著募投專案的逐漸落實，經銷網點會繼續下沉到三、四線城市，伴隨著三、四線去庫存的春風，業務高速增長可期。
“新三類”業務值得期待
17年重點打造的定制傢俱、歐美沙發和米檬傢俱，特此成立了專門的事業部進行業務拓展，這三項業務已逐漸走出培育期，尤其是定制傢俱的業務，開店量預計將會大幅增長，其收入放量可期。
外延並購業務預期強烈
公司在手現金流近25億元，現金流相當充足。集團已建立了一群經驗豐富的投資並購團隊，從公司的“大家居”的戰略出發，朝公司業務的橫向和縱向方面進行戰略合作，努力打造大家居藍圖。
盈利預測及估值
預計: 2016-2018年公司分別實現營業收入46.18億元、61.16億元和78.79億元。同比增長25.3％、32.42％和28.8％。實現歸屬于母公司股東的淨利潤5.79億元、7.90億元、10.23億元，同比增長18.2％、36.4％和29.5％。對應EPS分別為1.39元、1.9元和2.45元。給予買入評級
風險提示:美國對華貿易政策大變臉；原材料價格大漲；地產調控持續加劇。
中國聯通:混改繼續推進 預期進一步加強
類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：程成 日期：2017-03-09
事項:
據媒體報導，在3月6日國務院新聞辦公室舉行的政策吹風會上，中國聯通總經理陸益民表示，發展混合所有制經濟是 中央深化國有企業改革的重要戰略舉措，且目前中國聯通的混改方案正在國家有關部門審批之中。
評論:
“混改”繼續推進，方案正在有關部門審批中
在前序報告中，我們對於中國聯通混改的可能性、潛在參與混改的參與方以及改革的方向做了較為詳細的梳理。同時， 將中華電信的改革對於其長期發展的影響作為借鑒。按照媒體報導，在3月6日國務院新聞辦公室舉行的政策吹風會上， 中國聯通總經理陸益民表示，發展混合所有制經濟是中央深化國有企業改革的重要戰略舉措，且目前中國聯通的混改方案正在國家有關部門審批之中。
這與我們之前的報告預期也較符合，聯通到了必須變革的關鍵時期。在全年寬頻業務用戶數被中國移動超越後，變革的動力進一步加強。
另外，關於上述“方案正在國家有關部門審批之中”的說法，說明本次聯通混改的方案基本已定，接下來是等待批復的過程。我們之前對聯通近一年的合作做了梳理，提供了一定的參考，最終結果還需視批復後的結果而定。
業績有望觸底，重拾增長還看改革進度
從公司的分季度業績情況來看，2016 年業績單季度同比下滑較大。按照業績預減公告的情況估算，2016 年全年歸屬於母公司淨利潤只有1.74 億元，相比於2015 年減少95％。
可以說，2016 年是聯通業績觸底的一年，未來短期業績能否重拾增長還看資本開支的增減、頻段重耕的效應、4G 用戶的爭奪以及電信行業競爭力度大小的變化；但是中長期的增長趨勢還需要本次混改帶來實質性的變化。結合聯通自身在創新業務、物聯網、互聯網應用上的拓展，“潛在股東”若能在對應領域帶來用戶資源或提高ARPU 值才是改變業績長期趨勢的驅動。
業績有望觸底，看好公司變革預期，維持“買入”評級
太陽能:業績超預期 受益限電改善和規模擴張
類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉甯，葉旭晨，韓啟明 日期：2017-03-09
事件:
公司發佈2016年業績快報，2016年公司實現營業收入43.15億元，同比增長18.87％；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤6.32億元，同比增長33.69％；基本每股收益0.508元，同比減少21.85％；加權平均淨資產收益率6.70％。
同時公司擬向全體股東進行現金分紅，每10股分配現金0.52元，每10股送紅股2股。同時公司擬進行資本公積金向全體股東每10股轉增10股。
投資要點:
業績超出申萬宏源預期，收入和淨利潤均實現增長。報告期公司實現營業總收入43.15億元，較去年同期增加18.87％；實現利潤總額7.07億元，較去年同期增加34.25％；實現歸屬上市公司股東的淨利潤6.32億元，較去年同期增加33.69％。公司2016年期末總資產為297.50億元，較報告期初增長30.84％。根據有關重組業績承諾，太陽能承諾2015年-2017年淨利潤分別為4.5億元、5.5億元和6.5億元，已圓滿兌現兩年業績承諾。公司業績超出申萬宏源預期。公司收入利潤增加的主要原因是公司電站規模增加，下半年電力銷售收入提升。
電站運營和元件銷售協同發展，公司業績穩步提升。公司16年裝機規模高達2.5GW，是A股第一家新能源光伏運營商。電站板塊上網電量8.60億千瓦時，銷售收入7.43億元；太陽能產品板塊實現光伏元件銷售363兆瓦，銷售收入13.83億元。隨著“十三五”特高壓線路的提速佈局，以及各項新能源優先上網政策的落地，未來限電率有望逐年下降，公司存量電站發電小時數有望增長。此外，2016年全國分散式光伏新增裝機同比2015年增長200％，市場結構由地面電站轉向分散式，公司創新提出光伏農業科技大棚、風光漁互補等差異化應用模式。公司光伏元件銷售穩定增長，研發實力行業領先。
定增擴大光伏電站規模，戰略合作上能電力實現資源互補。公司定增募集46.75億元用於太陽能光伏電站專案建設及補充流動資金，投資電站項目15個，裝機容量合計454.31MW。公司背靠中節能集團，與地方政府關係良好，擁有充足的專案資源，頗具增長潛力。2016年9月公司與上能電力集團簽署《戰略合作協定》，圍繞新能源儲能和能源互聯網展開合作，利用上能電力在儲能電站投資運營的優勢，結合公司新能源資源，佈局能源互聯網業務以拓展營業模式，加強技術合作改善電力消納問題，提高盈利能力。
上調盈利預測，維持評級不變:我們認為公司作為中節能旗下唯一的太陽能光伏電站運營平臺，未來受益央企改革、利率下行和股東資源支持三重預期。我們上調公司17-18年盈利預測為7.45億元和8.55億元（此前17-18年盈利預測為6.53億元和7.58億元），當前股價對應的PE 分別為26倍和23倍。維持“增持”評級不變。
航太電子:並表增厚業績 受益於航太產業加速發展
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：趙炳楠，胡正洋，真怡 日期：2017-03-09
收購資產並表驅動業績快速增長，業績符合預期。報告期內，公司完成重大資產重組，注入資產實現並表，EPS 從15年0.255元增厚到16年0.391元。公司軍民品結構變化較大，收購電線電纜業務提升了民品規模，導致軍品占比由91.6％下降到61.2％。在並表口徑下，公司營收和歸母淨利潤分別同比增長4.94％和25.30％，其中，航太軍品和民品營收分別同比增長5.28％和3.55％，淨利潤增速高於營收增速的主要原因是貢獻主要利潤的航太軍品毛利率增加1.1個百分點，同時財務費用和研發支出有所減少。
航太電子領域龍頭地位穩固，受益於航太產業加速發展，系統產品帶來新增量。資產重組完成後，公司在航太電子領域的龍頭地位進一步鞏固，受益於航太快速發展，16年成功完成22箭40星器的發射保障任務，交付整機5.7萬台/套，電連接器、繼電器、軍品電路273萬餘隻，軍用電纜9116公里。公司系統級產品無人機和精確制導炸彈推廣逐步展開，已形成新的利潤增長點。公司提出17年營收目標為127億元，同比增長10％。
受益于國企改革和軍工科研院所改制。公司大股東是航太九院，通過資產注入已基本實現企業類經營性資產的整體上市。
盈利預測與投資建議:預計公司17-19年EPS 分別為0.40/0.46/0.55元，對應PE 分別為45/40/33倍，看好公司航太業務發展前景，維持“買入”評級。
風險提示:軍品研製和交付進度低於預期；國企改革和軍工科研院所改制低於預期。
容大感光:PCB感光油墨龍頭企業 佈局LCD光刻膠
類別：公司研究 機構：國元證券股份有限公司 研究員：李朝松 日期：2017-03-09
投資要點:
1.公司是PCB感光油墨國內龍頭企業之一，佔據國內感光線路油墨市場25％的份額、在阻焊油墨市場上佔據了10％的國內市場。目前感光油墨年產能為8000噸左右（感光線路油墨大概40％，感光阻焊油墨60％），已經處於滿產滿銷狀態，未來隨著募投項目10000噸感光油墨的投產，市場份額有望進一步擴大。目前募投項目進展順利，廠房建設即將完成，預計今年內可以投產。同時公司正在打開靜電噴塗油墨高端市場，靜電噴塗將是阻焊油墨塗布工藝的主流技術，目前這一塊油墨市場主要被國外企業佔據，公司經過多年開拓，已經給崇達電路和深南公司批量供貨，未來高端市場將成為公司業績增長的重點。
2.以感光油墨為基礎向LCD光刻膠市場進軍。公司目前有光刻膠產品年產能50噸，主要是LED、TN/STN液晶顯示面板上的光刻膠產品，募投的1000噸光刻膠化學品新產能，包括光刻膠700噸、配套化學品300噸，將瞄準高端TFT用光刻膠，目前已經在中試階段，預計年內就可向市場推廣。其次在顯示面板用化學品方面公司的OC膠產品也將很快推向市場，OC膠主要是用作保護層，類似於阻焊油墨會永久的保留在面板上，其國內市場規模在150億左右，目前國內主要是日本企業產品。
3.公司通過多年的研發，掌握了感光油墨的核心技術，包括樹脂合成技術、光刻膠光敏劑合成技術、配方設計及工藝控制技術等，公司感光油墨產品的樹脂已經達到99％的自給率。
4.盈利預測:預計公司2016-2018年EPS為0.58、0.64、0.88元，首次覆蓋給予“買入”評級。
5.風險提示:光刻膠新品的市場驗證進程不如預期；產品應用領域過於集中的風險；應收賬款發生壞賬的風險。
海油工程:原油價格漸回暖 海工龍頭再起航
類別：公司研究 機構：平安證券股份有限公司 研究員：黎焜 日期：2017-03-09
海工領域龍頭，承繼中海油基因:公司是國內惟一一家集海洋石油、天然氣開發工程設計、陸地製造和海上安裝、調試、維修以及液化天然氣工程於一體的大型工程總承包公司，是亞太地區最大的海洋石油工程EPCI（設計、採辦、建造、安裝）總承包商之一。控股股東中海油是我國海洋油氣開發的主導者，公司承繼中海油基因，在國內海工領域有著無可比擬的競爭力。雖經歷油價寒冬，目前公司仍保持較低的資產負債率和流動性，有助於公司在油價回暖的背景下，抓住新一輪的行業復蘇機遇。
中海油增加資本開支，公司將直接受益:受到OPEC減產協議、全球經濟溫和復蘇等因素影響，2017年原油價格趨勢向好。中海油預計2017年資本支出總額約600-700億元，同期增長約19.3％-39.2％。中海油是海油工程的控股股東，同時也是海油工程國內業務的主要來源，中海油資本支出增加，將對海油工程2017年訂單量及業績產生直接影響。
積極拓展海外市場，打造成長新動力:拓展海外市場，是海油工程重要的發展戰略之一。近年來公司海外收入占比較快上升，2016年上半年，公司海外收入占主營業務收入比重超過1/2。2016年前三季度，公司海外中標金額8.89億元，含卡達EPCI、卡達天然氣公司平臺維修、殼牌SDA、“海洋石油278”船長距離運輸等8個國際項目。
投資建議:隨著油價回暖，油氣上游資本支出回升。作為中海油平臺建設的主要承接方，公司將受益於中海油資本開支增長。公司積極開拓海外市場，海外收入占比及國際競爭力不斷提高。看好公司未來業績成長，預計公司2016~2018年的EPS分別為0.30元、0.37元、0.67元，對應當前股價的市盈率分別是27倍、22倍、12倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示:（1）受到葉岩油複產等因素影響，原油價格暴跌；（2）中海油資本支出完成情況不及預期。
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同時光大安石輸出投融資能力、投後管理及資產運作能力等，顯著提升專案綜合收益率。2）傳統房地產業務方面，公司土地儲備及項目投資開發均聚焦於上海嘉定及昆山地區，受益於區域房價堅挺，未來傳統開發業務業績將維持穩定。房企杠杆融資受限利好純股權型基金，REITs推出預期漸強，行業機遇來臨:1）2016年下半年以來，地產融資收緊，銀行貸款、發債、ABS等融資管道不同程度受限，此前基金業協會發文限制私募資管計畫以委託貸款、名股實債等方式投資於房價上漲過快熱點城市普通住宅專案，杠杆融資受限，純股權型基金有望發揮融資功能，獲取優質專案能力提升。2）REITs推出預期強化，近期首單銀行間公募REITs（興業皖新閱嘉）推出，且基金業協會、中國REITs聯盟等機構亦表示將大力支持發展公募REITs，標準REITs有望破冰。
投資建議:
公司作為A股稀缺性房地產基金標的，由傳統房地產商華麗轉型地產金融，短期依託光大安石管理規模高成長性+投資收益分成推動業績增長，中長期隨著REITs發展，房地產資產證券化空間廣闊，公司有望充分受益。堅定看好公司發展前景，維持公司“買入”評級。
風險提示:1）新業務拓展不力；2）房地產基金行業前景低於預期。
天翔環境:參股軌交業務 深耕西南區域市場
類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：袁理 日期：2017-03-09
順應四川省發展戰略，強強聯合打造區域軌交機電龍頭:1）我們搜集公開網路資訊（西南交通大學新聞網:http://news.swjtu.edu.cn/shownews-13106-0-1.shtml），四川省委、省政府在區域發展規劃中，將軌道交通建設擺上重要位置，要求加快推進軌道交通建設，把四川建成“立足西部、輻射全國、面向一帶一路國家和地區的軌道交通產業高地”。2017年2月，四川省軌道交通產業發展有限責任公司成立，意味著四川省軌道交通產業發展進入快車道，公司此次以合資公司形式切入軌交業務領域，順應四川省發展戰略，有望充分獲益。2）合資方中，眾合科技在技術、產品、服務及團隊方面積累了優勢資源；公司深耕西南區域市場多年，在市場和管道方面具備較強競爭優勢；另一合資方創新風投，大股東為成都工業投資集團有限公司，定位於成都市投資產業導向、融資綜合服務、國有企業轉制和國有資產戰略重組的資產整合平臺，未來有望在政策和資金方面給予支援，合資公司成立後，強強聯合，在四川省軌交建設快速推進的過程中，逐步打造為西南區域軌交機電龍頭可期。
多次中標PPP專案，打造區域鄉鎮汙水處理龍頭:1）公司於2016年8月9日中標四川省最大規模的7.8億“簡陽市38個鄉鎮汙水處理設施打捆實施PPP專案”，12月10日預中標2.48億簡陽石盤（四海）食品醫藥產業園工業供水廠及汙水處理廠PPP 專案，至此已拿到10.3億的專案訂單，約占公司2015年度營收的208.59％，給公司未來業績帶來積極影響。2）兩個項目利用了歐盛騰的水務環保技術和裝備以及CNP的污水污泥脫磷技術，充分體現了與並購公司的協同效應。3）公司地處四川省有183 個縣級單位，目前汙水處理率不足20％，仍有較大市場等待開拓。未來公司有望憑藉簡陽專案的示範效應加速鄉鎮汙水處理推廣，打造區域龍頭企業。
進軍石油環保市場，發展潛力巨大:中國每年新開採油鑽井以及跑冒滴漏產生的廢泥漿在1000萬方以上，處理市場空間巨大。公司立足于長慶、大慶、克拉瑪依、遼河油田等既有合作夥伴，未來仍將不斷推進含油污泥、壓裂返排液等處理技術平臺整合。2017年1月，公司全資子公司天盛華翔分別以3224萬元、982萬元受讓大慶海嘯和西石大油服持有的重大設備和存貨及智慧財產權，進一步提升和強化其在油田環保領域的市場地位。我們分析認為，公司將充分利用平臺的人才儲備和資源打造優秀的技術團隊和銷售團隊，通過戰略轉型全面提升公司的盈利能力和競爭能力。
股權激勵+大股東增持，彰顯發展信心:1）繼公司2015年8月公司推出股權激勵草案，年9月1日完成授予後，公司10月份再次推出股權激勵計畫，提出業績目標2016年至2018年淨利潤不低於1.25、3.1和4.8億，相較於2015年淨利潤增速分別為166％、和921％。而且本次股權激勵計畫覆蓋範圍主要為公司中級管理層和骨幹員工，綁定管理層利益，並且我們認為未來業績有望超股權激勵業績考核目標。2）11月24日公司實際控制人鄧親華及其一致行動人鄧翔通過信託計畫合計增持547.63萬股，均價23.76元/股，顯示大股東對於公司未來發展前景的信心以及公司價值的認可，增強投資者信心。
盈利預測與估值:預計公司2016-2018年EPS0.47、0.62、0.84元（假設2017年完成增發），對應PE41、31、23倍，維持“買入”評級。
風險提示:收購進度低於預期；收購整合風險。
顧家家居:愛就顧家 內生動力催生高成長
類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：潘海軍，陳曦 日期：2017-03-09
投資要點
功能性沙發業績大爆發
功能性沙發和布藝類作為老三類業務的主要部分，功能性沙發增長會持續放量（預計國內增超過長40％，海外市場超過100％），布藝類沙發迎合著80後“舒適，簡單”的風格，其17年將保持50％的增速。
床墊業務持續高成長
作為老三類業務的之一，隨著河北產區產能的釋放，合計產能達到了50萬張/年，隨著募投專案的逐漸落實，經銷網點會繼續下沉到三、四線城市，伴隨著三、四線去庫存的春風，業務高速增長可期。
“新三類”業務值得期待
17年重點打造的定制傢俱、歐美沙發和米檬傢俱，特此成立了專門的事業部進行業務拓展，這三項業務已逐漸走出培育期，尤其是定制傢俱的業務，開店量預計將會大幅增長，其收入放量可期。
外延並購業務預期強烈
公司在手現金流近25億元，現金流相當充足。集團已建立了一群經驗豐富的投資並購團隊，從公司的“大家居”的戰略出發，朝公司業務的橫向和縱向方面進行戰略合作，努力打造大家居藍圖。
盈利預測及估值
預計: 2016-2018年公司分別實現營業收入46.18億元、61.16億元和78.79億元。同比增長25.3％、32.42％和28.8％。實現歸屬于母公司股東的淨利潤5.79億元、7.90億元、10.23億元，同比增長18.2％、36.4％和29.5％。對應EPS分別為1.39元、1.9元和2.45元。給予買入評級
風險提示:美國對華貿易政策大變臉；原材料價格大漲；地產調控持續加劇。
中國聯通:混改繼續推進 預期進一步加強
類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：程成 日期：2017-03-09
事項:
據媒體報導，在3月6日國務院新聞辦公室舉行的政策吹風會上，中國聯通總經理陸益民表示，發展混合所有制經濟是 中央深化國有企業改革的重要戰略舉措，且目前中國聯通的混改方案正在國家有關部門審批之中。
評論:
“混改”繼續推進，方案正在有關部門審批中
在前序報告中，我們對於中國聯通混改的可能性、潛在參與混改的參與方以及改革的方向做了較為詳細的梳理。同時， 將中華電信的改革對於其長期發展的影響作為借鑒。按照媒體報導，在3月6日國務院新聞辦公室舉行的政策吹風會上， 中國聯通總經理陸益民表示，發展混合所有制經濟是中央深化國有企業改革的重要戰略舉措，且目前中國聯通的混改方案正在國家有關部門審批之中。
這與我們之前的報告預期也較符合，聯通到了必須變革的關鍵時期。在全年寬頻業務用戶數被中國移動超越後，變革的動力進一步加強。
另外，關於上述“方案正在國家有關部門審批之中”的說法，說明本次聯通混改的方案基本已定，接下來是等待批復的過程。我們之前對聯通近一年的合作做了梳理，提供了一定的參考，最終結果還需視批復後的結果而定。
業績有望觸底，重拾增長還看改革進度
從公司的分季度業績情況來看，2016 年業績單季度同比下滑較大。按照業績預減公告的情況估算，2016 年全年歸屬於母公司淨利潤只有1.74 億元，相比於2015 年減少95％。
可以說，2016 年是聯通業績觸底的一年，未來短期業績能否重拾增長還看資本開支的增減、頻段重耕的效應、4G 用戶的爭奪以及電信行業競爭力度大小的變化；但是中長期的增長趨勢還需要本次混改帶來實質性的變化。結合聯通自身在創新業務、物聯網、互聯網應用上的拓展，“潛在股東”若能在對應領域帶來用戶資源或提高ARPU 值才是改變業績長期趨勢的驅動。
業績有望觸底，看好公司變革預期，維持“買入”評級
太陽能:業績超預期 受益限電改善和規模擴張
類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉甯，葉旭晨，韓啟明 日期：2017-03-09
事件:
公司發佈2016年業績快報，2016年公司實現營業收入43.15億元，同比增長18.87％；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤6.32億元，同比增長33.69％；基本每股收益0.508元，同比減少21.85％；加權平均淨資產收益率6.70％。
同時公司擬向全體股東進行現金分紅，每10股分配現金0.52元，每10股送紅股2股。同時公司擬進行資本公積金向全體股東每10股轉增10股。
投資要點:
業績超出申萬宏源預期，收入和淨利潤均實現增長。報告期公司實現營業總收入43.15億元，較去年同期增加18.87％；實現利潤總額7.07億元，較去年同期增加34.25％；實現歸屬上市公司股東的淨利潤6.32億元，較去年同期增加33.69％。公司2016年期末總資產為297.50億元，較報告期初增長30.84％。根據有關重組業績承諾，太陽能承諾2015年-2017年淨利潤分別為4.5億元、5.5億元和6.5億元，已圓滿兌現兩年業績承諾。公司業績超出申萬宏源預期。公司收入利潤增加的主要原因是公司電站規模增加，下半年電力銷售收入提升。
電站運營和元件銷售協同發展，公司業績穩步提升。公司16年裝機規模高達2.5GW，是A股第一家新能源光伏運營商。電站板塊上網電量8.60億千瓦時，銷售收入7.43億元；太陽能產品板塊實現光伏元件銷售363兆瓦，銷售收入13.83億元。隨著“十三五”特高壓線路的提速佈局，以及各項新能源優先上網政策的落地，未來限電率有望逐年下降，公司存量電站發電小時數有望增長。此外，2016年全國分散式光伏新增裝機同比2015年增長200％，市場結構由地面電站轉向分散式，公司創新提出光伏農業科技大棚、風光漁互補等差異化應用模式。公司光伏元件銷售穩定增長，研發實力行業領先。
定增擴大光伏電站規模，戰略合作上能電力實現資源互補。公司定增募集46.75億元用於太陽能光伏電站專案建設及補充流動資金，投資電站項目15個，裝機容量合計454.31MW。公司背靠中節能集團，與地方政府關係良好，擁有充足的專案資源，頗具增長潛力。2016年9月公司與上能電力集團簽署《戰略合作協定》，圍繞新能源儲能和能源互聯網展開合作，利用上能電力在儲能電站投資運營的優勢，結合公司新能源資源，佈局能源互聯網業務以拓展營業模式，加強技術合作改善電力消納問題，提高盈利能力。
上調盈利預測，維持評級不變:我們認為公司作為中節能旗下唯一的太陽能光伏電站運營平臺，未來受益央企改革、利率下行和股東資源支持三重預期。我們上調公司17-18年盈利預測為7.45億元和8.55億元（此前17-18年盈利預測為6.53億元和7.58億元），當前股價對應的PE 分別為26倍和23倍。維持“增持”評級不變。
航太電子:並表增厚業績 受益於航太產業加速發展
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：趙炳楠，胡正洋，真怡 日期：2017-03-09
收購資產並表驅動業績快速增長，業績符合預期。報告期內，公司完成重大資產重組，注入資產實現並表，EPS 從15年0.255元增厚到16年0.391元。公司軍民品結構變化較大，收購電線電纜業務提升了民品規模，導致軍品占比由91.6％下降到61.2％。在並表口徑下，公司營收和歸母淨利潤分別同比增長4.94％和25.30％，其中，航太軍品和民品營收分別同比增長5.28％和3.55％，淨利潤增速高於營收增速的主要原因是貢獻主要利潤的航太軍品毛利率增加1.1個百分點，同時財務費用和研發支出有所減少。
航太電子領域龍頭地位穩固，受益於航太產業加速發展，系統產品帶來新增量。資產重組完成後，公司在航太電子領域的龍頭地位進一步鞏固，受益於航太快速發展，16年成功完成22箭40星器的發射保障任務，交付整機5.7萬台/套，電連接器、繼電器、軍品電路273萬餘隻，軍用電纜9116公里。公司系統級產品無人機和精確制導炸彈推廣逐步展開，已形成新的利潤增長點。公司提出17年營收目標為127億元，同比增長10％。
受益于國企改革和軍工科研院所改制。公司大股東是航太九院，通過資產注入已基本實現企業類經營性資產的整體上市。
盈利預測與投資建議:預計公司17-19年EPS 分別為0.40/0.46/0.55元，對應PE 分別為45/40/33倍，看好公司航太業務發展前景，維持“買入”評級。
風險提示:軍品研製和交付進度低於預期；國企改革和軍工科研院所改制低於預期。
容大感光:PCB感光油墨龍頭企業 佈局LCD光刻膠
類別：公司研究 機構：國元證券股份有限公司 研究員：李朝松 日期：2017-03-09
投資要點:
1.公司是PCB感光油墨國內龍頭企業之一，佔據國內感光線路油墨市場25％的份額、在阻焊油墨市場上佔據了10％的國內市場。目前感光油墨年產能為8000噸左右（感光線路油墨大概40％，感光阻焊油墨60％），已經處於滿產滿銷狀態，未來隨著募投項目10000噸感光油墨的投產，市場份額有望進一步擴大。目前募投項目進展順利，廠房建設即將完成，預計今年內可以投產。同時公司正在打開靜電噴塗油墨高端市場，靜電噴塗將是阻焊油墨塗布工藝的主流技術，目前這一塊油墨市場主要被國外企業佔據，公司經過多年開拓，已經給崇達電路和深南公司批量供貨，未來高端市場將成為公司業績增長的重點。
2.以感光油墨為基礎向LCD光刻膠市場進軍。公司目前有光刻膠產品年產能50噸，主要是LED、TN/STN液晶顯示面板上的光刻膠產品，募投的1000噸光刻膠化學品新產能，包括光刻膠700噸、配套化學品300噸，將瞄準高端TFT用光刻膠，目前已經在中試階段，預計年內就可向市場推廣。其次在顯示面板用化學品方面公司的OC膠產品也將很快推向市場，OC膠主要是用作保護層，類似於阻焊油墨會永久的保留在面板上，其國內市場規模在150億左右，目前國內主要是日本企業產品。
3.公司通過多年的研發，掌握了感光油墨的核心技術，包括樹脂合成技術、光刻膠光敏劑合成技術、配方設計及工藝控制技術等，公司感光油墨產品的樹脂已經達到99％的自給率。
4.盈利預測:預計公司2016-2018年EPS為0.58、0.64、0.88元，首次覆蓋給予“買入”評級。
5.風險提示:光刻膠新品的市場驗證進程不如預期；產品應用領域過於集中的風險；應收賬款發生壞賬的風險。
海油工程:原油價格漸回暖 海工龍頭再起航
類別：公司研究 機構：平安證券股份有限公司 研究員：黎焜 日期：2017-03-09
海工領域龍頭，承繼中海油基因:公司是國內惟一一家集海洋石油、天然氣開發工程設計、陸地製造和海上安裝、調試、維修以及液化天然氣工程於一體的大型工程總承包公司，是亞太地區最大的海洋石油工程EPCI（設計、採辦、建造、安裝）總承包商之一。控股股東中海油是我國海洋油氣開發的主導者，公司承繼中海油基因，在國內海工領域有著無可比擬的競爭力。雖經歷油價寒冬，目前公司仍保持較低的資產負債率和流動性，有助於公司在油價回暖的背景下，抓住新一輪的行業復蘇機遇。
中海油增加資本開支，公司將直接受益:受到OPEC減產協議、全球經濟溫和復蘇等因素影響，2017年原油價格趨勢向好。中海油預計2017年資本支出總額約600-700億元，同期增長約19.3％-39.2％。中海油是海油工程的控股股東，同時也是海油工程國內業務的主要來源，中海油資本支出增加，將對海油工程2017年訂單量及業績產生直接影響。
積極拓展海外市場，打造成長新動力:拓展海外市場，是海油工程重要的發展戰略之一。近年來公司海外收入占比較快上升，2016年上半年，公司海外收入占主營業務收入比重超過1/2。2016年前三季度，公司海外中標金額8.89億元，含卡達EPCI、卡達天然氣公司平臺維修、殼牌SDA、“海洋石油278”船長距離運輸等8個國際項目。
投資建議:隨著油價回暖，油氣上游資本支出回升。作為中海油平臺建設的主要承接方，公司將受益於中海油資本開支增長。公司積極開拓海外市場，海外收入占比及國際競爭力不斷提高。看好公司未來業績成長，預計公司2016~2018年的EPS分別為0.30元、0.37元、0.67元，對應當前股價的市盈率分別是27倍、22倍、12倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示:（1）受到葉岩油複產等因素影響，原油價格暴跌；（2）中海油資本支出完成情況不及預期。
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