今年以來， “漲不停”的美國科技股終於走下神壇。
上週五， 代表美國科技股走勢的納斯達克股指收盤大跌1.8%， 創下去年英國退歐公投以來的最大單日跌幅。 當天蘋果下跌3.88%， 盤中一度跌約6%， Alphabet跌3.4%， Netflix跌4.73%， 亞馬遜跌3.16%， 英偉達跌6.5%， 受此影響， 中概股中的科技公司股價也大幅下跌， 京東跌幅近7%， 阿裡巴巴跌幅也超過2%。
很多金融機構認為， 導致美國科技股大跌的原因很多， 最主要的是上週五高盛發佈最新報告警告美國五大科技龍頭股估值風險， 尤其是Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟和穀歌母公司Alphabet在標普500的比重僅有13%， 但貢獻今年標普約40%漲幅，
此外， 知名做空機構香櫞預計英偉達股價將跌至130美元， 較英偉達股價盤中新高低了約23%， 導致資本迅速獲利回吐令英偉達股價跌幅一度超過10%， 也加劇了美國科技股整體跌勢；與此同時， 美國媒體曝出新一代iPhone上網速度可能不及其他高端智慧手機後， 令蘋果盤中跌近6%。
面對美國科技股突然大幅下跌， 市場迅速分成兩大截然不同的觀點：一方認為是機構調倉所致， 由於上週四前FBI局長科米在聽證會上並未曝出足以彈劾特朗普的猛料， 此前盛行的特朗普再通脹交易可能復活， 令投資者迅速從科技股撤資， 重又轉投銀行等金融股， 引發上週五美國科技股暴跌。
一方則認為美國科技股泡沫就此破裂， 此前市場都認為美國科技股泡沫嚴重， 機構也一直等待機會獲利回吐， 如今高盛的警告， 似乎是發出勝利大逃亡的信號。
對喜好投資美股的國內機構與投資者而言， 如何準確把脈此次美國科技股大跌的深層次原因，
美國科技股泡沫終將“破裂”
事實上， 關於美國科技股估值太高的爭議， 早在今年3月就在全球金融市場蔓延。
多數機構之所以持此觀點， 主要是基於四大利空原因。
一、2017年以來， 標普500成分股裡的10家大型科技公司——蘋果、臉書、亞馬遜、穀歌、微軟等企業為整個指數貢獻了約46%漲幅。 這意味著整個美股上漲是由大型企業股價上漲驅動， 於是大量資金紛紛湧入這些大型科技股， 導致股價持續上漲， 引發估值偏高泡沫。
二、今年IPO募資規模最大的美國科技類公司——“閱後即焚”照片分享應用Snapchat母公司Snap市值所對應的未來12個月預期營收的市銷率高達44倍， 遠遠高於Facebook與穀歌母公司Alphabe的14倍與7倍， 已經呈現極高的資產泡沫跡象。
三、投資機構對美國大型科技類公司回購股票提振股價抱有太高的期望值——此前， 特朗普政府計畫對美國企業將資產從海外撤回境內， 只徵收一次性的較低邊境稅， 由此可能吸引這些大型美國科技公司將數千億美元海外資金匯回境內回購股票，
不過， 隨著特朗普稅改政策遲遲沒能落地， 這種高預期值很快會變成失望情緒， 引發美國科技股估值泡沫破裂。
四、市場對特朗普減少企業稅政策也抱有很高的預期值， 認為特朗普擬將企業稅減至15%， 將極大程度觸發美國科技產業投資熱情， 觸發科技公司股價上漲；但問題是特朗普稅改政策遲遲沒能落地， 這個高預期值也會“落空”。
然而， 這些利空效應之所以沒能遏制美國科技股上漲， 一個重要原因是全球寬鬆貨幣政策引發貨幣氾濫， 導致大量資金湧入經濟發展面較好的美國資本市場。
至今，多位美國大型資產管理機構負責人向海銀表示，儘管美國經濟增長速度可能低於年初的預期，且特朗普經濟政策難落地正在打壓市場信心，但他們依然會將絕大多數資產投向美股與美國科技類上市公司，因為他們依然相信美國經濟發展基本面是全球最好的。
海銀在這裡要特別提醒一句，經濟基本面好轉，不能徹底消除四大利空效應，而是更長時間地掩蓋美國科技股泡沫，並拉長其泡沫持續時間。
事實上，上週五高盛的這份警示報告，無疑是將隱藏在美國科技股繁榮背後的“隱患”解釋出來。一時間，市場突然意識到美國科技股有如此多的風險隱患，紛紛獲利了結，導致美國科技股出現“黑色星期五”。
至於美國科技股是就此逆轉上漲趨勢，還是趁機回檔一下繼續上漲，海銀認為可以從兩大角度分析。
01
一是歐洲與新興市場經濟發展基本面能否跑贏美國。今年以來歐洲與新興市場經濟持續好轉，已經讓不少對沖基金將更多資產配置到這些國家金融資產，但海銀多方瞭解到，目前這種資金轉移的趨勢還不夠明顯，大量金融機構依然將80%資產配置到美國股票債券，原因就是他們始終相信特朗普經濟政策會讓美國經濟增速更上一層樓。
但是，若他們突然在某一天發現，事實並不是這樣，歐洲與新興市場經濟發展基本面已經超過美國，接下來會出現的結果，就是美股被拋售，歐洲與新興市場資產受到追捧，美國科技股泡沫破裂的那一刻也隨之來臨。
02
二是美國內部的政治經濟發展風險。先說短期的，9月特朗普政府與國會能否達成新的預算協定與國債上限調高幅度共識，決定了美國政府是否關門，目前而言，特朗普政府與國會依然分歧不小，若到時美國政府又關門，那麼美股泡沫破裂將不可避免；再說中長期的，特朗普經濟政策能否讓美國GDP增速突破3%，年初很多機構信心滿滿，但現在隨著特朗普經濟政策難落地與美國經濟自身回檔，它們開始變得謹慎起來，這也決定了很多投資美股已經獲利的機構現在考慮最多的，是如何在最高點拋售實現利益最大化。
因此，對於手握美股投資頭寸等國內投資者而言，盲目追漲似乎已經變得不再可行，現在要考慮最多的，是適時退出保住勝利果實。
至今，多位美國大型資產管理機構負責人向海銀表示，儘管美國經濟增長速度可能低於年初的預期，且特朗普經濟政策難落地正在打壓市場信心，但他們依然會將絕大多數資產投向美股與美國科技類上市公司，因為他們依然相信美國經濟發展基本面是全球最好的。
海銀在這裡要特別提醒一句，經濟基本面好轉，不能徹底消除四大利空效應，而是更長時間地掩蓋美國科技股泡沫，並拉長其泡沫持續時間。
事實上，上週五高盛的這份警示報告，無疑是將隱藏在美國科技股繁榮背後的“隱患”解釋出來。一時間，市場突然意識到美國科技股有如此多的風險隱患，紛紛獲利了結，導致美國科技股出現“黑色星期五”。
至於美國科技股是就此逆轉上漲趨勢，還是趁機回檔一下繼續上漲，海銀認為可以從兩大角度分析。
01
一是歐洲與新興市場經濟發展基本面能否跑贏美國。今年以來歐洲與新興市場經濟持續好轉，已經讓不少對沖基金將更多資產配置到這些國家金融資產，但海銀多方瞭解到，目前這種資金轉移的趨勢還不夠明顯，大量金融機構依然將80%資產配置到美國股票債券，原因就是他們始終相信特朗普經濟政策會讓美國經濟增速更上一層樓。
但是，若他們突然在某一天發現，事實並不是這樣，歐洲與新興市場經濟發展基本面已經超過美國，接下來會出現的結果，就是美股被拋售，歐洲與新興市場資產受到追捧，美國科技股泡沫破裂的那一刻也隨之來臨。
02
二是美國內部的政治經濟發展風險。先說短期的，9月特朗普政府與國會能否達成新的預算協定與國債上限調高幅度共識，決定了美國政府是否關門，目前而言，特朗普政府與國會依然分歧不小，若到時美國政府又關門，那麼美股泡沫破裂將不可避免；再說中長期的，特朗普經濟政策能否讓美國GDP增速突破3%，年初很多機構信心滿滿，但現在隨著特朗普經濟政策難落地與美國經濟自身回檔，它們開始變得謹慎起來，這也決定了很多投資美股已經獲利的機構現在考慮最多的，是如何在最高點拋售實現利益最大化。
因此，對於手握美股投資頭寸等國內投資者而言，盲目追漲似乎已經變得不再可行，現在要考慮最多的，是適時退出保住勝利果實。