高分紅：誰會是下一個中國神華？

近年來股息率最高的分紅預案， “特別股息”也是關注焦點。 3月17日晚中國神華公告的分紅預案引起市場廣泛關注， 董事會建議派發2016年度末期股息現金0.46元/股（含稅）， 共計90.49億元（含稅）；派發特別股息現金2.51元/股（含稅）， 共計499.23億元（含稅）， 累計派發590.72億元。 按此計算中國神華A/H的2016年股息率將分別高達17.8%和20.3%。 如若施行將超過2012年的方大特鋼（同按預案日計算的股息率為17.6%）， 是近年來股息率最高的分紅預案。

為何在當前時點選擇如此高的特別股息分紅？神華派發較大的特別股息， 有如下背景：1）主業煤炭行業未來增速可能會繼續放緩；2）在供給側改革及行業產能調整的背景下資本開支壓力大幅下降；3）作為行業龍頭，

經營績效較為突出， 盈利水準、現金流狀況、杠杆與負債等方面的指標都較為優異。 同時， 政府從十八屆三中全會開始要求國有企業提高分紅、證監會也一直在鼓勵上市公司通過分紅來回饋投資者、兩會期間國資委官員有關“上市公司進一步完善分紅機制， 更關心分紅”以及“2017年深入推動在鋼鐵、煤炭、重型裝備和火電等行業的重組”的表態， 這些也為神華這次特別股息提供了注腳。 另外， 神華的分紅方案也有助於為母集團公司可能的國企改革計畫提供資金支援。 早在2016年7月的十項改革規劃中， 神華集團已成功入圍國有資本投資公司試點。

高分紅：誰會是下一個中國神華？

神華分紅預案一方面有望提升市場對高股息策略的關注度， 另一方面也需注意神華特別股息對其他具有條件的國企的示範效應。 從近期市場尤其是A股市場的表現來看， 在週末多城市地產調控升級以及臨近3月底季末MPA考核提升流動性階段偏緊預期的背景下， 市場短期缺乏明確的投資方向， 而中國神華較高的分紅收益以及良好的流動性對穩健投資者具備足夠吸引力， 也可能引發市場對於高股息公司的關注。 另外， 我們認為也不能忽視神華特別股息對於具備條件的國企的示範效應， 從而可能產生更廣泛的市場影響。

誰會是下一個中國神華？我們在圖表17和圖表18中，

分別對AH市場的高股息公司進行了一些梳理， 供投資者參考。 另外， 根據中國神華的特別股息預案， 我們試圖從以下5個維度篩選與中國神華背景類似、同樣可能進行較高比例分紅的公司， 我們篩選的思路包括：1）國企背景；2）與行業相比較低的資產負債率和淨負債率；3）行業主業增速放緩或進一步資本開支的壓力不大；4）在手現金相對充裕， 未來經營性現金收入可期；5）有穩定的分紅歷史。 在我們的篩選之下， 類似的國企上市公司還有中國移動、上海石化、海螺水泥、上港集團、大秦鐵路、華能國際、工商銀行， 等等。