招商基金馬龍：放平心態 穩健長跑

如果對全市場近千隻債券型基金進行盤點,招商產業債券型基金稱得上“戰功赫赫”。 在最近一屆基金業“奧斯卡”——金牛獎的獲獎名單中,全市場僅有7檔基金獲得“三年期開放式債券型持續優勝金牛基金”獎項,招商產業債券型基金便是其中一隻。 此外,該基金還獲得了海通證券、招商證券、銀河證券和上海證券五星基金評級以及晨星、wind四星基金評級。 2016年,這檔基金勢頭不減,Wind資料顯示,在全市場同類基金平均收益僅有0.82%時,其收益達到4.17%,排名第8。

值得注意的是,基金經理馬龍管理的另一隻招商安心收益債券型基金業績也可圈可點,wind資料顯示,2014年至2016年的三年間,招商安心收益債券型基金總回報達到37.26%,位列同類前四分之一,獲得了海通證券五星基金評級以及晨星、wind四星基金評級。

諸多榮譽加身,馬龍的心態始終很平和,風格穩健,注重回撤,不斷向目標調整,做好固定收益投資的“長跑健將”。

穩健配置 注重回撤

馬龍是經濟學博士,做宏觀經濟研究出身,5年前加入招商基金時,債券市場還比較冷清,市場關注度不高。 近幾年,全市場債券基金規模快速擴大,招商基金固收團隊憑藉穩健良好的整體業績,旗下產品屢獲金牛,規模增長更快,馬龍也脫穎而出。

過去幾年的市場變化讓馬龍清楚地意識到,研究宏觀經濟是債券行業必須要做的基本工作,這可能是決定投資能力最關鍵的因素。

而近兩年,信用分析、資金面分析、日益增加的債券產品類型等也對基金經理的綜合能力提出了更高的要求。 “當市場變得更加複雜,競爭更加激烈,我們需要在宏觀研究之外不斷學習,掌握更多技能。 ”他說。

馬龍的風格比較穩健,對於進場時間點的選擇尤為謹慎,他認為,對公募基金而言,光有價值並不能作為買入的依據,要有足夠多的理由看到賺錢機會再去買。 對於投資,他的心態始終很平和,看清楚再動手,如果確定了投資方向,會採取穩步調整的方式,很少高頻率地調倉。 配置上更多著眼於中期,而不是短期一步到位。

同時,馬龍也十分注重回撤。 “在市場表現很好的時候,做到不跑輸同業;在市場跌的時候,回撤要儘量做到最小。

因為我覺得做債券跟股票不一樣,買債券基金的大部分人都是奔著絕對收益來的,賺10%或11%的差距不大,但如果給投資者虧錢,大家通常會覺得很難接受,因為大多數人都覺得買債券基金不應該出現虧損,雖然其實債券也是有波動的。 ”基於這樣的考慮,馬龍對於風險十分敏感,也很少做出激進的操作。

馬龍的風格有著明顯的招商基金固收團隊烙印,事實上,招商基金固收團隊整體風格就是穩健,對回撤非常在意,因此,在過去一年間債市的數次較大調整中,招商基金旗下固收產品在獲得較好回報的同時,也較好地控制住了回撤幅度。

今年債市熊市概率低

對於最近的債券市場,馬龍認為,目前債券收益率已經具備一定的配置價值。 從以往經驗看,如果不發生經濟增速持續上升、通脹失控的情況,利率債和高等級債券收益率很難持續超越貸款利率的折算水準,只有在流動性急劇緊張、監管政策等外生因素的衝擊下才會階段性超越貸款折算水準,目前利率債和高等級債券收益率基本處於貸款折算水準附近,從中期來看繼續上行的空間不大。

但他同時也指出,從交易時機來看,目前並不是很清晰的入場時點。 “目前債券收益率下行的最大制約是央行偏緊的貨幣政策,導致1個月以上的資金和存單利率偏高,這和銀行間市場月末必緊、季末更緊的預期有很大關係。

”馬龍認為,導致這一預期的除了金融機構過去一年杠杆增加較快等因素之外,央行主動轉向偏緊的基礎貨幣供給是更為重要的原因。 未來需觀察海外利率水準、國內經濟狀況、房價表現和貸款投放等因素是否有改變,此後央行才有可能調整目前的政策傾向。

整體而言,除非海外因素變化非常劇烈,比如原油價格暴漲導致全球通脹水準大幅上升、美聯儲持續加息並且意外縮表、歐央行意外轉向緊縮等,馬龍並不認為今年會是大熊市,因為目前國內的經濟還不足以支持高利率環境,過去一年經濟的恢復,低利率刺激房地產功不可沒,而且目前國內杠杆率並未明顯下降,對利率的耐受能力仍然較差,政府部門持續加杠杆也需要相對較低的利率環境配合。