空調2月資料簡評
空調內銷高景氣&神華大比例分紅事件：格力電器是當前性價比最優的選擇
投資思考
空調內銷高景氣+神華大比例分紅=格力是當前性價比最優的選擇。 在《日漸擁擠的“漂亮50”交易》中已經提示過去四周偏股基金平均淨值漲跌幅對可選消費相關度已經接近100%（有理由相信：公募基金對可選消費品的配置,已經達到了相當高的水準）。 結合景氣與估值分析以及神華大比例分紅的事件性影響,格力電器是當前板塊內的最優性價比之選。
行業景氣
預計全年維持較高景氣。 據產業線上,2月空調內銷同比+115.5%出口+43.4%。
出口也表現強勁, 格力+13%美的+98%海爾+44%海信科龍+53%志高+59%。 低基數、合理庫存疊加更新需求週期（07-09年購買的空調需要更新購置）,預計空調行業將在全年保持較高景氣。
競爭格局
成本紅利,庫存為王。 短週期而言（2016.Q4-2017.H1）,家電消費需求向好（地產後週期）而原材料成本壓力激增（已在部分上市公司的2016Q4季報和預計將在未來的2017Q1季報體現,即收入向好而利潤率下行）。
因此,如果以半年度為投資區間（3月-8月）,在原材料成本低位儲備庫存（廠商+管道）的家電企業尤其是一線品牌將在2017上半年收穫良多：市占率提高+毛利率穩中有升=盈利超預期。 格力電器值得關注。
股息率
神華大比例分紅引起的市場關注度。
估值溢價
家電板塊當前處於整體估值溢價的狀態。 按Wind一預期,當前家電板塊的整體估值溢價率接近30%（TTM-PE,較2011年以來歷史中樞）在A股各行業中排位12。
國際對比,格力美的海爾三巨頭仍具有估值吸引力（較全球一線同類家電企業平均折價20-30%）而廚電和小家電較國際同行基本平價。 當然,更理性的解讀或許是：
1,具有全球競爭力的美的海爾格力仍有長期估值提升空間;
2,中國廚電企業當前具備成長溢價,中長期面臨估值回歸。
風險提示
原材料價格上行超預期、地產景氣下行超預期
圖表展示
