上海衍生品論壇原油、有色專場中這些核心觀點不容錯過

又是一年一度的期貨界盛會，由上海期貨交易所和中國金融期貨交易所共同主辦的“第十四屆上海衍生品市場論壇”在上海舉辦，今天的有色和原油專場成為了亮點，對沖研投團隊特為你梳理了兩場中各位嘉賓的核心觀點如下

文 | 研小頭對沖研投專稿

Erik Heimlich 英國商品研究局銅部高級分析師

精煉銅市場的庫存仍然比較充足，而且它的供應仍然充足，短期內不會出現短缺有幾大原因。第一，精煉銅庫存仍然是比較高，增長得很快，達到了一定高的水準。在圖上可以看到雖然有點下跌，但是仍然屬於比較高位。

粗銅的庫存它的增量也是比較明顯的，這裡增量是比較大的一個增量。我們預計廢銅會直接代替精煉銅的消費，今年會提升6%左右，這樣的一個資料從歷史上來看是比較罕見的高數字。

我們可以總結，在需求方面有繼續的增長，不會有結構性的短缺。全球來說在未來五年，這個需求和供給是可以達到平衡的，這個表到2021年，這個表是藍色的曲線所表示的。

關於生產商的現貨成本，從這張紅色線上大家可以看到，它是從2017年開始增長有所放緩，基本上在2017年下降了，基本上是跟2013年相比下降了20%，宏觀經濟變化也非常迅速，這些變化也進一步壓低了成本。

有一些開礦公司他們採取更加激進的措施，包括優化產品生產流程，

以及削減人力等等這些措施。但是我們預計成本將會今年再進一步下降7%，然後會開始反彈。

成本會繼續上升，好消息就是說銅的價格將會比運營成本增長的更快，是在2021年的情況，能夠保證生產商的利潤增加，這也是新一輪投資的正面因素。

整個銅市場的展望，在過去首次出現了積極的情況，中短期而言對生產商有所挑戰，但是在我們看來這個週期已經穩定，而且我們已經看到了復蘇的勢頭。

Iam Roper

我們知道鋁的價格其實在過去年底表現很好，但是供應也是在不斷增長，比如說像山西、山東省，我們可以看到鋁的產量不斷增加，會進一步壓低鋁的價格。

現狀我們認為還是會繼續的，從結構上來看，我們看一下氧化鋁的市場，

這個在接下來三到五年的情況，那個氧化鋁的市場，可以看到很多全球的生產商他們都是在一步步增強一體化的。並沒有投資於產能，因此整個市場上面這方面是會在接下來十年往下走的。會看到氧化鋁從2019年開始有一個過度供應，所以整體的情況不錯，但是氧化鋁的情況卻不是很好。因此對於冶煉廠來說不錯，對於生產方來說就有很大的壓力了。

氧化鋁不太行，但是從市場上來說鋁土礦卻非常好，在全球會有許多的動向會對於鋁土礦有很多的需求，現在有一些人要在賣氧化鋁的話，有許多會轉向鋁土礦，轉向澳大利亞這樣的地方賣鐵礦石，從而獲得成本低廉的廠址。

今年明年這個市場是負的，

所以是在慢慢轉，來調整，但是我們在接下來可以看到中國的變化也是會有一定的影響，對現在來說，但是從長期來說我們認為是有一個過度產能的問題，對價格上來說在未來三到五年並不看好。

國際鉛鋅研究組 Meng Jianbin

整體預測， 2017年整個精鉛市場是相對平衡的市場，供需基本上是平衡的市場。

鋅精礦我們預測在2017年整個全球的增長大概是6.7%的增長。我們回過頭去看2016年的資料，全球的鉛精礦的供應是在下降，大概是5.5%左右。如果說刨除中國因素在外，它的下降要9.6%，所以說中國不但在鉛市場，在鋅市場同樣扮演舉足輕重的角色。

這個增長主要來自這個，剛才我講過印度它有一個生產恢復，因為2016年他們由地面材轉為動材，

2017年完成之後產量會提升上來。另外其他國家，秘魯、芬蘭、澳大利亞、中國等等產量都在增長，我們看到中國全球的增長還是比較可觀的，從精礦的供應角度來說。

從金屬的供應來說， 2017年我們預測全球的供給增長大概是在2.6%的增長。影響供給增長的因素，主要有以下一些，罷工、洪水、關停，包括加工費的影響導致一些企業來縮減它的冶煉能力。

從新金屬的需求面來說，去年大概是全球增長在2.8%左右，今年可能預測一個2.6%的增長。主要是年初的時候我們看了一些非常積極和樂觀的因素，這些中國的今年年初的因素，都是對整個市場人氣的提升，這是中國2017年大概基礎設施建設的項目。

鋅精礦全球我們在2017年，金屬鋅2017年我們大概預測有不到25萬噸的供給缺口，所以說，其實現在也是一個市場共識，大家對整個精煉鋅的市場還是相對很樂觀的，即使有一些小的價格上的波動、回檔，但是總體的市場情緒還是非常樂觀。

徐愛北京安泰科資訊開發有限公司副總工程師

我們給出一個全球鎳市場供需平衡，這個基本上也是我們全球資料，我們引用鎳研究小組的資料，經過各個成員國和研究機構大家當面討論出來的資料，我更願意用它的資料作為全球鎳市場供需平衡的參考。

我們今年最新的結論就是今年全球鎳還是微弱的短缺，短缺4萬噸，下面是我們對中國產量和消費量的預計，當然對價格來講，我們可能覺得鎳的價格在一個今明兩年來看，應該說雖然消費還是溫和的增長，不管是不銹鋼還是電池行業用鎳也好，都是增加的，但是有太多的供應和庫存在這，所以價格可能會是一個非常窄幅的空間，可能是九千到一萬二之間平衡，這是我們對市場基本的判

祝昉中國石油和化工工業聯合會資訊與市場部主任

關於中國石油市場的前景，我們有六點展望：

1.中國原油消費將繼續保持穩定增長

2.原油價格波動將會順利向國內下游傳遞

3.中國現代煤化工將對原油需求增長起到抑制作用

4.中國一次能源消費結構的變化影響著中國原油消費

5.非國有煉油企業的市場准入，進出口貿易的放開對國內產業結構帶來新的帶平衡過程

6.下游新能源汽車的高速發展將對成品油需求產生新的不確定性

Alejandro Barbajosa 阿格斯中東亞太原油和液化石油氣副總裁

亞洲石油供給版圖已經改變，美國已經成為了中國重要的原油供應商。

目前，伊朗正在加大對歐洲石油的出口，同時對亞洲的出口制裁被解除，但是主要出口集中在亞洲市場。

從中國原油的總進口來看，去年年初，來自迪拜和阿曼的石油的量要大出很多，在過去幾個月中，又看到中國進口有所下降。與迪拜國家的石油產出，更加多樣化。

美國已經成為了中國重要的原油供應商，WTI的標準和其他石油的標準是差不多的，決定了整個市場的結構，WTI全球定價的標準對於中國石油期貨上市非常重要，美國拉丁美洲的生產將是中國石油使用的重要來源。

美國的原油出口最大達到110萬桶/天，在這麼多出口中，美國的出口量70%沒有去加拿大，50%來到亞洲，最大的一部分來到了中國市場。

未來，美國的出口會更加頻繁，亞洲石油供給版圖已經改變，很多國企和煉油廠供應商多樣化，長期內加強生產率。

陸豐上海國際能源交易中心副總經理

原油期貨設有夜盤，交易規則與境外相似。原油期貨夜盤交易時間為晚上9點至次日淩晨2點30。日間交易時間為早上9點至11點30、下午1點30至3點。漲停機制方面，價格波動不超過上一個交易日結算價４％。

原油期貨合約有7大特點：境外交易者可直接參與；可以使用美元/境外人民幣作為保證金，參與保稅交割與進口資質沒有直接關係；交易所風控體系成熟有效；中央對手方制度降低對手方信用風險；五位一體的監管機制保證資金安全；多樣的市場參與主體、豐富的業務模式。

針對原油期貨上市的籌備情況，陸豐介紹了相關機構交流對接和準備情況。目前能源中心已經和270多家境內外機構共同推動原油期貨的市場建設，包括石油公司、貿易公司、投行和期貨經紀公司、基金公司、商業銀行、存管銀行、保稅油庫、檢驗機構等都做了充分準備。

另外，能源中心已開始受理相關機構的資質申請，當前交易結算交割系統以及會員端、監控中心端、銀行端等系統均已建設和改造完畢，境外IT公司在做技術準備，為下一步模擬交易做好扎實準備；開始受理各相關機構的資質申請，積極穩妥完成各項準備工作；首批會員將很快在完成相關手續以後向全市場公佈。模擬交易後，擇機上市。

至於境外註冊工作推進情況，他表示在香港申請ATS資格，在新加坡申請RMO資格，根據市場發展情況，逐步完成在歐美的註冊。

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所以說，其實現在也是一個市場共識，大家對整個精煉鋅的市場還是相對很樂觀的，即使有一些小的價格上的波動、回檔，但是總體的市場情緒還是非常樂觀。