趨勢財經6月7日訊
九陽股份(002242)
投資思考: 2-3 年期優選配置品種。 家電板塊在年初以來取得顯著的超額收益,機構持倉處於相對高位;風險收益比凸顯重要性。 生活小家電品類處於更朝陽的生命週期且具有更持久的成長性,合理估值中樞當年 20xPE（穩定永續（持續跑贏通脹）是品牌消費品龍頭的價值體現） ;而九陽的經營改善將來自於管道調整的逐步完成。 管道調整期間公司在去年仍錄得 7 億盈利,當前股價僅對應 2016 年 20xPE,顯著低估中長期成長空間。 預期九陽有望在 2019 年突破10 億盈利,以現 140 億市值佈局,2017-2019 年均複合收益大約 20%。
16 年報&17Q1 季報: 管道調整期的陣痛。 據 2016 年報,公司實現收入 73.15億元,同比+3.61%;歸母淨利 6.98 億,同比+12.53%。 據 17Q1 季報,實現收入14.85 億同比-9.58%;歸母淨利 1.36 億+2.92%。 公司擬非公開發行募集資金總額不超過 5.10 億元（投向鐵釜飯煲產品擴建及技術提升專案）並在 4.11日獲得證監會核准批復。 九陽於 2016Q1 開始進行管道調整（1,精簡結構,進一步優化和發揮核心經銷商的優勢 2,商超管道的修復）預計將於 2017 上半年完成。 中性預期 2017-2019 將維持 15%以上的年均複合盈利增長。
豆漿機下滑趨勢放緩,IH 電飯煲和西式小家電表現亮眼。 豆漿機占比公司總收入 30%左右,2016 年下滑 20%;新品開發（推無渣豆漿機,請楊冪代言主打女性美顏美體功效）均價提升有助於企穩豆漿機業務的下滑態勢。
品牌小家電企業將持續受益於消費升級。 終端管道（KA 購等日漸成為主導）的變化,將賦予品牌企業佔據更多的量價優勢。 據中怡康,美的蘇泊爾九陽等品牌在 5-10 個小家電品類佔據銷量前三名。 與歐美日韓相比,中國小家電的人均使用水準較低;消費升級而非地產驅動,是生活類小家電主要驅動力。
風險提示： 管道調整成效低於預期， A 股市場風格變化