事件:公司發佈公告,已經完成智慧產業研究院成立工作,註冊資本2000萬元,加速向智慧產業延伸與拓展。
成立智慧產業研究院,加速智慧產業拓展步伐:公司為擺脫高速公里收費期限桎梏,一直希望開闢第二主業,2016年完成首單並購,選擇電子行業作為切入點,效果良好。 公司在2016年年報中明確提出將密切關注三木智慧上下游企業拓展、區域拓展、管道協同性產品拓展等行業延伸機會,尋找機會繼續實施產業並購或股權投資,此次進一步完成智慧產業研究院,堅定以智慧產業作為轉型方向。 同時,公司作為湖北國改先行者,前期已完成員工持股計畫,執行力強,後續外延式拓展有望加速。
借力母公司資金支持,三木業績有望持續超預期:三木智慧成立於2005年,為國內第一批專業的手機、平板等電子產品ODM廠商,技術積澱深厚,前期因為自身現金流及經營策略偏保守,發展偏慢。 楚天高速目前已完成收購,借助母公司低成本資金支援,三木智慧正逐步加大國內市場開拓力度,一季度開局良好,實現淨利潤1000多萬元,後續有望依託大客戶打造精品機型,加速拓展國內市場,助力業績增速持續上行,同時公司在海外市場和物聯網端前瞻佈局,加上良好的激勵機制,三木智慧業績有望持續超業績承諾。
高速主業逐步扭虧,15%年均增速可期:公司現有高速公路資產主要包括漢宜、大隨及黃鹹三條,其中漢宜盈利能力極強,我們預計單體淨利潤接近6億元左右,但大隨及黃咸段兩條線路受斷頭路等因素影響,年均合計虧損1.8-2億元左右,拖累公司高速公路業務整體淨利潤。
投資建議:傳統業務15%以上的年均增速,三木智慧業績有望持續超預期,我們預計公司2017/18/19年淨利潤為6.01/7.86/9.43億元,增速為53%/31%/20%,給予高速公路部分2017年20倍估值,三木智慧2017年40倍估值,對應目標價8.67元,疊加潛在外延預期,“買入”評級。
風險提示:虧損線路扭虧幅度低預期;三木智慧客戶拓展進度低預期。