騰達建設：公司點評：新規之下上漲阻力減小，低估值/高彈性塑造“小而美”特徵

趨勢財經6月7日訊

騰達建設(600512)

事件簡評5 月 27 日證監會發佈了“上市公司股東， 董監高減持股份的若干規定”， 隨後上海， 深圳證券交易所也出臺了完善減持制度的專門規則進一步控制了大小非的減持力度。 經營分析長期來看減持新規有助於規範金融秩序引導市場回歸價值： 與 2016 年 1 月的“減持規定”相比， 9 號文有以下的區別。 1） 擴大適用範圍， 將 IPO 老股減持， 非公發股份減持， 大股東通過大宗交易減持等行為統統納入了適用範圍。 2）提高減持披露要求。 3）減持數量限制更嚴， 通過集中競價交易減持 IPO 老股， 非公發股份要適用三個月 1%規則。

非公發股份限售期滿後 12 個月內通過集中競價減持數量， 自股份解除限售之日起 12 個月內， 減持數量不得超過其持有該次非公開發行股份數量的 50%。 4）完善過橋減持規則。 5）授權證券交易所制定規則和監管。

新規之下拋壓減小：公司於 2016 年 9 月定增發行 5.8 億股， 增發價格為4.39 元， 共募資 25.2 億， 在新規出臺之前今年 9 月這一批定增將到解禁期， 市場將面臨近 6 億股的拋壓， 新規之後本批定增在到 2018 年 9 月之前只能減持不超過 50%的定增數量， 拋壓將減少 2.9 億股， 將一定程度緩解解禁所帶來的股價上漲阻力。

充足訂單保障業績高增， 估值偏低股價有支撐。 1）公司 2016 年全年中標合同 22 個， 合同總額 43.18 億元， 同比大幅增長 62.05%， 2017 年至今中標合同金額為 20 億元，

簽訂投資意向協定 2 項共 104 億元， 我們預計意向協議在今年至少落地一半， 則保守估計 17/18 年新簽訂單將分別達到 73/120億元， 且 PPP/BT 等高毛利訂單占比將大幅提升， 隨著公司高毛利項目進入結轉期， 公司業績有望大幅提振。 2）我們預計公司 2017-2019 年歸母淨利潤分別將達到 3.14/6.06/8.05 億， 業績增速分別高達 274%/93%/33%， 目前市值 77 億對應 2017/2018/2019 年 PE 估值分別為 24/13/10 倍， PEG 估值僅 0.1 左右， 公司目前資產負債率僅 41%， PB 僅 1.65 倍， 在建築板塊裡面為同等體量上市公司中最低值。

投資建議給予公司未來 6-12 個月 7-8 元目標價位， 對應 17 年 PE 估值 35-40倍。 風險提示PPP 落地不及預期， 氫能源行業發展緩慢。