華安基金：從港股科技股波動看AH股估值

今年年初以來， 港股市場中科技股跑贏大市約20%， 恒指綜合指數十大表現最佳公司中， 科技股占了2個席位， 其中比亞迪電子(285.HK)累計漲幅約136%， IGG(799.HK)累計上漲約108%。 科技股的超預期表現引來了投資者的追買， 股價愈升愈高， 與此同時也引來沽空機構的連續狙擊。

2017年5月11日， Gotham City發佈了沽空瑞聲科技(2018.HK)的第一份報告， 當天股價大跌11%；5月18日， Gotham City再次發佈了對瑞聲的第二份更翔實的做空報告， 導致尾盤跳水並停牌。 瑞聲被做空後， 科通芯城(400.HK)及通達集團(698.HK)接連遭殃， 引起了TMT板塊的波動。

港股估值一直偏低， 在全球資產配置荒的背景下，

伴隨著港股通的開通， 內地投資者紛紛湧入港股市場尋找估值窪地。 滬港通以及深港通的開通， 使得各路資金源源不斷南下。 統計顯示， 截至5月19日， 2017年通過滬港通流入香港市場的資金約為1269億元， 通過深港通流入的資金約為345億元， 合計共流入資金1614億元。 大量南下資金帶來的高流動性， 疊加港股估值優勢， 導致科技股年初至今有超強表現， 這促使板塊估值有進一步的提升， AH股的估值差也隨之收斂。 科技股的PE區間目前位於歷史的高位， 當負面資訊出現時(瑞聲科技被做空為首)， 籌碼容易鬆動， 導致獲利盤鎖定收益而出現踩踏式拋售。

滬港通和深港通的開通是中國內地資本市場邁向國際化的重要一環。 由於深港兩地市場的估值差異，

同樣的行業或公司的H股估值往往要低於A股， 雖然H股科技股年初至今漲幅較大， 但從估值來看， 港股龍頭科技股的估值仍低於A股對標公司， 還有估值差套利的機會。 隨著港股市場流動性不斷增加， 未來的趨勢是AH股的估值差持續收斂， 而市場仍會著重關注那些在港股通清單內並且基本面較好的龍頭標的。

從行業估值角度來看， 目前A股與港股市場估值差最大的行業為：電腦、機械、國防軍工、基礎化工和通信等。 隨著大量資金的持續南下， 科技股目前經歷的估值差收斂也將延伸到其他低估值行業。