信達證券 穀永濤
本周， 市場風格呈現小盤股占優的情形， 從指數的表現來看， 截至週三收盤， 上證50指數累計下跌了1.66%， 而創業板指僅小幅調整0.3%， 市場風格是否會出現變化呢？我們先回顧一下今年以來的市場走勢。
2017年一季度， 我國宏觀資料逐漸好轉， 投資者對經濟的樂觀預期不斷提升， 看多股市的聲音也開始增加， A股市場呈現出普漲格局。 在較好的經濟復蘇背景下， 為了更好地降低金融機構杠杆， 釋放經濟發展中積累的風險， 監管層陸續出臺了一系列的監管措施。 在去杠杆和防風險的政策目標下，
但隨後， A股市場開始出現分化， 以上證50指數為代表的藍籌股小幅攀升， 而創業板、中小板指數持續回落， 直至近期才出現扭轉。
近期市場格局出現變化的重要原因在於， 投資者對於資金面的預期發生了改變， 同時監管政策帶來的影響也已經逐漸被市場消化吸收， 投資者情緒出現反轉。 在此背景之下， 前期的市場格局有了一定程度的扭轉， 跌幅較深的成長股板塊有所反彈， 而持續上漲的藍籌股出現了調整。
在判斷未來市場格局之前， 我們先分析為何前期藍籌股指數與成長股指數出現分化。
根據Wind資訊， 用截至6月14日收盤的市盈率、市淨率資料， 得到上證50指數、創業板指數的淨資產回報率分別為11.3%和11.9%， 雖然盈利能力看似差別不大， 但考慮到二者的市盈率分別為10.6倍和37倍， 背後的投資價值差距仍然十分明顯。
上證50指數與創業板指數盈利能力相差不大， 但估值水準出現明顯差異， 這是因為市場普遍認為創業板利潤增速較高。 對比二者的淨資產回報率可知， 內生增長帶來的成長性差別並不大，
前期證監會發佈了《關於修改〈上市公司非公開發行股票實施細則〉的決定》， 對再融資進行了進一步規範， 融資規模和融資週期受到約束， 或影響未來市場整體外延生長能力， 這對創業板的影響尤為明顯。
綜合目前市場整體情況， 投資者對流動性預期擔憂放緩， 令市場情緒有所好轉， 前期超跌的成長股出現反彈， 而持續攀升的藍籌股出現調整。 但從投資價值和長期發展的角度分析， 藍籌股的配置價值依然好于成長股。